2021-05-18

A Tale of Two 央行:人行

　　上周，人行發布了些4月金融數據，今周美儲局會發布其上次的議息會議紀錄。會逐一講講。

　　5月12日，人民銀行公布了4月金融統計數據。數據顯示，4月末社會融資規模存量為296.16萬億元(人民幣.下同)，同比增長11.7%。4月社會融資規模增量為1.85萬億元，比上年同期少1.25萬億元，比2019年同期多1797億元。4月末，廣義貨幣(M2)餘額226.21萬億元，同比增長8.1%，增速分別比上月末和上年同期低1.3個和3個百分點。

(CNS)

　　4月M2餘額同比增速低於市場預期，引發關注。對此，中國民生銀行首席研究員溫彬表示，一是基數效應逐漸增強，去年為應對疫情衝擊，貨幣政策加大逆周期調節力度，M2增速較快上升，高基數導致4月M2較快回落；二是財政存款增長較快，政府債券集中發行節奏加快，且4月為繳稅大月，導致財政存款新增5777億元，分別比上月和去年同期多增10631億元和5248億元，貨幣回籠力度加大；三是信貸派生能力減弱，本月新增人民幣貸款1.47萬億元，分別比上月和去年同期少增12600億和2293億元。

　　從市場利率水平來看，4月份同業拆借加權平均利率為2.01%，和上個月持平；質押式回購加權平均利率為1.96%，較上月低0.05個百分點，比上年同期高0.85個百分點。「目前來看，市場利率總體保持平穩，市場流動性合理充裕，與經濟基本面相適應，也滿足了實體經濟的需要。」溫彬認為。

　　光大銀行金融市場部分析師周茂華也表達了類似觀點。他告訴《金融時報》記者，4月份M2等指標下滑更多是基數性因素影響。與去年持續加碼逆周期政策相比較，今年貨幣政策以穩為主。2020年和2021年兩年M2均值、新增信貸和社融均高於2019年同期。整體看，國內信貸環境仍保持合理適度。

加息機會大於減息

　　這些數據顯示:

(a)企業中長期貸款增長強勁；

(b)居民信貸穩健增長。

　　由於貸款需求強，故阿爺會:

　　減息無乜份，並按經濟復甦勢頭來必要時加些息。

　　如之後數月中國經濟喎嗬，阿爺才會減息；但如經濟增長較強，阿爺就會加息。按目前中國經濟發展情勢看，數月後加息可能性應大於減息可能性，但會怎加?2010年阿爺的舉措，可作參考。

　　2010年1月，人行上調存款準備金率，即是銀行要留回多些資金，即是收緊了銀行可能貸出的貸款資金。

　　2008年8月，環球經濟因雷曼爆破而收縮，人行於2008年11月開始啟動4萬億的刺激經濟方案。到2009年底，中國經濟回復兩位數增長。於是2010年1月，人行便發出上調存款準備金率的收緊訊號，在之後數年，中國存款準備金率由13%左右，一度曾升高至21%左右。

　　這個提升銀行存款準備金率跟加息最大的分別是:加息是一棒打全船；加存款準備金率，留回彈性予銀行去貸予有需要客戶，這樣一來便可保持經濟的一定活力。

　　當年的貨幣增長是個關鍵:

　　當年銀行1月份第一周的新增貸款約6000億，較2009年下半年的月平均貸款額，高出一倍。

　　市場普遍預期當年全年貸款增長為7.5萬億，你一星期就已增6000億，得了?所以一定要消滅貸款超增於萌芽狀態。

　　2009年1至11月的居民消費物價指數(CPI)上漲了0.6%，有估計12月CPI會漲至1.5%，不過CPI的上漲，應不是人行考慮加息的重點，貸款急增才是人行考慮要遏制的主戰場，此點留待明天談。

　　人行近年是十分著意社會總融資及銀行貸款增長，而來出手遏制的。套用陳寶珠「女殺手」的歌詞:「郁親手(貸款額)就聽打。」

　　美儲局又如何?明天(19日)談。

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神威藥業先看6.6元

　　昨在《午市閒談》視頻中，筆者推介了神威藥業(02877)。神威主要在內地從事現代中藥注射液、軟膠囊及顆粒產品的研發、生產及銷售。

　　神威昨午已升抵大摩兩周前定出的目標價6.4元，收市報6.54元，升2.19%；預期市盈率6.88倍，預期周息率4.03%。中藥股昨普遍上升，而神威在4隻報升的中藥股中，升幅僅次於華潤醫藥(03320)。

首季收入增37%

　　今年首季度神威藥業營業額增長理想，包括它在內的中藥股，料將受惠於國家大力發展中醫藥，並推動中醫藥走向國際的政策。

　　神威首季營業額7.44億元(人民幣.下同)，按年增加37%，其中注射液及軟膠囊產品的營業額，分別按年增34.2%及6.6%；顆粒劑及中藥配方顆粒產品的營業額，分別按年增62.2%及50.5%%；其他劑型產品的營業額按年增54.2%。

低位徘徊已久

　　從月線圖看，神威自2011年以來，在低位徘徊已久，再跌機會不大，可望趨好。升上機會又如何?日線圖近日高位出現兩支陰燭，疲態已露。策略上，投資者可候6.45元吸納，短期阻力在6.8元，目標介乎6.6至6.8元之間；短期支持6.3元，止蝕6.2元。

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(投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)

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