美儲局9月加不了息，但市場預期12月一定加息，因為市場估12月加息的比率高至68％。

　　對美儲局言，似乎是要市場估加比率逾50％，才會順應「民」意的，但如12月不加息，2017年又加不加呢？筆者看︰難啦！華爾街對9月加息的估加比率，在議息會前雖低至18％，但市場仍然對不加反應熱烈，金、股、債齊升，反映華爾街內心確希望美儲局會「突然」加息，因為長久低息，會削減了銀行業、保險業和退休基金的收益，而今時的低息，已把資產價格推至泡沫，價升幅度已不多，倒不如加一點息，減點泡收些息算了。

環球市場質疑量寬成效

　　華爾街這個加息？不加息？的情意結在今年初以來，一直表露無遺，估3月加、6月加、9月加的比率，一直都有高升過，即市場預期加息。

另邊廂，美儲局也是想加的。自去年9月以來，G20的財長會、峰會，已開始質疑減息、QE的貨幣政策的成效。體現出來的，是日本央行不敢貿然再負息，使市場一再「失望」，到最近就更改變貨幣政策方針。之不過，年初的中國A股熔斷、日本負利率、5月美新增職位奇低、6月英脫歐，都打亂了美儲局的加息意圖。

　　結果就是美儲局只能將2016年加息的任務，落到12月上，如果12月也加不了，2017年又能不能加呢？

　　美國財經分析家ZeroHedge認為，美儲局加息窗口似乎已經關閉了，他指出︰

　　在9月會議上，美聯儲經濟學家對2016年GDP增長的預測值為1.85％，這個預測值是2012年以來的最低值。

　　從圖一看，預測值一般都高於實際值，經濟學家對2016年全年GDP的預測處於2012年以來的最低值，那麼實際GDP很可能低於這一數值。

　　為甚麼息減至這麼低，GDP還不能上去？

　　這是由於「流動性陷阱」導致。流動性陷阱是凱恩斯提出的一種假說，當利率降低到無可再降低的地步時，任何貨幣量的增加，都會被企業以「閒資」的方式吸收，因而對總體需求、所得及物價均不產生任何影響。

美國陷入流動性陷阱

　　對於美聯儲來說，陷入流動性陷阱並不是不可預見的結果，而是一個必然的結果。圖二顯示，美聯儲在貨幣政策方面愈活躍，實際GDP增速、通脹和利率就會愈低。也就是說，當前美國低水平的經濟增長率、通脹水平和利率是30年以上錯誤的貨幣政策導致了持續的資本錯配的結果。

　　缺少生產性通脹壓力（通脹引起工資上漲和經濟動力上升導致更高的價格上漲）一直是經濟增長潛在的問題。住房擁有率下降，技術進步和生產率提高抑制工資增長，大量失業者（54％的16至54歲勞動力）拖累經濟發展。

　　當前5、10年期盈虧平衡通脹率與實際通脹率無差別。正如前文說書，通脹由醫療、保險、租金上升拉動，但與工資、物價和經濟活力拉動的通脹不同。前者降低家庭流動性和消費能力。

縱不加息也難再放水

　　異常低的國債收益率是最直接的證據—通脹並不是威脅。所有錢都用來點燃經濟增長的引擎，結果卻是徒勞的。現在，在超過7年的經濟擴張之後，利率依然接近於零，貨幣流通速度持續下滑。

　　以上的數據說明一件事，QE，完了。投資者要接受之後縱不加息，也難放水的事實。這個可以從美波士頓儲局長羅森格倫，這個在前周五，一語就使美股跌逾2％的鴿轉鷹人物，他這語是︰「應該從現在起就溫和、漸進地收緊政策，不加息可能會帶來嚴重的不平衡風險，過度的充分就業水平將會縮短而不是延長此輪復甦的持續時間。」

　　這是個阿媽是女人之語，一如凱恩斯講︰當利率低到無可再低之時，任何貨幣量的增加，都會被企業以「閒資」方式來吸收，而不對總體需求、物價（即是經濟增長）產生任何影響。阿媽是女人，和流動性陷阱，都是明知之事。

　　如今美儲局知道了，會怎加息？明天續。另外，《經濟日報》經濟商學院將於9月29日晚舉辦由「王冠一財經頻道創辦人」，王冠一教授（王Sir）主講的名師把脈「深港通、港股動力與國際形勢」深度投資課程。

　　想聽聽王兄如何精準分析國際金融走勢、中港股市、匯市及商品價格，就要登入www.etbc.com.hk/e581c.html報名或致電2880 2442查詢。