《外資精點》瑞銀︰房地產屬內需消費，關稅上調無直接衝擊

　　《經濟通通訊社９日專訊》瑞銀研究報告指出，房地產屬內需消費，因此關稅上調並無直接
衝擊，該行預估美國關稅將拖累中國ＧＤＰ增長１﹒５個百分點。選股方面，該行指出，在中港
地產板塊中，該行認為物業管理企業具防禦特質，因其現金流穩定且淨現金充裕。物管領域首選
保利物業（０６０４９）。港股方面，偏好領展房託（００８２３），因其業務防禦性強、受惠
北水消費回穩，且美國降息有望壓低股息率要求，進一步推升估值。
　
　　報告指出，中國政府可能加碼政策支持，包括擴大財政支出規模以穩定增長，並至少降息
３０－４０個基點。在眾多政策選項中，該行認為最立竿見影的是政策利率下調，此舉既能減輕
既有房貸戶與新購屋者的還款壓力，亦可降低政府回購庫存房的資金成本。當前中國國債收益率
為１﹒６６％，若考慮２０－３０個基點的利差，地方政府專項債收益率將低於２％，相較一線
城市１﹒７％的租金收益率，此舉更具吸引力。
　
＊中資發展商仍積極儲備土地＊
　
　　中國樓市方面，儘管實體市場反應尚待觀察，但現時土地拍賣熱度不減。４月７日，遠大集
團以３９％溢價競得重慶地塊，樓面價約達每平方米１﹒０４萬元人民幣。次日，綠城中國
（０３９００）經歷９６輪競價，以１７％溢價奪得浙江嘉興地塊，樓面價８４９３元╱平方米
。兩宗地塊均位於核心地段，主攻高端客群，因而吸引發展商高價競逐。關稅陰霾下，土地市場
的熱度間接顯示發展商對三線城市房市前景仍具信心。
　
＊美國今年料減息１００基點利好樓市＊
　
　　該行指出，中美經濟放緩或波及香港住宅購置需求。相較內地，香港政府對房市的政策刺激
相對受限，除考慮放寬「資本投資者入境計劃」中的住宅投資上限，以及允許以強積金支付購屋
或租金外，主要調控措施已逐步鬆綁。加上短期住宅庫存高企，去庫存仍需時日。
　
　　商用物業方面，寫字樓租金持續受壓，主因供應過剩；反觀零售物業，香港與深圳的新增供
給均趨緩。需留意的是若人民幣兌港元大幅貶值，可能衝擊該行對香港零售銷售持平的預測。正
面消息是瑞銀美國經濟團隊預期聯準會２０２５年將降息１００基點，此舉對地產板塊利好。
（ｋｌ）
　
　　　　　　瑞銀對中國地產股評級及目標價
　　　　　　＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
　
　　　　　　　股份　　　　　　　評級　　目標價　
　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　　華潤萬象生活（０１２０９）　中性　　３０元　
　　　萬物雲（０２６０２）　　　中性　　２１元　
　　碧桂園服務（０６０９８）　　賣出　　２元　　
　　　保利物業（０６０４９）　　買入　　３６元　
　　　中海物業（０２６６９）　　中性　５﹒５元　
　　　綠城服務（０２８６９）　　中性　４﹒５元　
　　　　潤地（０１１０９）　　　買入　　３７元　
　　　中海外（００６８８）　　　中性　１２﹒５元
　　　　龍湖（００９６０）　　　中性　１０﹒３元
　　　萬科企業（０２２０２）　　賣出　２﹒６元　
　　建發國際集團（０１９０８）　買入　　１９元　
　　　綠城中國（０３９００）　　買入　　１９元　
　　　　越地（００１２３）　　　買入　６﹒５元　
　　　中國金茂（００８１７）　　中性　　１元　　
　　　新城發展（０１０３０）　　賣出　１﹒２元　
　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　　
　　　　　　瑞銀對香港發展商評級及目標價
　　　　　　＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
　
　　　　　　　股份　　　　　　評級　　目標價　
　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　　　新地（０００１６）　　　買入　　９０元　
　　　長實（０１１１３）　　　中性　　３１元　
　　　恒地（０００１２）　　　買入　２５﹒７元
　　九龍倉集團（００００４）　賣出　１６﹒３元
　　　信置（０００８３）　　　買入　１０﹒５元
　　嘉里建設（００６８３）　　買入　２１﹒４元
　　　新世界（０００１７）　　賣出　　４元　　
　　　領展（００８２３）　　　買入　　４１元　
　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
　
　
　
＊編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述
或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致
損失，概與《經濟通通訊社》、編者及作者無涉。