摩通發表研究報告指出，將農夫山泉(09633)目標價由55元上調至56元，維持「增持」評級。

　　摩通指出，農夫山泉2026年上半年業績重申其在中國消費品的一流地位：收入上升至297億元人民幣，應佔淨利潤至89億元人民幣，由茶飲強勁動能及水業務在波動背景下的穩健表現驅動。管理層對交付雙位數2026財年收入及每股盈利增長維持信心。主要質疑包括較慢水增長及利潤率持久性；看淡者亦標誌天氣波動及下半年潛在PET通脹。該行指出，若PET於2026年下半年平均處於或低於每噸7400元人民幣，農夫山泉仍可交付約10%2026財年盈利增長。相信管理層的執行工具包括︰快速創新節奏及強勁營銷槓桿，應有助遏制下行、應對波動並支持持續份額增長，鞏固農夫山泉的領導地位。

　　另外，目前行業格局競爭激烈，但領先者持續拉開差距。中國飲料市場維持激烈競爭，健康、功能性及清潔標籤趨勢加速。農夫山泉繼續跑贏：茶飲收入領先按年錄30%增長，而功能性飲料及果汁亦強勁增長。瓶裝水即使行業銷量下跌仍重獲份額，儘管銷售仍低於2023年高峰。對食品安全及成分透明度的更嚴格審查應繼續獎勵具強供應鏈的規模現有業者。農夫山泉的17個優質水源及針對性產品矩陣加深其護城河，而其30周年活動透過經典產品回歸及跨類別獎品兌換提升參與度，支持新客戶獲取。

　　摩通認為，強勁動能及定價能力應有助農夫山泉應對2026年下半年波動。毛利率於2026年上半年優於預期，由更豐富茶飲組合、PET鎖定利益及較低果汁／糖投入成本驅動。展望2026年下半年，茶飲維持結構性順風而PET是關鍵擺動因素：茶飲動能於7-8月維持令人印象深刻強勁，新產品增加增量跑道，而PET自7月以來平均每噸7462元人民幣。該行指出，若PET於2026年下半年平均處於或低於每噸7400元人民幣，農夫山泉仍可交付約10%2026財年盈利增長。

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《經濟通通訊社27日專訊》

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