法國大選在即，極右和極左兩股勢力同時逼宮，試圖問鼎總統寶座，在香舍麗榭大道還發生了恐怖襲擊案，法國人卻表現出罕見的淡定，法股漲了，歐元漲了，法國國債與德國國債之間的利差大幅縮減。無獨有偶，文翠珊突然宣布提前大選，事先幾乎無人料到此舉，不過英鎊、英股亦同告上升，英國人也很淡定。面對一系列不明朗因素，風險資產價格在上周大致平穩向好，股市上揚，債市走強。相對而言，商品價格處於弱勢，儘管沙特能源大臣一再表達限產意願，持續增加的頁岩氣產能將西德克薩斯價格再次壓到每桶50美元樓下。儘管中國第一季度GDP數據理想，大宗商品市場卻面臨洗牌。黃金價格也有強弩之末的感覺，朝鮮半島局勢、歐洲選情和恐怖襲擊消息，並不能為這個避險工具帶來多少新的利好。

　　上周最重要的事件，在筆者看來是中國人民銀行縮表。此事情遠沒有金三放炮、法國大選那麼被人渲染，卻是各大央行中首次收縮資產負債表，QE路程開始逆轉。根據中國人民銀行最新的數據，央行的資產負債表在兩個月內收緊了1.1萬億元。儘管中間有農曆新年因素，中國的貨幣環境正常化不僅意味著資金成本的上升，也意味著流動性的下降。中國的資金流動性依然充沛，暫時來看目前這種劑量的縮表對實體經濟、樓市或股市的影響都不大，但是信貸周期的拐點似乎已經出現，其長遠意義可能非常重大。面臨縮表壓力的不止中國一家，美國聯儲最快年底開始收縮資產負債表，歐洲央行可能明年也需要tapering。筆者相信這是全球貨幣政策領域裏的一次重大事件，儘管人民銀行在不動聲色中悄悄地做了。

　　法國於23日進行第一輪總統選舉，於執筆之時筆者無法預知選舉結果，但是估計一名中間立場候選人和一名極端立場候選人進入5月7日第二輪選舉。11位第一輪選舉的候選人中，有8位聲稱要使法國脫離歐元，這個數據昭顯出法國民意對歐元以及歐洲一體化的態度以及反對移民政策的立場。法國不同英國，乃是歐盟至關重要的的基石，缺少了法國的積極參與與斡旋，德國肯定無法妥善處理東西歐及南北歐問題，歐盟及歐元都會直面生存危機。但是法國要繼續成為歐洲的一股正面、主導力量，不僅需要抵制極端勢力的崛起，還需要由新任總統帶領實施改革，糾正社會、經濟機制中的痼疾，唯有這樣才能消除選民極端化的趨勢，才能重振法國在歐洲的威望，才能讓法國經濟再強大，但這似乎是難以完成的任務。

　　本周焦點：法國第一輪選舉後的市場反應。白宮周三(26日)公布稅改方案。IMF/世界銀行年會後的聲明中如何表述對貿易及匯率的態度，也可能成為市場價格波動的材料。美國第一季度GDP增長預計為1.1%，較上期的2.1%有明顯下滑。美國藍籌股的盈利（尤其是大IT公司的）也可能攪動市場情緒。歐洲央行例會，則預計沒有政策變化出台。

　　本周記每周六刊出，闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。

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