中環人在2015年絕對不好過，市場大起大落，大事小事特別多。市場雖然風光一時，但是其後的動盪也衝擊著各位中環人的錢包，年終獎金花紅大縮水或蒸發在所難免。

　　更甚的是，筆者認識不少金融界新舊朋友，都加入「被辭職」的行業。商業世界無情，一個人的價值不是在於他有多聰明，而是他能創造多少「被運用」價值。若中環人無法自我增值，總是沉迷著過往的風光，或是墮入「自我感覺良好」的陷阱中，換來的結果就是被淘汰。

　　筆者今天接受中央電視台證券頻道的專訪，總結了2015年市場的表現，更展望了2016年內地市場的變化，這對於位於我們中國各地的「中環人」將帶來無限的啟示及影響，更將對我們的錢包有著直接的影響。

　　當中，內地IPO註冊制改革有可能自明年3月1日施行，未來內地資本市場將出現變化，內地及香港的投資者心理上亦需要作出調整。

第一項變化－IPO發行速度將加快，效率將提升

　　參考中證監的數據，目前有600多家擬上市企業「排隊待審」，而符合滬深兩地交易所上市標準的企業數量更遠大於此。註冊制改革將對內地企業發行上市的註冊條件、註冊機關、註冊程式、審核要求作出相應調整，現今的核准制將不再適用，企業上市效率將大幅提升，未來幾年更有可能會出現上市潮。不過，中證監曾多次表示，雖然新股發行的節奏與價格最終將放開，但改革將以漸進式進行，價格和節奏不會一步放開。故此投資者亦無需過度恐慌。

第二項變化－內地監管層不再為企業上市「背書」

　　在舊有的制度下，投資者很多時候均以為企業去到上市這一步，監管機構已經層層嚴密把關，能上市的企業就是好企業。不過，在註冊之下，這將發生微妙的變化。註冊制將以資訊披露為中心，股票發行時機、規模、價格等由市場參與各方自行決定，投資者對發行人的資產質素、投資價值要作自行判斷並承擔風險，各監管機構乃重點對發行人資訊披露的齊備性、一致性和可理解性進行監督，不再為企業上市「背書」。投資者要睜大雙眼分辨企業的價值，日後投資失利也不能只怪監管機構把關不力。

第三項變化－抽新股熱潮冷卻

　　以往新股一上市，天天漲停板，締造了超高收益，更成為投資者熱衷抽新股的原動力。參考內地統計，截至11月底，2015年發行的192家公司網上中簽率平均為0.53%。在4至5月期間發行的新股上市後平均升幅更是超過600%。未來註冊制若落實，新股的「稀缺性」將會下降，定價將貼近市場，新股上市後的溢價理論上亦將回落，抽新股致富的熱潮或成過去。

第四項變化 –「殼股」價值大跌 

　　目前在A股市場，不少上市企業財務業績欠佳，卻因具備上市資格，依然備受熱捧，成為稀缺的「殼股」。在現有的新股核准制下，IPO週期長、成本高，急於上市融資的企業有時需要以借殼模式，實現快速上市，而借殼成本絕不低於數億元。未來註冊制將大幅降低企業上市融資的成本，由於效率提升，上市資格不再如此稀缺，「殼股」將會失去目前的高價。此外，退市制度亦將陸續完善，迫使徒具殼價的上市企業下市離場。

第五項變化 – 違法代價更高

　　在A股市場，內幕交易、操縱市場、欺詐發行日日如是，無法無天。雖然監管機構持續嚴打，但問題仍不斷出現，主要在於違法成本太低，懲罰力度不夠。在註冊制下，監管機構的重點將從前端的審批，後移至事中及事後等等不同的環節，監管力量將集中在稽查執法的問題上，日後違法違規者不能再抱有僥倖的心理，未來註冊制改革實施中將切實維護公開、公正及公平的「三公」市場秩序。

　　來年市場變化不絕，中環人必須精打細算，做好準備，在此預祝各位讀者新年進步！