今周A股本來得一件大事，就是人民幣入SDR事，但上周五突然出現A股大跌5％，也就加入了變數。

　　本來歐美股市在今周也是美加息前夕重要一周，美加息與否，尚要待12月中，故宜先關注A股和人民幣。

關注A股及人民幣

　　國際貨幣基金組織（IMF）今周即將就人民幣納入SDR貨幣籃子進行表決，由於總裁拉加德此前的明確首肯，外界普遍預期，人民幣入籃已成定局，懸念僅在於權重大小。近期中國官方金融領域改革開放維持較快步伐。

　　中國人民銀行日前宣布，自2015年11月20日起下調分支行常備借貸便利（SLF）利率。央行表示，這是為了加快建設適應市場需求的利率形成和調控機制，探索常備借貸便利利率發揮利率走廊上限的作用。

　　這條預示着中國未來半年內銀行間市場流動性的基本面無虞。

　　德意志銀行高級策略師劉立男在一份報告中指出，此次下調SLF利率表明央行建立利率走廊機制的嘗試愈加明確，這是向基於政策目標利率的新型貨幣政策框架過渡的關鍵一步。

　　德銀強調，應關注到此次SLF利率下調更重要的市場影響，即利率走廊機制一旦建設完成，並能準確跟蹤央行政策，將會穩固市場對貨幣市場利率穩定性的預期，並能夠擴大疏通貨幣政策傳導機制，降低實體經濟在借貸和債券市場中的融資成本。

　　德銀還在報告中繼續預測，未來六個月內中國銀行間市場將保持寬裕的流動性。

　　簡言之，本次SLF利率下調的目的是為了使利率走廊與貨幣市場利率變化保持一致，而非所謂的「放水」。

　　避免採用「大水漫灌」式強刺激，而又為實體經濟「舒筋活血」，其後續效應值得中小、小微企業期待。

　　25日，首批境外央行類機構在中國外匯交易中心完成備案，正式進入中國銀行間外滙市場，參與人民幣外匯交易。中國外匯市場對外開放和人民幣國際化再邁出堅實一步。

　　而對於民眾而言，更關心的恐怕是本月30日IMF表決後，人民幣匯率會否出現「跳水」，以及對外貿和整體經濟有何影響。

人幣入SDR關鍵在比重

　　人民幣入SDR是否十拿九穩？可以是，也可以不。如人民幣真可入SDR，還要看入的比例，如比例在14％至16％之間，是合市場預期，人民幣匯價會在現水平上落，但如入SDR的比例是在10％以至更下時，市場對人民幣需求將大減，人仔匯價可跌至6.45以至6.5。

　　上周五A股大跌，原因不一而足，中信証券首席分析師錢向勁指出，導致上周五的暴跌主要有以下五大因素：

　　第一，宏觀數據再度低迷不振，中國10月規模以上工業企業利潤同比-4.6％，前值-0.1％；中國1至10月規模以上工業企業利潤同比-2％，前值-1.7％-經濟數據持續惡化從根本上動搖了市場信心。

　　第二，11月26日晚，中信証券公告稱，因涉嫌違反《證券公司監督管理條例》相關規定，公司被證監會立案調查；無獨有偶，另一家在深交所掛牌的券業巨頭國信證券也在當晚公告遭立案調查。同時，海通證券同樣遭證監會立案調查；受此消息拖累，上周五券商出現跌停潮-最能反映股市興衰的行業倒下，引領午後整個大盤持續跳水。

　　第三，今周一正式開始打新，預計將凍結近萬億資金。

　　第四，證監會再發布場外衍生品融資五項禁令，繼續出手去槓桿，千億融資遭打壓。

　　第五，IPO註冊制準備工作正在進行，對市場構成短期負面衝擊。

　　這五個原因中，怕最具殺傷力的，應是第四項，再禁場外衍生品融資。

短期沽壓仍大

　　近兩年，A股不下多次跌超5％，之後走勢如何，過往是大跌後第二個交易日，有70％機會，出現上升，同花順的統計如附表，今次會否如是？恐怕不成，因為場外衍生品的融資不少，怕要有幾天現沽壓，上證指數在一天之內連破多條平均綫（見附圖），一日未回企其上，上證指數或要回試3000水平，是也不是，兩周便知。