《宏觀銓局》一如預期，聯儲局在９月１８日議息會議後，將聯邦基金利率下調５０點子。鮑威爾對前景態度大致觀態，但也意識到勞動市場正面臨下行風險。他指，無論以何種標準衡量，勞動市場已在降溫，但當局不會等待數據進一步降溫後才調整政策。鮑威爾補充：「大多數預測顯示２０２５年將是不錯的一年」，而且「沒有任何跡象……，顯示經濟衰退的可能性升高」。不過他也表示，聯儲局會在有需要前就先行採取行動，因此現在是採取更中立政策調的時候。聯儲局預計今年內將再減息５０點子，並於２０２５年再減息１００點子、在２０２６年減息５０點子。　　隨著利率下降，債券價格已出現上漲。截至９月２４日，彭博美國綜合債券指數本月迄今上漲了　１﹒６７％，而同期ＩＣＥ美銀美國（投資級別）信貸指數則上漲了２﹒０４％。相較之下，代表股市表現的美國標普５００指數同期僅升１﹒６％。有些客戶詢問筆者：當踏入利率下降的環境時，應該如何部署債券投資組合？　　當利率上升時，投資者的最佳選擇可能是短存續期債券，因為短債對利率變動的敏感度較低。一般而言，存續期是衡量債券利率風險的標準，當中涉及債券的到期日、收益率、息票和贖回情況。一個簡單的計算是，利率每變動１％，債券的價值就會按其存續期而相應增加或減少相同比例。因此，對一隻６年存續期的債券來說，如果利率下降１％，那麼債券價格理應上漲約６％；反之亦然，如果利率上升１％，則債券價格亦將下跌約６％。　　希望規避風險的投資者、或擔心債券本金價值大幅波動的投資者來說，或可考慮短存續期債券策略。相反，有能力承擔波動的投資者、或預期利率將會下降的投資者，則可以考慮更長存續期的債券。　　短存續債另一優勢，跟短息與長息有關。聯儲局對短期利率（即２年或更短）的影響很大，而長期利率（即１０年或更長）則與美國１０年期和３０年期國債需求、以及投資者對美國經濟整體前景看法的影響有更大關係。因此當聯儲局一如預期減息時，短債（例如２年期國債）受到的影響較大，而長債受到的影響較小。自９月１８日當局宣布減息至９月２６日，美國２年期國債利率也一同下降，但１０年期國債利率卻反道而行。在下一篇文章中，筆者將更詳細討論短期利率與長期利率這個主題。　　因此自從上一篇文章以來，筆者的觀點至今沒改變。未來一兩季美國經濟可能放緩，但相信未來１２個月美國都不會衰退。即使失業率上升，但美國勞動市場依然健康，減息，應有助舒緩部分壓力。在資產配置方面，筆者看好美國企業債券多於股票，隨著聯儲局開始減息，企業債券料會受惠其中。相反，目前美股的估值已接近２０倍，處於較高水平。但由於企業盈利持續改善，當估值開始回落至不太昂貴的水平時，或許會是買入美國股票的好時機。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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