也談恒大

　　恒大(03333)事件近月日日被投資者談及，談來談去就是恒大還不到錢，會否破產。老外更拿來做文章，講恒大較雷曼更甚（圖一）。白宮又話關注，日本政府又話關注，一句，中國死啦，死啦!

　　恒大事件，真是有啲頭痕，但中國會因之而死?真是未見過大蛇屙尿。

　　這條大蛇叫海航。

　　海航有2000億美元(逾1.2萬億人民幣)的債務無法償還。

　　恒大有約1.6萬億元(人民幣.下同)資產，有約1.2萬億元債務，對比之下，是資可抵債。

　　海航資不抵債，恒大資可抵債。

　　海航於2017年已出現債務危機，一直拖拉至2021年1月，海航集團才宣告正式進入破產重整程序。截至6月3日，收到申報債權金額約1.2萬億，其中包含理財產品申報債權299.59億元。目前已確認的債權金額約4057億元，不予確認的債權3535億元，暫緩確認的債權1565億元。

　　到今日，大家可有聽聞任何海航會拖垮中國的報道?以前有，今時就沒有了，為甚麼?

　　中國安邦智庫指出:恒大若無序破產清償，是會對房市和金融穩定造成劇烈震盪。海航債務處理結果表明，由政府主導有序的債務重組，是切斷風險傳播鏈條，防止系統性風險的有效模式。

恒大料走海航債務處理模式

　　今時，政府已介入恒大事件，可以預期，恒大將走海航的債務處理模式，以海航看恒大，恒大將會點。

　　海航被拆分成航空、機場、金融、商業及其他四大板塊，破產重整組正為這些板塊尋找戰略合作夥伴，搵到就可以賣個好價錢，債權人可以分多些，搵唔到就當垃圾賣，債權人就分少了。

　　股東有無得分，如果完全資可抵債，就有得分，如繼續上市，就可以有買賣。海航一家公司，海航科技投資(02086)仍在港上市，價就由2017年(海航出事的一年)的5港元，跌至今時的0.7港元（圖二）。

　　2007年，中國通過破產法，海航就是依這破產法而被處理的。

　　在海航事件同期，中央還接管了安邦保險集團，規範了曾擁有AMC娛樂(AMC Entertainment)的萬達，以及擁有地中海俱樂部(Club Med)和時尚品牌Lanvin的復星，要求這些企業拋售他們曾收購的海外資產。

　　這連串自2017年以來的整頓，就是中央警覺到這些企業的資本無序擴展，會為國家帶來危機。

　　據《紐約時報》中文網報道，2021年1月習近平在一次黨內高級官員會議上表示，政府必需要在追求增長的同時，預見和預判風險。他敦促官員造好應對各種「灰犀牛」事件，而在海航申報破產前，中國媒體經常稱之前灰犀牛。

　　恒大也應是隻灰犀牛，但由於中國已處理了不少灰犀牛，看來恒大也是會走海航之路，只不過恒大的灰犀牛，會較海航隻灰犀牛細不少。

(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

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