中證監最近批准14家基金公司發行養老基金，新一波銷售大戰即將開始。各基金公司都迅速製作海報吸睛，但都只是提及「敬請期待」字樣，具體資料仍有待揭曉。有基金公司表示，由於調試系統耗時，養老基金發行可能遲過市場預期，預計最早9月面世。

 

　　儘管A股慘淡行情導致基金界紛紛翻車，基金界人士擔心養老基金銷情受壓。但是「養老」「防老」的觀念始終紮根於中國人心中，尤其是中國在計劃生育國策下邁向老齡化社會的正當時，市場預料多家基金總募資額可達數千億元（人民幣．下同）甚至過萬億元。有專家對《經濟通通訊社》表示，養老基金將以債券基金為投資重點，另外涵蓋股票及海外資產，以保障正收益，換言之，市場不應預期將有大量養老基金資金流入A股。

 

養老基金亮點在於「個人稅收遞延」優惠政策，可享受一定免稅額，且可在贖回時才一次性繳交所得稅 (網上圖片)

 

養老基金投資標的料涵蓋債券及股票

 

　　滬深股市跌跌不休之際，中證監此時集體批出養老基金，相信亦有其戰略意義。雖然各大公募基金公司未公布募資額，但相信將在百億級起跳，合共過數千億長線資金「活水」入市，為A股市場增加流動性。但最重要的問題在於，這些養老基金將如何部署投資，又會有多少資金撐A股呢？

 

　　養老基金屬於中國第二批獲批的FOF（組合型基金，又稱基金中的基金），投資目標只能是其他基金，踩地雷風險比一般基金更為低、收益更穩定，但投資者在支付基金管理費的同時，須向該基金投資的子基金繳交管理費，投資收益將被額外蠶食，惟中證監規定，養老基金費率應當不超過同類產品的60%。

 

　　作為基金中的基金，可以預見其投資目標將更為分散。華泰金融港股金融業首席分析師陳姝瑾對《經濟通通訊社》表示，預計養老基金最終投資標的涵蓋債券及股票，亦會投資一級市場及境外資產。

 

　　為符合養老目標，政策要求養老基金須達至長期穩健增值，基金經理及管理人須具一定資歷，且3年內無違法違規行為，以保障基金表現穩定。養老保險風險配置應比其他基金更低，其中泰達宏利泰養老基金投資於風險資產的戰略配置比例為50%，已經是風險偏好最高的產品。有消息指部分養老目標基金最大回撤率是7.5%，即任一時期內產品淨值從最高點開始回落到最低點的幅度不超過7.5%。

 

活水流入A股規模將大打折扣

 

　　然而風險偏好低並不代表必賺無疑，回顧一下中國首批FOF的表現，隨著A股不斷探底，截至今年7月有九成FOF跌穿其面值，這個教訓告訴我們FOF仍然有可能蝕本。早前報道指監管層禁止基金公司預測養老基金投資業績，也不能標榜其保本保收益，以免投資者對養老基金造成錯誤理解。

 

　　多家券商認為，A股跌至近2年半新低，現時估值偏低，是建倉的良機，如養老基金能配合A股上升通道的話，將會為養老基金帶來優勢。不過，現時中國經濟數據無亮點、人民幣匯率急跌，再加上中美貿易戰令前景變得撲朔迷離，現階段很難斷言A股會止跌回暖。

 

　　陳姝瑾則認為養老基金作為國家戰略，壓力巨大的基金經理必定通過妥善資產配置保障正收益，相信債券基金方面的投資將會佔絕對大多數，但活水流入A股的規模將大打折扣。

 

 

華夏基金強調，其養老基金就是瞄準2040年前後退休人群的養老投資需求而設置的產品，更為此拍了一部微電影進行宣傳 (網上圖片)

 

市場建議提高養老基金免稅額

 

　　不過，養老基金面臨最大的挑戰，仍然是中國投資者缺乏長線意識。雖然該等基金的封閉期最長可達5年，但是對於「養老」概念而言仍然屬於一段較短的年限，中國投資者傾向通過基金收益排行榜去比較基金，一遇到「更佳」的投資機遇便隨時贖回套現，而基金經理也會有留住投資者的壓力，出現長錢短投的不理想情況。

 

　　內地民眾偏愛用炒股等短線投資賺快錢，如何吸引他們改而投資動輒三四十年的養老基金呢？重點在於養老基金可享受「個人稅收遞延」優惠政策。若一名工薪階層人士每月定期投資養老基金，他將額外享受最多1000元個人所得稅免稅額，其投資收益產生的所得稅亦不須即時扣除，參考個人稅收遞延型商業養老保險，投資人在贖回基金時，25%免稅，其餘則按10%計稅，換言之總體計稅7.5%。

 

　　但值得留意的是，假設該人士月收入（已扣除五險一金）為2萬元，若他每月投資養老基金超過1000元時，其多出的投資部分須按邊際稅率25%扣稅，他還需要在贖回日另外再繳10%所得稅。

 

　　事實上，對比其他投資方式如房地產或證券買賣，養老基金提供的稅務優惠並不算顯著。若投資者不考慮收益，每月僅按自身最高免稅額來投資養老基金，應可獲得最佳的合法避稅效果，所以外界有建議指基金免稅額可進一步提高。

 

撰文：楊英傑