投資者普遍認為特朗普當選，是年度最大黑天鵝，會把投資市場搞翻，但估不到特朗普近日變成隻白天鵝，人見人愛，怎解？

　　特朗普在選舉前兩天的「百日維新」（上周四本欄刊出過），以及他在勝出後講的感謝宣言，包括感謝希拉里，就是白天鵝話，但這些話可信，可行嗎？

　　特朗普的經濟政策，可總括為︰兩減一增，⑴減稅，⑵減少監管，⑶在全球貿易上增強美國利益。

　　政客在電視機前和電視機後，可以是兩個不同人，特朗普9月份在紐約經濟俱樂部演講，這是個特殊場合，特朗普變身隻白天鵝，講的經濟政策就是減稅，公司稅由33％降至15％，估計減稅4.4萬億美元，這個稅率與愛爾蘭齊平，更低於港公司稅率的16.5％，亦會加大折舊率，此亦即是變相減稅，塞錢入公司袋，美國跨國公司因避稅而在海外積存大量資金，估計有1.2萬億美元，此批資金可交10％（今為35％）稅而回流美國。

　　大額減稅和提升投資折舊率會鼓勵公司重新作固定投資，這是自2008年金融危機以來，美國經濟動力中最弱的一環，導致生產力增長緩慢。

　　海外資金回流所徵的10％稅會導入重建美國基建的投資去，這些基建會提供數百萬個職位。

　　個人稅率減至12％、25％、33％，這會讓美國工人有較多錢去消費，從而支撑消費型的美國經濟。

減稅利大型資本投資

　　憑這些措施，足以使海外的美國製造業重回美國？從製造業成本上看，目前美國在全球中算是中上等水平，高於中國但低於歐洲，在製造業回歸上，奧巴馬已建立了些基礎，特朗普的加碼稅務優惠，應可使一些企業業務回歸美國，但對於一些相對勞動密集的製造業而言，美國的高工資會使他們對回歸却步，今時美國最低工資是時薪8至15美元，再加上醫療保健退休等，差不多要20美元一小時，怎回歸？無得賺，就算稅率是零也無用。

　　大額減稅，有利大型資本投資，中小企業仍以工資為主要成本時，大額減稅和折舊的刺激成疑。

　　約十年前，通用汽車在德州建間新廠，投資400億美元，創造400個職位，即創造每個職位要花1億美元的固定投資，有幾多中小企有此財力？

美負債或大幅增加

　　大幅減稅的另一面是政府赤字會增加，有估特朗普這個減稅之舉，可使美負債在10年後，增加10萬億美元，難怪美債息近日全線上升（見圖一至圖三）。

　　穆迪估計，如特朗普經濟政策全面落實，2017年美國通脹將由現時約1.8％大幅上升至3.9％，屆時美儲局定要急促加息，企業借貸成本會上升，這亦會削弱企業的固定投資額。

　　其實這些減這、減那的刺激，總不及定單的刺激，有單有市場，貴貴成本都有人投資，無單無市場，不用成本也沒有人投資，正是︰「殺頭生意有人幹，賠錢生意無人做」，經濟學家的財務刺激只有用於仍有市場需求時，無人要樓，樓價跌時，你估特朗普會否因稅務優惠而去起樓？

　　不過美國以外的資本市場要留心，如美企業的海外資金真大量回流美國，而美債果升至10年債息3.5厘，30年債息5.5％厘，不少外資就會流向美債套利，這會扯高新興市場息口，其銀行同業拆息會升，其滙會因資金外流而跌。

　　特朗普也倡減少監管，這是共和黨的一貫主張，小政府、大市場（商家），反之，民主黨的一貫主張是監管大企業對市場的壟斷、扭曲。2008年的金融危機是由共和黨的小布殊，疏於監管金融機構而招來，當時選民怨監管不力，才選出了民主黨的奧巴馬，2008年後美政府對美大企業的政策當然是嚴加監管，才有Volcker Rule、Dodd-Frank Act去監管華爾街。危機平下來，這些大企業不甘於被監管，自然「怨聲載道」，產生對民主黨監管政策的不滿，而傾向共和黨特朗普的減少監管，再放任（？）。之後會否又帶來另次金融危機？待觀察，筆者認為一定會，為甚麼？

　　傳大摩的老頂Dimon會任財長，又是華爾街人，在布殊和奧巴馬任內高盛人佔據較多的華府財官位，這次一轉，筆者看成是大摩鬥高盛，但鬥來鬥去，你信華爾街利益會被大削嗎？

　　特朗普會將華爾街、醫療、能源行業等減少監管，傳他會任命的能源部長是個頁岩油公司的總裁，故緊跟「官商勾結」，便要投資於美國的能源業。

　　有人認為特朗普是反全球化，走門羅主義，有這看法宜先翻看1860年代的美國門羅主義政策才說。正宗的門羅主義是︰「不理天下事，閉關自唸經。」但共和黨基本上是個商家黨，要講市場，又怎會只甘於美國市場，而放棄海外市場？

　　特朗普只認為奧巴馬使美國在很多貿易協議上吃虧，美國企業權益未被彰顯。特朗普不是反全球化，而是反美國在全球化中不佔老大之位，所以不少貿易協議要再協議，短期言，對大家都無好處，長遠言，美國定然要得到最「優惠國」待遇才止。

　　但問題來了，美國要有最「優惠國」待遇，會否像在「窮佬」飯兜搶飯吃，其「窮佬」對手會否順從？

美國會認真招呼中國

　　共和黨的商家如不是打着自由貿易旗幟，怎可賺世界之財，故美國如「最惠國」要求導致一拍兩散時，黨內勢力是會出來制止的，故北美自由貿易協定（NAFTA）應可留，但會再協定，而跨太平洋夥伴協議（TPP），就可能再協定也協定不了，因為窮佬只想沾金糠，怎會連僅有的自家老糠油也被你美國榨出。

　　有人謂美國不搞TPP，會利中國推進「一帶一路」，慢歡喜，因為美國不會視中國是「窮佬」，而是冤大頭、有礙America Great Again，美國會認真去招呼中國的。

　　這得要從我所認識的一位特朗普經濟顧問的主張談起，明天續。