按盤價 
《經濟通通訊社６日專訊》國家新聞出版署公布新一批進口網絡遊戲審批信息，合共１５款
遊戲獲批，其中騰訊（００７００）旗下有４、５款遊戲在列。騰訊近日獲多家券商唱好，今日
最多曾升逾２％高見３９１元，惟其後升幅收窄，收市僅升０﹒２％續徘徊３８０元附近。另一
網遊巨頭網易（０９９９９）反升逾３％，消息面上，網易４月與暴雪達成合作破冰「復合」後
，旗下遊戲《魔獸世界：巫妖王之怒》下周二（１１日）開啟測試，料本月內開服。上述消息對
網易有多利好？抑或只是此前股價調整較深借勢追落後？騰訊與網易，哪隻更值博？
＊１５款進口網絡遊戲獲批，騰訊《戰魔機甲》等多款遊戲在列＊
國家新聞出版署昨日更新２０２４年進口網絡遊戲審批信息，６月５日共新增１５款遊戲，
包括騰訊營運的任天堂Ｓｗｉｔｃｈ遊戲《戰魔機甲》，騰訊旗下北京卓意麥斯科技營運的
Ｓｗｉｔｃｈ遊戲《寶可夢 走吧！皮卡丘》、《超級馬力歐三維世界和狂怒世界》，以及騰訊
代理的韓國網遊《黑色沙漠》及美國手遊《無畏契約：源能行動》等，還有字節跳動旗下朝夕光
年營運的《初音未來：繽紛舞台》。截至目前，國家新聞出版署今年已對６１款進口遊戲下發版
號。
另外，騰訊發布針對騰訊混元文生圖開源大模型加速庫，生圖時間縮短７５％。混元ＤｉＴ
模型的使用門檻也大幅降低。混元ＤｉＴ模型已經部署至Ｈｕｇｇｉｎｇ Ｆａｃｅ
Ｄｉｆｆｕｓｅｒｓ通用模型庫中，用戶僅用三行代碼即可調用混元ＤｉＴ模型，毋須下載原始
代碼庫。此前，騰訊宣布旗下的混元文生圖大模型全面升級並對外開源，可供企業與個人開發者
免費商用。這是業內首個中文原生的ＤｉＴ架構文生圖開源模型。
＊大摩指遊戲行業結構變化對騰訊更有利，交銀國際予目標價４５７元＊
摩根士丹利近日發表研報指，遊戲行業結構變化，包括對ＡＲＰＵ（每用戶平均收入）較低
的遊戲類型或小遊戲偏好以及海外機遇對騰訊（００７００）更為有利，重申騰訊為行業首選，
因為其２０２５年１３倍市盈率並未反映遊戲行業的轉折點，加上回購承諾。而自２０２１年監
管重啟以來，監管重點已從未成年人保護轉向過度變現。在經歷將未成年人風險降至最低的過渡
期後，騰訊目前的定位更有利，因為對高消費遊戲類型的風險有限，移動遊戲的ＡＲＰＵ較低，
以及遊戲類型多樣化。預計騰訊下半年網路遊戲收入同比增長１０％，而網易則增長５％。
另交銀國際維持騰訊「買入」評級及目標價４５７元，預計騰訊第二季遊戲收入將加速增長
。視頻號受惠於商家及用戶生態建立，變現將進一步提升。受到高毛利率業務佔收比提升所帶動
，預期全年利潤增長快於收入增長的趨勢不變。國泰君安亦維持騰訊「增持」評級，目標價
４５９港元。該行指，「騰訊元寶」ＡＰＰ上線發布，公司正式進軍Ｃ端ＡＩ助手領域。混元大
模型全新升級，疊加優質內容生態加持，元寶的ＡＩ搜索等功能效果出色。該行看好ＡＩ能力對
公司各項業務進行賦能提效，同時優質內容生態也有助提升騰訊元寶等ＡＩ產品體驗，認為公司
優質生態與ＡＩ產品能力將形成互相促進，形成正向循環。
＊網易《魔獸世界：巫妖王之怒》下周二開啟測試，料本月內開服＊
網易旗下《魔獸世界》官方微博表示，國服刪檔技術測試「巫妖王之怒」將於下周二（１１
日）開啟。通過本次測試，相信「巫妖王之怒」可以在本月內正式開服。
網易此前與暴雪終於「復合」。網易、暴雪娛樂及微軟遊戲４月時共同宣布，暴雪娛樂旗下
《魔獸世界》等遊戲將根據更新後的遊戲發行協議，於夏季陸續重返中國內地市場。
＊大摩：網易《夢幻西遊》調整系統或影響收入，摩通：仍為行業首選＊
摩根士丹利發表最新研報指，網易旗下遊戲《夢幻西遊》電腦版調整遊戲系統，或影響集團
未來１－３個月的收入，而由於４月下旬增加變現限制，《蛋仔派對》收入也將從第二季開始下
跌。《永劫無間手遊》和《七日世界》將分別於今年夏季和第三季發布，予網易美股「大市同步
」評級，目標價１００美元。
不過，摩通維持網易「增持」評級，並指其為內地網絡遊戲行業首選，目標價２００港元。
摩通指，關於近期某些大型多人線上角色扮演遊戲如《夢幻西游》端游版調整變現模式，在與網
易管理層談話中得出的結論是，短期內影響不大，這種戰略變革應支持這些遊戲的長期健康增長
。內地遊戲監管環境仍然良性，大量新遊戲版號供應就是證明。預計網易從第三季開始推出的新
遊戲將推動遊戲增長提速，估值也將從目前的水平上調。
＊熊麗萍：騰訊業務較多元化料可升破４００元，網易或見１７０元＊
資深財經分析師熊麗萍指，騰訊業務較多元化，除遊戲業務外，還有廣告、微信及短視頻等
，網易則以遊戲業務為主，故其股價對遊戲進展的消息會較敏感，不過騰訊早前提前推出手遊亦
曾升過一輪，始終騰訊傳統遊戲發展方面開始停滯，內地遊戲版號審批也已偏向第二梯隊遊戲商
，惟騰訊其他業務如數據方面發展帶動廣告收入增長，足以抵銷內地消費增長放緩影響，從早前
公布的首季業績就可以見到。從長線來看，騰訊更值得吸納，不過明日（７日）正值恒指成分股
變動，騰訊現時成分佔比逾９％，被動基金可能會於此前沽出令其尾市股價較波動，可待明日過
後才吸納，應不難升破４００元。至於網易，其業務較簡單，也未嘗不可吸納，其股價近期主要
於１３０幾元至１７０元之間上落，若現價買入，博有一成升幅。
騰訊今日升０﹒２１％收報２８１﹒６元，成交７２﹒５３億元；網易升３﹒３６％報
１４７﹒５元，成交１０﹒８７億元。其他遊戲股則普遍下跌，中手游（００３０２）跌
０﹒８２％報１﹒２１元，創夢天地（０１１１９）跌２﹒６８％報２﹒９元，心動公司
（０２４００）跌２﹒６％報１９﹒４６元，嗶哩嗶哩（０９６２６）跌１％報１１８﹒４元，
惟網龍（００７７７）升１﹒５１％報１２﹒０８元。
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組 整理：李崇偉
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