上周，環球的息口市場初動，之後還有多少的動，會對市場有甚麼影響？

　　上周四(28日)，美國的20年和30年債息出現倒掛(Inverted，圖一)，代表甚麼？

　　正常的利率曲線是較長期息會高於較短期息，但當較長期息出現低於較短期息時，就是利率曲線倒掛。這現象可以啟示衰退，附表顯示出這點。

　　在2019年1月和3月間，3月美票據息跟5年和10年息曾有3次倒掛（圖二）。但美經濟似乎未見有甚麼大影響，這主要是當一眾利率都是處於低水平時，出現技術性的息率倒掛，未必有重大啟示。只有當長短利率是處於較高水平，尤其是長期利率處於較高水平，而出現急速下跌，下穿了短期利率時，這個倒掛才有重大意義，圖三說明此。

　　然則，近日利息普遍走低，今時的利率曲線倒掛是否無意義？未必，可能有個更悲的意義，是滯脹，詳細認識請瀏覽網頁--[維基百科：停滯性通貨膨脹]。

　　滯脹簡單言，是物價升，但經濟不升，即人工不升，死唔死？設人工日薪1元，而每日吃飯要3角、交通2角、交租5角，如薪金不漲，但就飯錢加至5角，其他不加時，也是每日欠2角才可存活，如人工長滯而不漲，飯錢長漲而不下，應付之法是，行路返工，或只食半碗飯，又或改瞓床位，生活水平一定降低，長此下去，必有民怨，以至民反。仲有平和環境可去投資？炒股？

　　更重要的是滯脹不利公司經營，公司會裁員，甚至倒閉，一旦廣泛出現，經濟將陷衰退、放緩，加劇了滯脹中的滯。

　　除了美息於上周有倒掛外，加拿大息也因加央行謂會不再買債而急升，澳洲息也因澳央行突然上周不買債而急升（圖四），這兩國息的急升，是西方經濟大國中的加息先頭部隊。而一個不太招人注意的捷克，其2年與10年利率亦見出倒掛（圖五），是自2020年以來的第一次，啟示衰退再臨。

　　美國公布的第三季度GDP，按季年率只增長2%，較市場預期的增2.6%低出不少，是2015年以來美國每季的GDP增長率，看來會是如2019年前般增長處於低水平。經濟增速放緩，但民生物價升（圖七）是滯脹之兆。

　　滯脹下，怎投資？傳統上是：以商品、短期債券、現金、貨幣基金、公共事業、醫藥等民生必需品等。

　　對任何央行言，治通脹，easy job，加息便可，治衰退，亦easy job，減息便可。但碰上滯脹就頭大，因為這是衰退與通脹的結合體，減息去治衰退時，又會使通脹坐大，加息去壓通脹時，又會加劇衰退，等上帝打救好了。