《「香」講積金》環球股市今年整體上升，根據彭博資訊，截至今年８月２８日，ＭＳＣＩ
世界指數錄得約１６％的總回報。美國股市表現領先，標普５００指數錄得１８％的總回報，香
港股市則相對落後，恆生指數以港元計的總回報為７％。美國貨幣政策轉變、地緣動盪局勢升溫
以及美國１１月大選皆可能觸發市場波動，故我們經常強調分散投資，期望減低市場震盪對組合
的影響。
　　近期不少投資者問到，美國股市節節上升，香港股市表現相對落後，美國和香港應如何取捨
？　其實，投資者應按個人的投資年期以及風險承受能力選擇適合的市場。月供投資而言，投資
年期尤其重要，如果投資年期不足以覆蓋市場周期，便未必能夠受惠平均成本法的優勢。若以往
績作參考，歐美等成熟市場的投資周期較港股短，理論上較容易讓月供投資者完成整個投資周期
。
　　若不計及投資年期和風險承受能力，純粹市場之間相比，又應該怎樣選擇？行內股票分析員
一般會利用「由上而下」或「由下而上」的方式選股。「由上而下」方式選股，意思是會先從全
球宏觀經濟著手，然後審視不同的地區、市場，從中發掘具吸引力的投資。選好市場後，則會針
對個別看好行業，再「向下」發掘行業中的公司價值。相反，「由下而上」則著重看個別公司的
投資價值，再對有關行業建立投資觀點，相對上不會過於留意宏觀經濟環境。如果我們要比較不
同股市的投資前景，應循「由上而下」的方式分析。但普羅投資者不是股票分析員，筆者在此簡
單歸納四個推動股市上升的因素－－宏觀經濟、企業盈利、估值、投資情緒╱資金流。
　
＊表列推升四大股市的因素＊
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　　宏觀經濟　　　　　當整體經濟擴張、失業率低、消費力強，股市亦較具動力　　　　　
　　企業盈利　　　　　企業盈利增會增加投資者信心，推動投資者對股份需求，令價格上升
　　估值　　　　　　　但股份價格被推升，估值會變得昂貴，令某些投資者卻步。　　　　
　　　　　　　　　　　一般而言，估值偏低會吸引投資者「執平貨」　　　　　　　　　　
　　投資情緒╱資金流　投資情緒佳，會吸引投資者資金流入股市，爭取高回報。　　　　　
　　　　　　　　　　　資金流反映市場對股份需求，是令價格上升的關鍵　　　　　　　　
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　　資料整理：永明資產管理
　
　　筆者認為，美股今年的升幅，主要是經濟狀況理想和企業盈利推動；　港股今年亦上升，或
是受惠估值偏低和資金流入。兩者升市的推動力不盡相同，故也毋須取捨，組合同時納入兩個股
市，也可達到分散投資的效果。《永明資產管理高級投資策略師　香敏華》
　
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