2016-01-11
回顧中國股市十年市盈率,我們還看得見希望嗎?
在股市行情大好之時,投資者往往看不到股市的風險,而總喜歡找各種論據支持「國家牛市」的說法,把一些領導的話拿出來當護身符,比如說「央行行長周小川說了,資金進入股市也是支援實體經濟」。其實,把領導們的話找來看看你會發現,大家都只挑自己喜歡聽的那一句。2015年3月12日,周小川表示:「我並不反對結構性貨幣政策釋放的資金進入股市,因為這樣也能夠支援實體經濟。」周小川還指出,無論是股權融資還是銀行貸款,這些資金都很好地支援了各類企業的發展,尤其是愈來愈多的企業通過發行股票融資,使實體經濟得到發展;雖然有一些投機性的金融交易脫離了實體經濟,但「不能一概而論」,央行也會對這些投機活動加以防範。其實,如果我們仔細揣摩,這是一句很中性的話,周小川作為央行行長當然不能說反對資金進入股市。
關於「國家牛市」,中歐陸家嘴國際金融研究院研究員于衛國的觀點流傳很廣,甚至經濟之聲、央廣財經都在轉載引用他的觀點。但我認為他的觀點不對。他認為,股市上漲是國家戰略,「股市,從來沒有被中國政府提高到如此的戰略高度。國企改革、推行IPO註冊制、降低企業槓桿率、提高居民財富收入、經濟轉型等等,這些戰略任務的實施都需要一個繁榮的資本市場做基礎。換句話說,國家需要牛市,經濟轉型需要牛市。」基於此,他得出結論:「股市將接替房地產市場,成為新的國家戰略。簡而言之,不印鈔票,印股票;不賣土地,賣股票。」這怎麼能信呢,因為印股票、炒股票不能解決任何實際問題。從根本上說,股市該不該漲,必須由實體經濟說了算。
我們來看一下中國最近10年的股市。通過下圖可以看到,上證綜指的市盈率還比較正常,2015年4月最高點也不過23.4倍,和納斯達克的25倍、標普500的18.5倍接近。但是,中小板和創業板仍舊非常瘋狂,其中中小板的市盈率83倍,已經接近2007年10月的85倍的水準,而創業板更離譜,2015年5月份市盈率高達133.76倍。
橫向來看,美國股市歷史上也有過這樣的瘋狂時刻,而且距離現在並不遙遠。我們來看下圖,近20年美國納斯達克綜合指數以及標普500的市盈率。2000年的科技股泡沫,使得納斯達克綜合指數市盈率最高達500多倍。而標普500作為一個存在了100多年的指數,相對來說理性多了。
誰是市盈率飆升的最大獲利者?
答案是上市公司高管!並且市盈率愈高,高管套現離場的就愈多。請看圖15-3,上證市盈率與滬市高管淨減持的情況。2013年5月-2014年5月,高管資金是淨流入,這一年高管們淨拿出來24.4億元投入股市。因為這期間上證只有10倍市盈率,是投資的好機會。即使到了2015年1月-3月,高管們仍拿出11億元淨流入股市。當然,到了2015年4月-6月,高管套現開始達到一個小高潮,共計套現25.4億元。
再來看深市的情況,如圖15-4。深市基本上一直是資本淨流出,從2014年7月—2015年7月,高管套現115億元。原因很簡單,2014年5月時市盈率只有25倍,到2015年5月漲到了65倍,當然要趕快套現。這個特點在創業板和中小板中更加明顯。
如圖15-5所示,中小板市盈率與高管淨減持的情況。只要市盈率超過30倍,中小板的高管們就瘋狂拋股票。僅僅2015年5月這一個月內就套現了182億元,6月份更加瘋狂,套現198億元。2014年7月-2015年7月,總共套現了780億元。
再來看創業板,市盈率133倍,這是甚麼概念?你的投資要133年才能回本,這種事情也只能在資本市場的「博傻遊戲」中出現。從圖15-6中的創業板趨勢圖能看出,隨著市盈率的上漲,高管們隨之開始拋股票。同樣是在2015年5月達到高潮,單月套現114億元。2014年7月至今,高管共套現443.5億元。
2015年6月9日-14日,既沒有改革消息出台,也沒有政府護盤舉措,股市還在小幅上揚,但到了6月15日,我指出股市將會暴跌。果然,6月15日之後股價開始下跌了。6月18日,國資委消息人士透露,央企「四項改革」試點的具體實施方案近期將對外公佈,六家試點央企已針對性地制定了改革措施。在過去幾個月,類似的消息一出台,是肯定能夠拉抬股價的,可這一次股價還是照跌不誤。6月24日,國務院發佈《國務院辦公廳關於成立國家製造強國建設領導小組的通知》,推進實施製造強國戰略,而這麼重要的一個利好消息也只是輕微拉抬了股價。接著25日、26日兩天股市暴跌。從6月15日到26日,股指下跌了17.2%,導致大量股民血本無歸,尤其是那些搞場外融資的,下場更慘。
現在問題來了,我怎麼會在6月15日預測股市大跌呢?為甚麼我當時敢做這個預言?我在前文已經反覆指出,中國股市不能反映中國經濟的基本面,目前支撐股市的是兩股力量,第一是改革概念,第二是政府主動護盤。這兩個力量一旦不足會怎麼樣?股價一定暴跌。我們披露了大量上市公司高管的套現行為,請各位想一想,上市公司的高管比我本人聰明得多,連我都能看得懂,他們會看不懂嗎?所以他們一定會想辦法套現離場。從資料來看也是如此,2015年5月這一個月內,滬市上市公司高管減持20個億,深市上市公司高管減持50個億。而中小板和創業板則更瘋狂,在5月這一個月內,中小板上市公司高管減持182個億,創業板上市公司高管減持114億元。正是這些資料讓我判定股指馬上就要暴跌。
我們來看投行和券商對後市是甚麼態度,如下圖所示。國外投行和券商,30%看漲,30%看跌,40%認為有泡沫,會先漲後跌。而國內投行和券商,10%看漲,15%看跌,75%不置可否。換句話講,有30%的國外券商看跌,15%的國內券商看跌,其他基本上是某種程度看漲。如果我們認為券商會比我們一般人有更多資訊的話,他這個時候看漲是不是鼓勵股民進場接盤呢?
Source: 獲作者授權,轉載自極視傳播
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