今天是2018年6月1日，是A股入摩的日子，以前已寫過了，但今天入摩，不能不寫。

　　從其他國家和地區的歷史經驗來看，入摩短期內或許並不會給股市帶來明顯的驅動效應。有分析預計，此次入摩對中國股市短期內影響有限，市場也已經有充足預期，資金面上流入規模有限，短期受情緒刺激有小幅上漲空間，但持續性存疑。

A股短期表現不被看好

　　據安信證券的研報統計，多個國家的股市在正式入摩後，股市短期的表現都並不盡如人意，有些國家的股市甚至在入摩當月或次月出現了大幅的下跌。

　　民生證券則統計了以色列、阿根廷、墨西哥等28個國家的股市入摩後表現，發現在入摩的第一周後，多數國家股市上漲，但通常第二周股市就普遍下跌，到第三周的後期重新調整，直到月底才基本消化入摩的影響。而部分國家入摩當周就出現了下跌情況。

　　儘管不少市場人士都對A股入摩後市場的短期表現不太看好，但外部資金正悄悄地布局A股入摩標的。

　　據東方財富數據統計，近一個月以來，北上資金累計淨流入達到423.68億元，而其中大量資金流入了中國平安、貴州茅台、美的集團等入摩標的。

　　此外，統計數據顯示，截至今年第一季度末，MSCI成分股中有47隻個股獲QFII持倉市值在1億元以上，其中還有4隻個股獲QFII持倉的市值超過75億元，分別是北京銀行、貴州茅台、美的集團和南京銀行。

　　對此，萬聯證券分析師宋江波認為，跟蹤MSCI指數的基金包括了主動型基金和被動指數型基金，其中主動型基金在選擇入場的時間點上比較自由，從資金最近的加速流向來看，主動型基金可能已提前進入A股市場，短期來看這些資金大約在500億左右。

　　「這些資金並不會對A股造成太大的影響。事實上，A股入摩之後的1年裏，大概會有1,200億資金進入A股，如果這些資金平均分配到234隻入摩的個股上，每隻個股就只能獲得4至5億元左右的資金增量，而且這些資金是陸續進場。對於最小市值也要超過200億的入摩個股來說，這點資金量所能造成的影響微弱。」宋江波進一步解釋道。

　　那麼，近期北上資金的流入走向，能成為未來外部資金布局A股思路的參考嗎？

　　華創證券分析師王君認為，目前北上資金的流入方向確實能在一定程度上作為未來外部資金布局A股思路的參考，但是由於目前一些北上資金其實是來自於國內企業在香港註冊的公司，所以北上資金的思路與純正的外資還是存在一定的區別。

　　王君表示，儘管入摩之後外資會給A股市場帶來不少的增量資金，但是A股市場的具體走勢還是會依據經濟運行的邏輯來走。

　　王君亦謂︰「目前，受國內經濟增速趨緩、財政政策收緊等因素的影響，A股市場正處於由後周期向逆周期過渡的時期，因此對於強周期的煤炭鋼鐵股來說，後市的機會或許更弱一些，未來A股更多的是會出現一些行業板塊的機會，而不會是全體的一個機會。」

　　至於官方又如何表態？據《中國證券報》報道，MSCI公司董事局主席兼CEO亨利．費爾南德茲28日再次抵達中國，與監管層、交易所相關人士及MSCI重要客戶會面，進行A股納入MSCI前最後的準備和溝通工作。29日下午，他在MSCI北京辦公室接受媒體採訪，就市場關注的五大熱點問題進行了詳細解答，以下為重點：

　熱點一︰會有更多國際資本流入中國

　　「中國金融體系融入世界金融體系是必然的，問題只在於以何種速度、何種形式。」亨利．費爾南德茲說，中國已經是全球第二大經濟體，擁有全球第二大的股票市場，這樣的經濟體不融入世界是難以想像的。

　　他表示，目前國際投資者對中國在海外上市的公司已經非常熟悉，這也是他們很熱門的投資選擇，但對A股市場還不夠熟悉，需要有實際交易經驗，才能夠對這個市場有深入了解，並建立投資信心。

　　「MSCI指數納入A股股票，為國際投資者獲取這種交易經驗提供了可能。」亨利．費爾南德茲表示，如果納入過程能夠順利進行，國際投資者經過實地操作後，就會增進對中國市場的了解，發現它是很有潛力、很有投資機會的，自然也就會建立對A股的信心和信任。

利內地金融市場國際化

　熱點二︰9月後還將開展兩項關鍵工作

　　按照MSCI公布的時間表，A股首次納入指數將分兩步走。第一步自6月1日開始，A股納入MSCI進入首次納入適應期，納入比例2.5%，對應MSCI新興市場指數權重為0.37%。第二步在3個月之後，A股於9月3日完成首次納入，納入比例達到5%，對應權重為0.73%。

　　亨利．費爾南德茲介紹，6月1日到9月3日的3個月間，明晟公司將與國際投資者、中國監管層、滬深交易所、港交所保持密切溝通，全面了解他們的意見和反饋。其中一個很重要的問題，是確保通過滬深港通渠道投資A股的國際投資者能夠獲得足夠的離岸人民幣。

　　9月以後，上述溝通工作也將繼續，之後他認為有兩項工作最為關鍵。

　　首先，全面了解、衡量國際投資者的投資體驗。這個體驗包括兩方面，一是投資者是否能夠順利地買入和賣出感興趣的A股股票，這是會對投資信心產生最大影響的、非常基礎的投資經驗；二是投資者是否能夠良好地適應A股市場與其他市場相比具有的差異和特殊性，包括日交易有限額、投資標的只有1,500隻股票、不能覆蓋全市場、不能參與IPO、上市公司仍然存在的停牌問題等等。

　　其次，與監管者保持溝通，了解下一步中國對金融市場和證券市場開放的安排，包括進度、速度、時間表，以及決策層對金融市場開放的期待等。

　熱點三︰下一步可能加入中盤股

　　A股首次納入MSCI指數兩個階段工作完成後，明晟公司將在上述兩項工作的基礎上進行評估。亨利．費爾南德茲表示，希望未來MSCI指數納入A股的進程不再採用小範圍擴大規模、小比重提升權重的方式，而是「步伐能夠邁得更大一些」。「但這是明晟公司的期待，具體怎麼辦，還得看納入後具體的實踐情況。」

　　他說，下一步，可能考慮將納入MSCI的A股納入因子提高，或者加入中盤股同時提升納入因子，不再小幅增加股票數量和權重，但這仍然取決於正式納入了之後投資者的交易體驗，以及管理層等各方面的反饋。

　　「這樣的情況下，投資者是否能夠跟得上指數擴充的步伐，尤其他們在研究、投資方面的決策水平是否能夠跟得上，也是非常重要的考慮因素。」他說。

　　對於市場傳聞所有首次納入MSCI的A股公司都須接受ESG（環境、社會和公司治理）測評，不符合標準的公司將被剔除，亨利．費爾南德茲29日回應表示，國際投資者十分關心A股公司的公司治理問題，但這與MSCI納入A股是兩回事，兩者之間沒有直接關係。

　　由於此次A股納入的是MSCI的標準指數，公司規模、股票流通性等是主要考慮因素，據悉並未加入ESG層面的考量。

　熱點四︰籌備期三項準備最重要

　　2017年6月21日，MSCI正式宣布從2018年6月起將中國A股納入MSCI新興市場指數和MSCI ACWI全球指數。此後，MSCI公司與中國證監會、滬深交易所展開密切合作。回顧過去一年，亨利．費爾南德茲說，A股納入MSCI指數是雙方協作共同努力的結果，他對中國監管者和滬深交易所做出的努力給予了很高評價。

　　亨利．費爾南德茲介紹，MSCI宣布納入A股以來，主要開展了三方面的準備工作。

　　一是與明晟公司的客戶及國際投資者進行不間斷的交流，聽取他們對A股納入MSCI的意見。從反饋情況看，國際投資者對A股納入MSCI指數的態度十分積極和正面，這項工作得到了投資者的大力支持。

　　二是與監管部門保持密切溝通，放寬滬深港通每日交易額度的限制，確保滬深港通渠道有足夠容量，讓國際投資者的交易順利進行。

　　三是與香港金融管理局共同做好對離岸人民幣充足性的準備工作，以滿足正式納入後，通過滬深港通投資A股的國際投資者對離岸人民幣的需求。

　　他認為，這期間中國證監會、滬深交易所的工作非常富有團隊合作精神，非常高效，對此感到十分讚賞。

　熱點五︰A股平穩納入MSCI是各方的一致預期

　　亨利．費爾南德茲判斷，未來一個時期中國的金融市場體系會以更快的速度融入全球金融市場體系。在此過程中，MSCI所扮演的，是資本提供者與資本需求者的中介角色。

　　A股納入MSCI指數也是中國金融市場融入世界金融體系的一項工作。就此，他認為，如果投資者、市場發展還存在不適應、不協調，市場還不具備條件的話，就要決策選擇一個更加合適的時間點；如果雙方都已經充分準備好了，投資者有需求、市場也具備條件滿足投資者需求，步伐走得慢了又會造成拖累。

　　由於投資經歷、知識結構、文化背景不同，國際上各類投資者對A股的了解、看法都不同。明晟公司在與客戶交流的時候，最常被問及的問題有兩個，簡單概括起來就是買甚麼、怎麼買。具體而言，一是MSCI是否對A股市場體系懷有信任和信心，能不能自由進出這個市場；另一個是應當購買甚麼樣的投資標的。

　　「MSCI希望能夠把握節奏，成為一個良好的中間人。」亨利．費爾南德茲表示，要扮演好這個角色，明晟方面期待A股納入MSCI的進程能夠順暢、平穩，「這其實也是各方面的一致預期」。

　　他表示，目前各相關層面，無論監管機構、交易所、投資者還是明晟公司，都希望在A股納入MSCI的過程中，中國的金融市場以及A股市場能夠保持平穩運行，不希望因為步伐走得太快，而引起不必要的金融市場不穩定和波動。