《豪論國金－李振豪》淺談中美貿易戰的預期影響

　　《豪論國金》美國總統大選後，各市場走勢受制於當選人特朗普的未來人事任命消息，實在無可厚非，其中焦點當然是對華博弈的預測，尤其關稅會否如競選時表示增加六成備受關注。可是，近日特朗普提出10%為對華「第一槍」，反而對墨西哥及加拿大卻增加25%，以打擊所謂毒品及移民等問題。此舉措折射出未來領導班子有可能首先處理內務而非外交的感覺，畢竟過去4年民主黨執政時在經濟數據上看似「欣欣向榮」，但「零元購」、毒品成風、移民湧入等民生體感卻截然不同，加上兩黨爭議甚至美國本土撕裂亦需時修復。內政不穩，如何齊心向外？而且對手絕非上屆毫無準備的中國，今天對手更有可能是「金磚集團」。彼此嚴陣以待，「特式」貿易戰是否仍可如取如攜？

　　參考中國國際貿易帳數據，並抽出2023全年及今年1月和10月單月數字，顯示中美貿易額（即進出口淨值）佔總值近3.5%至3.6%，G7比例約5%至7%，反映就算未來G7與中國完全斷絕任何進出口貿易，對中國貿易帳影響少於10%。參考今年中國按季GDP成分比例，貿易帳貢獻約43%，即G7影響爭端將對GDP影響少於4%，或增長率降低約0.5%（註：內需及固投對中國經濟增長影響其實更高！）

　　反觀亞洲除日本、香港、南亞及金磚始創國的總值比例約8%至10%，與G7相若，反映應對特朗普的極限施壓或填補G7的落差，繼續加強與鄰國及金磚友邦貿易才是出路。雖然不會一蹴而就，但預期「卡脖子」影響將較過去為小，亦有利尤其南亞地區經濟及當地投資，例如股市及債市。

　　市場亦憂慮人民幣過分貶值將打擊中國經濟，尤其刺激資本帳外流。參考11月各外幣兌人民幣表現，美元兌人民幣上升近2%實無懸念，但兌G7以外，尤其亞洲區內貨幣的波動卻少於1%。未來只要對華貿易夥伴同意以本幣作交易，美元波動或美國聯儲局如何操弄利率以打擊非美經濟將不會奏效，即「去美元化」將成為中美經濟博弈的關鍵。不難發現，特朗普近日重提選舉時方針：不用美元作貿易者將增加一倍關稅，甚至斷絕貿易往來，可見「去美元化」的心魔對美國而言已非紙上談兵。

　　特朗普回歸，料將打破傳統全球秩序，同時在投資市場中，風險與機遇並存。

　　共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師　李振豪》
　
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