《午市前瞻》貿戰不升級恒指可守兩萬關，國產晶片良率低盈利難增

　　《經濟通通訊社１１日專訊》美股周四（１０日）顯著回吐，道指收跌２﹒５％，失守四萬
點關；納指收跌４﹒３％，標普５００指數低收３﹒５％。美國對華總關稅增至１４５％，同時
對中港小額包裹關稅加至１２０％。恒指低開過百點後，走勢反覆。臨近中午收市前指數急升，
恒生指數半日報２０７９８，升１１６點或０﹒６％，主板成交超過１２７９億元。恒生中國企
業指數報７７４５，升７７點或１％。恒生科技指數報４８９４，升８０點或１﹒７％。
　
＊曾永堅：中方未跟進反制暗示中美關稅有談判空間＊
　
　　特朗普貿易政策反覆無常，美股及亞太股市震盪，惟港股今日跌幅相對較小。椽盛資本投資
總監曾永堅向《經濟通通訊社》表示，雖然隔晚美國白宮證實，華府針對中國的關稅稅率實際已
達１４５％，但目前為止仍未見中國升級反制，令市場對貿易戰進一步惡化的憂慮稍有舒緩。他
指出，若中國未來數日仍不反擊加稅，說明中方在給美方下台階，兩國的關稅談判有迴旋空間，
則恒指的初步支持位在２００００關。反之，若中國進一步反制，或者貿易戰擴大到金融等領域
，恒指或下探２５０天線（約１９５３７點）。曾永堅直言，雙方關稅加徵到６０％以上，即使
未來推出更大數額的關稅反制實際意義不大，很多貿易活動已經無法進行，數額的提高更多是表
明態度。
　
　　另外，曾永堅提到，美債是美國政府的「死穴」。美國目前債務高達３６萬億美元，其中有
９萬億美元今年上半年到期。他相信美國與其他國家關稅談判條款將涉及購買更多美國國債。對
此，他建議投資者也可參考長期美債收益率走勢，若收益率回落緩解債市恐慌情緒，將對股市有
利。
　
＊國產晶片良率低，即使海外晶片受阻也難改善盈利＊
　
　　中美貿易戰打得如火如荼，市場資金轉向押注國產替代概念，晶片自主研發概念再有炒作。
曾永堅表示，晶片自主研發概念僅限於資金炒作，國產晶片與海外晶片仍有明顯差距。他指出，
雖然中美貿易戰或會促使中國加快晶片全面自主自控進程，但目前中國晶片行業在技術、產能及
行業分工等方面，仍較依賴美國企業，尤其是在ＧＰＵ及５納米以下微晶片等方面技術未達標，
至於在ＣＰＵ、汽車晶片則有望取代海外晶片。
　
　　以中芯國際（００９８１）為例，他稱去年中芯營收增長，但盈利下降，說明良率低拖累成
本效益。所以，未來即使在海外晶片無法流入中國等極端情況，帶動中芯因此而獲得更多市場份
額，中芯的盈利也未必改善。另外，中芯在ＧＰＵ生產方面也未達到規模效應。他預期，中芯在
技術走勢上將受制於５０天線（約４８﹒７７元）。
　
　　曾永堅補充，目前中美晶片貿易情況尚不算嚴峻，雖然中國提高了徵收美國晶片的關稅，但
美國企業還可透過第三國轉口運輸繼續供應中國市場。但值得留意的是，中國取得海外晶片技術
的窗口正不斷縮窄，外媒此前報道，美國發現中國晶片設計公司算能（Ｓｏｐｈｇｏ）的高端晶
片被用在華為高階ＡＩ處理器內，供貨商台積電涉嫌違反美國出口管制規定，或遭天價罰款。
（ｎｗ）