《經濟通通訊社１２日專訊》中芯國際（００９８１）及華虹半導體（０１３４７）上周末齊公布業績，兩者次季盈利均倒退，其中華虹更按年跌逾九成。而對於本季業績指引，中芯明顯較樂觀，料毛利率按季大升，介乎１８％至２０％，管理層又指，１２吋晶圓產能供不應求，價格向好，料到年底每月產能增加６萬片。華虹則料第三季收入介乎５億至５﹒２億美元，毛利率介乎１０％至１２％。中芯績後獲多家大行上調目標價，股價繼上周五（９日）飆近半成後，今日曾再升逾１％，華虹則連跌３日，看來中芯可看高一線。　＊中芯次季純利按年跌５９％收入增２２％，料第三季毛利率大升＊　　　中芯國際公布，截至２０２４年６月３０日止第二季純利１﹒６５億美元，按年跌５９﹒１％；收入１９﹒０１億美元，按年升２１﹒８％；毛利２﹒６５億美元，按年跌１６﹒２％；毛利率為１３﹒９％，較去年同期跌６﹒４百分點，按季則回升０﹒２百分點。　　集團預期第三季度國際財務報告準則下的指引為，收入按季增長１３％至１５％，毛利率介乎１８％至２０％，較第二季大幅提升。集團管理層指，第二季度的銷售收入和毛利率皆好於指引，季內出貨超過２１１萬８吋晶圓約當量，按季增長１８％，平均銷售單價因產品組合變動按季跌８％。第二季產能利用率為８５﹒２％，較前一季８０﹒８％回升。　＊中芯：１２吋產能供不應求，料年底月產能增６萬片＊　　　中芯國際聯合首席執行官趙海軍指，集團目標是銷售收入增幅超過按年同業的平均值，下半年銷售收入超過上半年。由於地緣政治引發的供應鏈變化，一些客戶贏得新的商機，集團正在加快產能擴充步伐。集團將完成新生產線建設，到年底１２英吋晶圓的每月產能將增加約６萬片，而之前計劃每月產能僅有３萬至５萬片。他又稱，目前１２英吋的產能緊張，價格向好，同時１２英吋附加值相對較高，新增產能也將得到充分利用，促進了產品組合優化調整，因此預計第三季平均單價按季提升，並拉動毛利率按季上升。　　趙海軍又指，高端智能手機需要的芯片產品今年供不應求，不論ＤＤＩＣ（面板驅動晶片）及ＣＭＯＳ（感光元件）都是，國內芯片廠幾乎沒有存貨，預計相關需求在第四季仍增加。對Ｗｉ－Ｆｉ等其他常用芯片在第四季的需求，則取決於廠商是否提前為明年備貨。　＊大和：中芯季績及指引均勝預期，升目標價至１７元＊　　　大和發表研報指，中芯次季業績及對第三季的指引均勝預期，得益於需求提早出現，以及地緣政治下的定價能力。管理層表示次季晶圓出貨量出乎意料地按季急升１８％，得益於客戶積極的補充庫存，但該行認為這是偶然事件，亦回應管理層早前指「借用未來需求」的言論，反映情況不會長時間持續。將其２０２４至２５年每股盈利上調３９％至４﹒３４倍，目標價由１６元升至１７元，但維持「持有」評級，因憂慮貶值及不確定的地緣政治。　　滙證稱，由於持續的產品組合轉變和地緣政治影響，中芯今年第二季利潤率以及第三季指引均超出預期。中芯預計２０２４財年的表現將優於同業，收入將按年增長多於２０％，但也表示鑑於上半年更積極的拉動，而汽車和工業需求復甦仍不確定，第四季庫存去化的可能性尤其大，特別是來自智慧型手機客戶的庫存。將中芯２０２４╱２５年每股盈利預測上調５３％╱１３％，主要反映第二季業績和樂觀的第三季指引，維持「持有」評級，目標價由１４﹒７元升至１４﹒７５元。　＊建銀國際：公司對第三季經營前景樂觀，目標價升至２３元＊　　　建銀國際指，中芯第二季表現較指引及市場預期優勝，收入按年增長２１﹒８％至１９億美元，按季比較增長８﹒６％，高於原先增長５％至７％的公司指引，毛利率達１３﹒９％，同樣高於９％至１１％的指引區間。季度純利按年跌５９％，但按季比較則增長１２９％至１﹒６５億美元，較市場預期高出約６８％。展望第三季，管理層預測收入將按季增長１３％至１５％，毛利率預期介乎１８％至２０％，對比市場預期增長２％及達到１２﹒２％。公司對第三季經營前景較樂觀，反映國內需求提升的同時供應仍緊張，憧憬產能增加、１２吋晶圓出貨貨佔比提升，以及產品組合調整，將有利於產品平均售價上揚。中芯預期２０２４財年收入增幅將超過同業平均水平，而建銀則預測按年增幅超過１０％，維持「跑贏大市」評級，目標價由２２﹒５元升至２３元。　　高盛稱，中芯預計第三季毛利率升至１８％至２０％，高於第二季以及高盛預期，顯示公司復甦速度超出預期，公司預計第三季收入環比增長１３％至１５％，中位數比高盛預期以及彭博預期分別高１０％和１６％，予目標價２１﹒４元，維持「中性」評級。　　中信里昂指，中芯於中國市場擁獨特地位，主要產品集中在消費性電子和貢獻相對較低的功率半導體領域。集團受惠於消費性電子行業的復甦、補貨需求以及國產替代品的機遇，集團亦指，相同產品的晶圓價格持續上升，１２吋產品的貢獻亦在增加，分別上調其２０２４至２０２６年盈測４１％、１８％和７％，目標價由１８﹒６元升至２０﹒９元，維持「跑贏大市」。　＊華虹次季純利按年跌９１﹒５％收入跌２４％，料今季收入約５億至５﹒２億美元＊　　　華虹半導體公布，截至２０２４年６月３０日止第二季度純利６６７﹒３萬美元，按年跌９１﹒５％；銷售收入４﹒７９億美元，跌２４﹒２％；毛利５００６﹒３萬美元，跌７１﹒４％；毛利率由去年同期的２７﹒７％，下跌１７﹒２個百分點至１０﹒５％。預期第三季銷售收入約在５億至５﹒２億美元之間，毛利率約在１０％至１２％之間。　　集團總裁兼執行董事唐均君表示，半導體市場正在經歷從底部開始的緩慢復甦。在經歷了數個季度的持續疲軟後，市場在部分消費電子等領域的帶動下出現了企穩復甦訊號。集團今年第二季銷售收入達到４﹒７９億美元，符合指引，毛利率為１０﹒５％，優於指引，均實現了環比增長。產能利用率也較上季進一步提升，已接近全方位滿產，鞏固公司在特色工藝晶圓代工業界的領先地位。他又指，公司第二條１２英寸生產線的建設正在緊鑼密鼓地推進中，預計年底前可以試生產，屆時公司的產能及特色工藝平台將得到進一步的拓展和提升、挖掘出更大的潛力。　＊美銀：庫存仍很高晶圓平均售價難反彈，予目標價１２元＊　　　美銀指，華虹第二季銷售額和毛利率大致符合預期；次季年化淨資產收益率（ＲＯＥ）只有０﹒４％，維持今年下半年及明年的ＲＯＥ預測於２％至３％水平，仍低於無風險利率。華虹第二季銷售額為４﹒７９億美元，按年跌２４％，符合指引及該行預測；毛利率為１０﹒５％，略優於６至１０％的指引範圍和該行預測的９﹒１％。第二季毛利率應該得益於產能利用率的改善；其晶圓出貨量較上季增長８％，而平均售價再次下降３﹒５％。管理層計劃今年將晶圓價格提高５至１０％，這符合該行先前的假設，即華虹晶圓平均售價在下半年按季小幅提高３至５％，但由於庫存仍然很高，因此不太可能看到平均售價立即反彈，重申其「遜於大市」評級，目標價１２元。　　富瑞表示，華虹第二季收入符合該行及市場預期，毛利率則高於預期約２％，但第三季的毛利指引卻低於預期。第二座１２吋晶圓廠將於２０２５年第一季進入量產階段，產能到２０２５年底將達到約２０ｋｗｐｍ，未來供應過剩風險仍然不可避免。華虹、中芯及其他成熟廠商均於第二季甚至今年全年都迎來需求反彈，但大量新廠商產能於２０２５年大增，憂慮２０２５年下半年晶圓定價可能受挫，維持華虹「持有」評級，目標價由１８﹒０３元上調１０﹒９％至２０元。　＊瑞銀：第三季收入及毛利率指引遜預期，維持目標價１６﹒４元＊　　　野村表示，華虹次季收入符合預期，毛利率達１０﹒５％，超過６％至１０％指引範圍，並高於預期的８﹒６％，主要由於產能利用率（ＵＴＲ）較高。不過，由於無錫二期項目的費用增加，加上晶圓代工成本增加，導致資本開支有所提高，每股盈利遜市場預期。華虹第三季的收入與毛利率指引均低過市場預期，當中對收入增長指引的中位數為６﹒６％，對毛利率指引介乎１０％至１２％，低過市場預期收入按季增長９％及毛利率１３％。儘管公司毛利率改善緩慢，但管理層對定價、ＵＴＲ、需求前景和產能擴張方面的基調相對樂觀。此外，管理層更新無錫二期項目的進展，預期第三季引入設備後，將於今年底試產，並料於明年首季投產，維持其「中性」評級，目標價亦維持１６﹒４元。　　瑞銀稱，華虹第二季銷售額按季增長４％，毛利率提高至１０﹒５％，略高於指導值。集團２０２４年第三季銷售額指引為按季增４至９％，公司並預計，在混合定價和同類定價的推動下，更好的混合平均售價將推動３至６％的銷售增長。公司２０２４年收入預期大致不變，該行原先預計公司２０２５及２６年虧損各為１８００萬美元，現調整預測，料２０２５及２６年分別錄得盈利９００萬美元及１３００萬美元，但認為２０２５年至２０２８年ＲＯＥ的上升空間有限，故維持「中性」評級，目標價則由１７元升至２０元。　＊溫鋼城：中芯獲中央扶持兼與華為合作，回至１５元可吸上望２０元＊　　　ｉＦＡＳＴ　Ｇｌｏｂａｌ　Ｍａｒｋｅｔｓ投資總監溫鋼城指，中芯次季每股盈利帶給市場驚喜，市場原預期只有０﹒０９元，結果是０﹒１５元。營業收入也稍好過預期，達１４８億元，市場原預期有１４４﹒８億元。其實，當台積電、Ｎｖｉｄｉａ等都那麼好景時，中芯交出似樣的成績也很合理。不過，中芯上周五出現陰燭，股價正於２０天線約１６﹒８元爭持。惟值得留意，中芯差不多每年都有突然飆升的時候，今年就曾飆至近２０元，２０２３年曾見２５元，２０２２年見１９﹒４元，若於近期高位跌三、四成時買入，應不會怎麼蝕底。事實上，中芯有中央扶持，即使面對美國制裁，影響也沒那麼大。另早前有測試顯示，華為與中芯合作研發的芯片，表現比Ｎｖｉｄｉａ出口到內地的芯片好，而Ｎｖｉｄｉａ就算再出另一款也要待美國政府批准，意味給予中芯發展空間，短期股價每逢回至近１５元可買入，上望２０元。　　至於華虹，溫鋼城指，市場預期其今年盈利會倒退六成，明年才會回升七成，若以此計算，往績市盈率為１３倍，預測市盈率約２２倍，而中芯往績及預測市盈率都較高，因公司屬增長型，惟今年盈利也料倒退五成，不會比華虹好很多。不過，中芯此前由約２０元跌下來，跌了逾三成，仍以買中芯較佳，始終其合作夥伴背景較雄厚。　　中芯今日跌０﹒２４％收報１６﹒５４元，成交３﹒３４億元；華虹跌０﹒５５％報１７﹒９８元，連跌３日，累跌７﹒４２％，成交１﹒９１億元。其餘芯片股表現各異，ＡＳＭＰＴ（００５２２）升２﹒１２％報７４﹒８元，上海復旦（０１３８５）升０﹒３６％報１１﹒０６元，晶門半導體（０２８７８）跌３﹒５１％報０﹒２７５元，宏光半導體（０６９０８）無升跌報０﹒４元。　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉

【與拍賣官看藝術】畢加索的市場潛能有多強？亞洲收藏家如何從新角度鑑賞？► 即睇