《宏觀銓局》儘管美國總統大選已經結束，但相較於大選之前，如今很多客戶反而提出了更多問題，特別是在貿易或關稅方面。在回答這些問題之前，且讓我們先回顧一下１１月迄今發生的事情。整體而言，美國股票投資者對是次選舉抱正面態度。近月標普５００指數上漲了不少，其後雖回吐了部分升幅，但由１１月初至１９日美股仍然上升了３﹒８％。然而，債券投資者對前景的看法則不太樂觀，美國１０年期國債收益率從１０月底的４﹒３％升至截稿日的４﹒４％，漲幅接近２﹒５％。在１１月初至今，彭博美國綜合債券指數下跌了０﹒２３％。　　　美國企業第三季財報已接近尾聲，業績再次優於預期。標普５００指數中有８７％的市值已公布了業績，預計收入年增５﹒４％、每股盈利則按年增長８﹒４％。企業盈利整體上超出預期６﹒５％，其中有６７％公司超出預期。不同行業的盈利增長差異甚大，例如科技產業的盈利大增２４％、金融和非周期性行業分別增８％。但若撇除能源行業的周期性股票盈利增長卻下降了１﹒８％，而能源行業則較去年同期更大降２５％。自２０１９年第三季以來，標普５００指數公司每一季的盈利平均超出預期。而自２０２３年第三季疫情過去、經濟重啟以來，標普５００指數公司每季的盈利平均都超出預期至少５％。盈利持續強勁增長，是美國股市的估值高於其他市場的原因之一。　　　１１月８日，美國聯邦公開市場委員會一如預期將政策利率下調０﹒２５％至４﹒７５％。但由於多項宏觀經濟數據均好於預期，市場目前認為聯儲局的減息幅度將比之前減少。佔美國經濟活動三分之二以上的消費者支出於９月份錄得０﹒５％增長，高於８月的０﹒３％。而美國第三季ＧＤＰ年化增長率達２﹒８％，稍低於第二季的３％。就業市場方面，截至１１月９日的一周，美國初請領失業救濟金人數由早前的２２﹒１萬人下降至２１﹒７萬，而截至１１月２日一周的持續申領失業救濟金人數，則從早前的１８８﹒４萬人下降至１８７﹒３萬人。重要的是，１０月時此數據曾因颶風和其他事件的影響而一度激增，但到了１１月，數據又再度在９月的水平橫行，這顯示美國的勞動市場基本上沒有太大變化。市場預期聯儲局於１２月會議中，有５８％機會再次減息２５點子，低於一個月前的８５％。　　　回到客戶的提問，筆者收到的大部分問題都與關稅和貿易政策有關。特朗普在競選期間提出了各種貿易政策主張，他很有可能對中國大幅提升進口關稅，但對其他貿易政策的時間和具體細節則尚未清楚。回顧２０１８－２０１９年中美關稅戰，當時特朗普對部分中國進口產品徵收２５％關稅，有研究顯示這些稅項大部分由美國進口商承擔並轉嫁予美國消費者。然而，其他未被徵收更高關稅的貿易夥伴，在其時對美國的出口有所增加，使美國整體價格漲幅有限。也就是說，一些被加徵關稅的中國進口產品，被來自其他國家的進口產品所取代。結果是美國減少了對中國商品的依賴，同時也能控制通脹。我們預計這次也會發生類似情況。　　　筆者正在為投資組合增加風險，例如增持美國短存續期高收益企業債券及美國多元資產策略。聯儲局已在陸續減息，並在未來６－１２個月內料會保持鴿派立場，這將有利市場流動性。美國高收益企業債券的違約率預計將低於３％的歷史平均值。從中長期來看，企業盈利增長的韌性，也會成為美國股市的推動力之一。但即將上任的特朗普政府的政策存在不確定性，加上市場估值已經頗高，未來６－１２個月市場波動或會加劇。如果出現任何回調，長期投資者可能會趁機增加美國資產的配置。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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