息口追通脹，一半才正常

　　美國通脹失控，但聯儲局仍反應遲鈍。今趟這個鮑威爾真的嚴重behind the curve，到底以前的聯儲局又是否這樣？

　　若將聯邦基金利率和CPI通脹的按年變（兩者皆減去年同期）比，全期即由1955年起，息口變化稍領先通脹變化的；但若只計海嘯後至今則沒領先了，但未至於滯後。

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　　假設兩者同步，以全期數據回歸分析顯示，當通脹按年升6、7%時（現正如此），息通常按年加3厘。現在？顯然尚欠2.75厘。當通脹按年升10%時，便要按年加5厘。

　　歷史所見，息口最多曾嘗按年加10厘8厘（紅框），那時通脹就受控，按年跌了。正常來講，按年加息3至5厘可令通脹受控（藍框），然而一則今次看來難了；二則，經驗顯示加2、3厘資產價格已有反應，再加的結局便是衰退。

　　衰退，是有熊市的。

羅家聰（mewe.com/join/lawkachung、facebook.com/kc.economist、lawkachung@gmail.com）