點解美股升？是否是個很白痴問題？有人買，便升囉？但點解有人買？他們會買幾多？買幾耐？

　　近日美股升，有謂是關美儲局議息會事，有謂是關美就業數據事，但這些都是表象，深究，也只是嘥功夫，因為真正美股上升，跟上述兩者，關係不大，底層還是另有原因。

（Shutterstock圖片） 

　　買股股市升，基本有兩個驅動力；

　　(1)主動買

　　原因可以多樣，如圖其派息，分紅股，認為該股「錢」景好，但亦可以是「搭棚」推高股價後，於高位散貨，又或一直推高、推高，作個長期投資，又或至N年後，才沽出獲利。

　　但無論以甚麼原因去買股，最終都是要沽，換成鈔票才有用的，說到底買股票不是要來揸，是要來沽的。

　　(2)被動買

　　做錯邊，要冚倉，一冚完就不買，市便升完。

　　上周美股之升，這兩樣主動買、被動買都有，一疊加，升幅便勁，先說主動買的。

　　在過去10多年中，美國公司管理層的薪酬回報有很大截是被分配到認股權，而這些認股權的分配，是按公司股價表現而定，股價愈升，認股權的分配價愈多。使股價升有兩個方法：

　　(1)王道的，公司真多賺；

　　(2)邪道的，公司假多賺；

　　真多賺的不用說，怎去假多賺？

　　假設有公司今年賺1元，公司共有10股，此一即每股賺0.1元。如公司回購5股，而次年仍年賺1元，則這5股是每股賺0.2元，這是假多賺，由於每股「盈利」是翻倍了，股價自然升。不過一用上這邪道，就要考慮第三年、第四年及之後，可以怎樣續作回購，一直到管理層換庄，又有一班新人來辦新人事的回購。

　　這些被回購的股票，是在巿場上隨意買回來的嗎？當然不是，這個回購，只要安排一下，自然是可以定向定價地買，而沽出者，當然是有關公司拿認股權換了股票的管理層，為了少交資本增值稅，這些被認購回來的股票，通常會被持有一定時日，待過了徵稅期才沽出。

以上是否想當然的老作？看美國證監會一個調查怎說，原文照錄。

SEC research found that many corporate executives sell significant amounts of their own shares after their companies announce stock buybacks, Yahoo Finance reports。

　　數據？看圖一，正是回購年年有，今年特別多！這個回購對撐起美股升勢有幾多動力？看圖二。

　　有個研究機構Pavilion Global Markets作了圖二，其中，分析了標普500上升的動力：

　　(A)21%來自巿盈率擴張

　　(B)31.4%來自盈利上升

　　(C)7.1%來自派息增加

　　(D)40.5%來自回購

　　假如，沒有了這逾40%的回購，標普500尚會在4000點上，怕要回見2700了。

　　如果公司盈利一減，公司管理層再用不了盈利去回購這些管理層用認股權換回來的股票，又或那些靠發債來回購自家公司股票的公司，一碰上巿場利息升(一般是待10年債息升逾2厘)這個「主動買」回購，就會斷，股巿會怎樣？

　　(1)急跌，因管理層不要再接火棒，又或公司要急還債。

　　(2)美儲局會又QE來救股巿。

　　美股與A股的分別是，美儲局會以美股升跌來作事，人行就睬你A股都傻，只要不跌出個系統風險來，便不出手。

　　再說美股的被動買。

　　高盛於今年11月4日出個報告，謂於上周三(11月3日)見出14個月以來的最大夾淡倉市況（圖三）。

　　高盛仍保留個監察對沖基金盤路的部門，今時主管是VincentLim，此部門發現自今年10月底以來，美股沽空再度活躍起來（圖四）。但大家都知，自今年10月以來，美股都是升的，這批沽空者，肯定是以輸告終，今年11月3日和4日，這批沽空者都輸得焦頭爛額，11月3日要冚倉輸完後，在11月4日，他們入來加碼沽空，但又再輸。這批沽家被夾死，不關我們事，我們要關心的是，這批沽空者為何不怕輸，前仆後繼地沽？是賭仔性格，還是他們有甚麼確實支持他們去沽的理由？估計在今周，會有個答案。

　　股市升跌，是個金錢遊戲，我們不可以光以久升必跌來估股市之跌，而應要以投資者何時會惜金，不再擲金買股而估市會跌，今時美股確是位高勢「可以」危，留意是「可以」，但位高不一定勢危，要危就要等「主動買」縮手，「被動買」不再被動，那時美股才會一插，插到美儲局又再QE救市。

　　投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。