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12/07/2023 15:55
《廣匯論勢－鄭廣復》「榊」非神，莫迷信；炒日圓，勿固執！
《廣匯論勢》一個日本前大藏省次官(現時的財務省副大臣)，因為在1995年負責聯同美國聯儲局干預日圓匯價的升勢，成功將美元兌日圓從79水平推上100，就被《紐約時報》封以「日圓先生」(Mr. Yen)的稱號，這人就是榊原英資。此後，每當日圓匯價呈現單邊大幅波動時，不少傳媒就會以「日圓先生」對圓匯的看法作為指標。
不過，榊原英資只是姓榊原而非神，他的預測與一般分析員差不了多少，有經濟學者在十多年前就做過統計，榊原英資的命中率亦大約只五成，即係五五波。他在去5月19日接受彭博訪問時預測，美元兌日圓將會升至150。犀利！近期接受訪問時又預測，美元兌日圓將會升至160，同時認為日本財務省將會入市干預匯價。
*以結果評定理據屬心理誤區*
筆者去年4月29日在此撰文，指美元兌日圓最起碼升至149，主要是美日息差持續擴大，技術上而言，從2011年低位75.57，以費波納奇100%擴展幅度量度，上升目標是149.39，149的預測就來得如此簡單的推理罷了！我亦指出，若以2002年下半年開始以來形成的大型頭肩底量度，上升目標可達到176.15。傳媒慣性報喜不報憂，一切看結果，中則揚，不中則隱，令投資者錯以為榊原英資百發百中，而這種思維模式就是其中一種典型的金融市場錯誤心理現象。
*「日圓先生」為勢所造*
日本財務省在過去數十年來不斷干預匯市，1985年的《廣場協議》是要美元貶值，而1987年的《羅浮宮協議》則要令美元升值。1994至4月至1995年8月期間，由於美元兌德國馬克跌到歷史新低，而兌日圓亦創二戰後最低水平，美聯儲局聯同日本央行及歐洲各主要央行採取聯合干預行動，以支持美元匯價。換言之，當時誰擔當干預匯率的日本財金官員，誰就成為「日圓先生」！斷估「紐時」只是半開玩笑為榊原英資改個別號，誰知有人那麼認真。
*日本干預匯市家常便飯*
事實上，接近21世紀至2004年初，日本財務省亦不斷干預匯市。1997至1998年，亞洲金融海嘯令日圓貶值，縱使美國及日本有關當局入市買入日圓，但美元兌日圓仍在1998年8月升近148。1999年1月至2000年4月，日本央行(BOJ)曾18次入市拋售圓匯，阻止其升值趨勢，美聯儲局及歐洲央行亦曾參與其中。2001年9月，美國遭受恐怖襲擊，美元兌日圓一度急跌，美聯儲局及歐洲央行曾代BOJ入市干預圓匯。2002年5至6月亦曾干預匯市，2004年3月，財務省動用了35萬億日圓(約2000億美元)干預日圓匯價，其後宣布不再干預匯市。
不過，美國次按問題潛在的危機終在2007年爆發，2010年又發生歐債危機，導致日圓匯價持續升值，日本亦在2011年爆發「311」海嘯，日圓匯價進一步急升，最終引發新一輪干預行動。3月18日，七國聯手干預日圓，以阻止其不合理地升值。
*現價追沽日圓風高浪急*
最近的連串干預行動發生在2022年6月及9月(10月機會亦極高)。起因是美聯儲局及其他主要央行為抑制失控的通脹，在去年初開始持續大幅加息，令日圓兌美元及其他主要貨幣息差快速擴大，匯價全面受壓。美元兌日圓由去年1月開市的115.33持續上升至10月21日最高151.96，即日圓最多貶值32%！雖然日本財務省公布，其曾委託BOJ在去年6月10日、9月7及22日干預匯價，頭兩次在134及143時採取行動，但從10月21日美元兌日圓的形態來看，幾乎可以肯定亦曾遭到干預。
近期聽到「榊」人說美元會見160日圓，相信令到打算買日圓投資者卻步。然而，美元兌日圓近日升至145已受阻並快速回落，140心理關口亦失守。打算買現貨，而非利用槓桿作投機炒作者，以日圓現處數十年低位絕對值博。若然心生貪念，想利用槓桿威力放大利潤，追沽日圓博見160，以每手合約單位為1250萬日圓計，賺其2000點子或約11160美元(以7.8計約為87000港元)，則過程崎嶇風險極高。
*160可遠觀而不可褻玩*
首先，各主要央行加息周期皆近尾聲，與日圓的息差即使再擴大亦不多；其次，BOJ寬鬆貨幣政策於下半年或明年或會改變；第三，全球經濟面臨衰退，一旦加息周期結束，旋即進入減息周期，圓匯勢將展開中期反彈浪，暫時判斷，美元兌日圓以120為初步目標；第四，根據CFTC公布的最新數據，截至7月4日止，對沖基金持有的日圓未平倉長倉合約為40812張，較對上一周增加5705張，短倉未平倉合約達到89943張，較對上一周增加6815張，長短倉未平倉合約數相差49131張，超過一倍，引發短倉平倉獲利的憂慮。最不確定的風險是日本財務省隨時再干預匯市，不論是口頭或是採取實際行動，都會令日圓匯價極之波動。
匯市的發展已非似像去年初開始段單向、清晰，現時才考慮追沽日圓，回報不確定但風險高。若然閣下一意孤行，筆者只能提醒你做好風險管理！比較簡單的做法，就是單純以技術訊號順勢操作，定好止蝕即可，根本不用理會美元兌日圓是否升至160，因為這對一般散戶而言實在太遙遠了！
《經濟通資深市場分析師 鄭廣復》
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
不過，榊原英資只是姓榊原而非神，他的預測與一般分析員差不了多少，有經濟學者在十多年前就做過統計，榊原英資的命中率亦大約只五成，即係五五波。他在去5月19日接受彭博訪問時預測，美元兌日圓將會升至150。犀利！近期接受訪問時又預測，美元兌日圓將會升至160，同時認為日本財務省將會入市干預匯價。
*以結果評定理據屬心理誤區*
筆者去年4月29日在此撰文，指美元兌日圓最起碼升至149，主要是美日息差持續擴大，技術上而言，從2011年低位75.57，以費波納奇100%擴展幅度量度，上升目標是149.39，149的預測就來得如此簡單的推理罷了！我亦指出，若以2002年下半年開始以來形成的大型頭肩底量度，上升目標可達到176.15。傳媒慣性報喜不報憂，一切看結果，中則揚，不中則隱，令投資者錯以為榊原英資百發百中，而這種思維模式就是其中一種典型的金融市場錯誤心理現象。
*「日圓先生」為勢所造*
日本財務省在過去數十年來不斷干預匯市，1985年的《廣場協議》是要美元貶值，而1987年的《羅浮宮協議》則要令美元升值。1994至4月至1995年8月期間，由於美元兌德國馬克跌到歷史新低，而兌日圓亦創二戰後最低水平，美聯儲局聯同日本央行及歐洲各主要央行採取聯合干預行動，以支持美元匯價。換言之，當時誰擔當干預匯率的日本財金官員，誰就成為「日圓先生」！斷估「紐時」只是半開玩笑為榊原英資改個別號，誰知有人那麼認真。
*日本干預匯市家常便飯*
事實上，接近21世紀至2004年初，日本財務省亦不斷干預匯市。1997至1998年，亞洲金融海嘯令日圓貶值，縱使美國及日本有關當局入市買入日圓，但美元兌日圓仍在1998年8月升近148。1999年1月至2000年4月，日本央行(BOJ)曾18次入市拋售圓匯，阻止其升值趨勢，美聯儲局及歐洲央行亦曾參與其中。2001年9月，美國遭受恐怖襲擊，美元兌日圓一度急跌，美聯儲局及歐洲央行曾代BOJ入市干預圓匯。2002年5至6月亦曾干預匯市，2004年3月，財務省動用了35萬億日圓(約2000億美元)干預日圓匯價，其後宣布不再干預匯市。
不過，美國次按問題潛在的危機終在2007年爆發，2010年又發生歐債危機，導致日圓匯價持續升值，日本亦在2011年爆發「311」海嘯，日圓匯價進一步急升，最終引發新一輪干預行動。3月18日，七國聯手干預日圓，以阻止其不合理地升值。
*現價追沽日圓風高浪急*
最近的連串干預行動發生在2022年6月及9月(10月機會亦極高)。起因是美聯儲局及其他主要央行為抑制失控的通脹，在去年初開始持續大幅加息，令日圓兌美元及其他主要貨幣息差快速擴大，匯價全面受壓。美元兌日圓由去年1月開市的115.33持續上升至10月21日最高151.96，即日圓最多貶值32%！雖然日本財務省公布，其曾委託BOJ在去年6月10日、9月7及22日干預匯價，頭兩次在134及143時採取行動，但從10月21日美元兌日圓的形態來看，幾乎可以肯定亦曾遭到干預。
近期聽到「榊」人說美元會見160日圓，相信令到打算買日圓投資者卻步。然而，美元兌日圓近日升至145已受阻並快速回落，140心理關口亦失守。打算買現貨，而非利用槓桿作投機炒作者，以日圓現處數十年低位絕對值博。若然心生貪念，想利用槓桿威力放大利潤，追沽日圓博見160，以每手合約單位為1250萬日圓計，賺其2000點子或約11160美元(以7.8計約為87000港元)，則過程崎嶇風險極高。
*160可遠觀而不可褻玩*
首先，各主要央行加息周期皆近尾聲，與日圓的息差即使再擴大亦不多；其次，BOJ寬鬆貨幣政策於下半年或明年或會改變；第三，全球經濟面臨衰退，一旦加息周期結束，旋即進入減息周期，圓匯勢將展開中期反彈浪，暫時判斷，美元兌日圓以120為初步目標；第四，根據CFTC公布的最新數據，截至7月4日止，對沖基金持有的日圓未平倉長倉合約為40812張，較對上一周增加5705張，短倉未平倉合約達到89943張，較對上一周增加6815張，長短倉未平倉合約數相差49131張，超過一倍，引發短倉平倉獲利的憂慮。最不確定的風險是日本財務省隨時再干預匯市，不論是口頭或是採取實際行動，都會令日圓匯價極之波動。
匯市的發展已非似像去年初開始段單向、清晰，現時才考慮追沽日圓，回報不確定但風險高。若然閣下一意孤行，筆者只能提醒你做好風險管理！比較簡單的做法，就是單純以技術訊號順勢操作，定好止蝕即可，根本不用理會美元兌日圓是否升至160，因為這對一般散戶而言實在太遙遠了！
《經濟通資深市場分析師 鄭廣復》
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