踏入新的一年，謹祝大家新年進步，身體健康！

　　2013年雖然才剛開始幾天，但相信股市的表現已讓大家得到一份不錯的新年禮物。有份參與送禮的自然不少得美國，因為其參眾兩院再次在最後一刻「拯救」了世界，當然這種「拯救」無非又是把今天的問題推到明天，將削赤的問題延後兩個月再討論。但投資者對這結果似乎已感滿意，大量資金繼續進入股市，這現象在亞洲尤其明顯，除了股市指數節節上升，近年被唾棄的低殘股票也被輪流炒作。1月份的股市將是蜜月期，資金音樂椅這遊戲會玩個不停。

　　大家應該理解「接火棒」的道理，當甚麼股票都被亂炒一通時，遊戲通常已接近尾聲，只有那些有良好業績支持的公司才具長線投資價值。不少公司於去年的季度業績都表現差勁，2月份將踏入公佈全年業績期，屆時將有很多公司會發盈警，再加上美國民主共和兩黨到時又要再為債務上限爭拗，隨時成為大市調整藉口，大家要謹記風險。

　　股市暢旺是好消息，但去年吸引大量資金的債券市場卻正在唱反調。根據美國聯儲局去年12月的議息記錄，部分成員提到要在今年年底前結束量化寬鬆（QE）。雖然局內成員意見仍分歧，筆者於上一期也說過自聯儲局把貨幣政策與通脹和失業率掛鈎後，市場早已擔心是提早「收水」的問題，今次議息聲明只是進一步確認這想法。其實美國10年期國債息已在過去1個月內從1.6%升至上周五最高的1.97%。這幾年內整個市場都形成長期低息的共識，相信這一面倒的想法將有所改變，對於債券來說絕對不是好消息。

　　去年是債券投資大勝的一年，但對於那些因債價上升而孳息跌至3%以下的債券，今年將會是另一個故事。試想公用股的股息也普遍有4%，而且他們還有加派息的可能，如果連美國國債息率也上升，剛才提及的那批債券還有人會買嗎？資金甚至會將從債券調配至其他資產，令債的價格受壓。值得一提，對利息周期較敏感的永久債券（Perpetual Bond）面對的風險更大，大家應留意這類債券在個人資產配置中的比重。

　　美國沒有「墮崖」，真正跳崖的原來是日圓。筆者在去年11月22日的一期指出日圓走勢將出現分水嶺，至今，美元兌日圓已從82跳到88。筆者一再重覆看淡日圓的論點，今天我反而想指出由於今次日圓下跌的速度比預期快，很多投資者都錯失了沽日圓的機會。但可以肯定的是愈來愈多人都正在等機會入市，情況就好像近年的樓市，再加上日本政府明確的態度和措施，我相信日圓將易跌難升，而且還有很大的下跌空間，85至86是沽空日圓的理想入市位。

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