大行報告 | 普徠仕：市場目前或低估通脹風險，惟美股相對吸引提升配置

　　普徠仕環球投資方案國際主管兼基金經理Thomas Poullaouec及普徠仕亞洲投資委員會指，市場目前或低估通脹風險，原因是能源供應衝擊的持續時間仍存在較高的不確定性。霍爾木茲海峽近乎全面停航已踏入第二個月，石油運輸仍嚴重受阻，導致供應短缺，並透過汽油、航空燃油價格及公用事業帳單等渠道，引發更廣泛價格壓力，進一步傳導至消費者及企業。海灣國家亦是主要化肥供應國，若供應短缺，或會透過食品價格上升帶來另一重通脹壓力。

 

　　雖然市場憧憬局勢可迅速解決，但石油供應恢復至戰前水平仍需數個月時間，意味著這次衝擊所帶來的影響未必會迅速消退。同時，美國的能源、國防及基建開支增加，加上人工智能（AI）相關需求帶動電力、數據中心、設備及勞動力需求上升，亦構成額外通脹壓力。若無經濟衰退，通脹數據或有機會高於預期，並對經濟活動構成壓力。因此，維持短期美國通脹保值掉期及實物資產股票的通脹對沖部署。

 

增美大型股及環球增長股配置，以捕捉AI投資周期機會

 

　　近期普徠仕增加了對美國大型股及環球增長股的配置，以捕捉AI投資周期可能帶來的盈利及生產力提升機會。普徠仕認為，較強盈利動能、AI領先優勢以及財政政策支持均提升了美股的相對吸引力。AI領導地位仍以美國為核心，但其影響已不止於半導體需求，亦延伸至發電、數據中心建設、配套基建及更廣泛資本貨品，進一步強化美國本土資本開支前景。此外，美國企業盈利上調步伐正在加快，每股盈利增長有望達到新冠疫情後反彈以來最強水平。

 

　　美國亦較能抵禦霍爾木茲海峽航運受阻的影響，因美國本身為能源出口國，相較歐洲、澳洲及部分亞洲地區，面對供應短缺的風險較低。包括「大而美法案」在內的財政政策，料將繼續支持美國內需。雖然非美股市受惠於較低估值及國防開支增加，但美國在盈利動能、AI領導地位、能源保障及政策支持方面形成的「護城河」，正變得愈來愈具吸引力。

 

　　在股票配置方面，普徠仕減持歐洲、中東及非洲地區股票，並增持拉丁美洲股票，因後者受油價上升的壓力相對較低。

 

債券維持較短存續期部署，對現金維持中性配置

 

　　在債券配置方面，普徠仕仍維持較短存續期部署，主要透過低配長期美國國債及核心債券，並對高收益債券維持偏高配置。普徠仕亦透過維持短期美國通脹保值掉期（Treasury Inflation-Protected Swaps）持倉，以管理通脹風險。

 

　　整體而言，普徠仕對現金維持中性配置，並動用部分現金作為資金來源，以增加股票配置。(wa)