上次提到，我跟姊姊Salena談到近期港元受壓，主要因為港匯出現「套息潮」，而核心原因就是美國連續加息6次，香港都沒有跟隨。

 

　　本來，美國加減息是不關香港事的，但自從1983年香港實施聯繫匯率，並決定跟美元掛勾，將港元匯價定在一美元兌7.8港元之後，美國加減息就關香港事了。

 

　　我告訴Salena，香港實施的聯繫匯率制度，專業叫法是貨幣發行局制度，即是香港所有流通的貨幣基礎，都必須得到百分百的外匯儲備支持。

 

　　「簡單來說，發鈔銀行不可以隨意印銀紙。當他們印銀紙時，必須按7.8港元兌一美元的匯率，向金管局交出美元，以換取負債證明書。而金管局也負起維持港元匯價穩定的責任。」

 

　　「難怪關於港元匯價的問題，都由金管局來發言了！」

 

　　「正是！金管局表明，只容許美元兌港元在7.8這個中間價上下有500點子的波動範圍。」

 

　　「甚麼意思？即是港元的匯價上落有限制？」

 

　　「是呀！若不，這就不叫聯繫匯率了！但7.8是金管局與銀行之間的協定，但市場是否會按照這個匯價去買賣可能是另一回事。所以，金管局的責任就是確保港元會在7.85至7.75之間買賣。」

 

　　「嗯，開始有點深奧，可否再解釋一下？」

 

　　「可以！妳可以想像，港元的實際匯價始終取決於供求的。如果港元需求增加，港元匯價會上升，當升至7.75水平時（數字愈細，代表港元愈強），金管局就會入市干預，將港元匯價壓低，做法就是入市承接市場拋出來的美元，沽出港元（強方兌換保證），即是擴大港元的供應，以應付市場對港元的需求，並讓利息回落，以壓抑資金流入；相反，當港元需求疲弱，港元匯價會下跌，當跌至7.85水平時，金管局也會入市干預，入市承接市場拋出來的港元，沽出美元（弱方兌換保證），以減少港元的供應，令利息上升，吸引資金流入。」

 

　　「最近的情況就是後者？因為有很多人想沽港元，買美元套息？」

 

　　「完全正確！」

 

　　「妳的意思是，有了7.8這個聯繫匯率，就沒有了匯價風險，所以，大戶就可以將港元沽出，轉去美元賺利息，當有需要港元時，又可以沽出美元，換回港元？」

 

　　「對，這就是所謂無風險的套息行為！」

 

　　「嗯，也不是呢！早前銀行也建議我將港幣定期轉去存美金，但其實他們的匯價是高過7.85的，如果日後我轉回港元時，美金轉弱，我會換少了港元，這樣，一來一回，我也有匯價損失呢！這又是甚麼一回事？」（待續）

 

 

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