近日A股跌到隻狗，市場有謂A股抵，近底了。要不要買貨？買甚麼貨？怎買貨？

（圖一）

　　A股跌成點？上周五的CNBC的電子新聞頭條有3則股市新聞（圖一）︰第一則，A股已失去第二大市值地位，由日本頂上；第二則，世上第一隻市值逾萬億美元的股票是中石油，但如今崩盤了；第三則是蘋果市值逾萬億美元，但不是科網潮時的瘋狂。

　　這3則股市新聞的教訓是︰剎那光輝，不是永恒，上落恒常事。在1989年時日股的市值是世界上排第二的，A股市值跌落第三位，是因中美貿戰，股價跌，加上人仔貶值，以美元計，A股市值便輸了個馬鼻予日股。對投資者言市值是否第二，第三，不打緊，港股少見排到入三甲，但不少投資者買港股都可以搵到食吖？

　　股市，是大有大炒，細有細炒，最緊要是你識得點炒，一如去澳門賭，無論是中廳還是貴賓廳，最緊要是你識捉攤路，買中。

　　上文最後兩句，筆者起初是寫︰

　　「捉到攤路，買中」，後來改為

　　「識捉攤路，買中」。

　　「捉到」，可以是靠幸運，而幸運不常在；「識捉」，是講知識，現今社會，知識便是力量，掌握了知識，可終身受用，怎去「識」？先要認識。

恐慌先沽貨 沽貨盡頭才見底

　　第一個認識︰股市是貪婪與恐慌交錯之地。貪婪會使股價有泡沫，恐慌會使股價有超跌，今時A股跌到隻狗，肯定不是有泡沫，但是否夠恐慌？

　　上周五《每日經濟新聞》有評︰

　　上周四A股繼續大跌，截至收盤，上證綜指跌2.00%至2768.02點，深證綜指跌2.40%至1512.05點，中小板、創業板綜指分別跌2.28%、2.34%。盤面上，絕大多數品種殺跌，且多數個股成交有所放大，暗示有恐慌盤湧出。

　　這波殺跌的誘因，一是投資者修正了之前政策寬鬆方面的預期，二是貿易戰憂慮情緒升溫。這次中央對樓市的定調確實是比較嚴的，由於地產股牽涉到的品種實在太多，股指很容易受到拖累。如果不是基建這一分支表現較好，大盤跌幅可能會更大。

　　大幅跌，大多數跌，成交大，是投資者恐慌表現之一，但一次恐慌是不夠的，要恐慌完畢，不能成交大，因為成交大反映投資者仍有貨在手，待沽。

　　一個啟示恐慌到再不能恐慌的指標是大多數股仍跌，可以是大跌，或不大跌，但成交縮，反映投資者沽無可沽。這點有些像我們肚瀉，瀉之初，是如大江奔騰，到瀉之中期，仍如小河淌水，到瀉之末，是石隙滴水，那時要瀉（要沽）也無貨可出了。

　　第二個認識是︰A股是政策市，有泡沫，阿媽要壓；跌過低，阿媽會托，尤其是今時股市還肩負著人民幣國際化，A股要打入國際市場的任務。另外今時A股之跌，是非自己衰，是中美貿戰之受害者，阿媽是會出來呵護的。

　　8月2日，《人民日報》頭版文章（圖二）︰

（圖二）

　　《人民日報》頭版刊文稱，今年以來，受多重因素疊加影響，A股震盪調整。據介紹，證監會高度重視股票質押強制平倉風險防範工作，密切監測市場運行動態，加強了風險摸排和壓力測試，制定了一系列應對預案。目前，上市公司股票質押平倉風險總體可控。

大市跌得急 中央會出手支持

　　最後一句︰「股票質押」，是值得港投資者留心的，文章續稱︰

　　今年以來，受多重因素疊加影響，A股震盪調整。近期股票質押貸款觸及平倉綫的市值有所增加，市場比較關注。

　　記者從監管部門了解的情況顯示，股票質押貸款定位於服務實體經濟，資金融入方大多為上市公司主要股東，資金主要用於企業經營和發展。今年3月，股票質押新規正式實施，從融資門檻、資金用途、質押集中度、質押率四方面規範股票質押業務，提前防範了相關風險。目前，場內股票質押規模穩中有降，滬深兩市股票質押市值平均履約保障比例較高，低於平倉綫的股票質押市值佔比較小。從實際情況看，違約處置對二級市場影響有限。對因股價下跌導致擔保不足的合約，資金融出方通常不會立即要求平倉，而是與融入方協商，通過部分提前購回、延期購回、補充標的證券或其他質押物等多種方式進行處理。對於個別最終確需處置的，證券公司也不會簡單通過二級市場「一平了之」，而是更傾向於尋找有意整體承接的主體。

　　據介紹，證監會高度重視股票質押強制平倉風險防範工作，密切監測市場運行動態，加強了風險摸排和壓力測試，制定了一系列應對預案。目前，上市公司股票質押平倉風險總體可控。

　　一眾大股東如大量質押股票，而將資金挪為私用時，則無論阿媽如何救、托，都是為奸人服務，而非有利股民。阿媽是認識到這個股票質押問題，亦早採措施，能否徹底解決問題不知，但有措施，好過無措施，投資者又多觀察便是。

　　但投資者不能見有措施出爐就以為可以入市，因為此中有個滯後效應的，《每日經濟新聞》有道︰

　　當內外部環境不太安定時，A股的「政策市」傾向會較平時強得多，投資者對此應有充分預期。由種種跡象看，政策面應不會坐視股市續跌。不排除會有後續利好跟進，如釋出更多流動性。

　　不過，由以往經驗看，政策對股市的影響是會有滯後效應的。如1997年股市過熱，當時就出了利空政策，但股市仍比較頑強，直到後來利空愈來愈密集，股市才最終被摁了下來。上周四上午官媒就有利好評論，雖然暫時沒起到明顯作用，但等市場冷靜下來後也許就會不太一樣，政策利好最終將大概率影響到股市。

大股東買貨 分段買入待轉勢

　　第三個認識︰聽其言觀其行。底，是要用錢墊出來的。

　　在今時大市在中美貿戰影響下，看底是不能單講PE，有謂︰

　　目前滬指PE只有12.87倍，處於歷史絕對低位，另外3大股指的PE也均在歷史低位，相比海外市場，A股估值優勢已開始顯現。

　　這些PE，是歷史PE，是未受中美貿戰所影響的，在受中美貿戰影響後，公司的盈利將受到怎樣的影響，是未知之事。但我們是不易知道，然公司管理層又如何？看圖三。

（圖三）

　　公司人士「喊話」是無用的，股有投資價值，就自己買嘛！買便要用錢！

　　招商證券分析指出，A股進入8月份，市場風險偏好有望繼續提升，個股機會將明顯增多。這主要有4大原因，首先，有關政策預期逐漸提升，從而緩解海外不確定因素帶來的影響；其次，市場流動性繼續邊際改善，央行或將調整MPA部分考核參數以維護金融市場穩定；再次，8月底MSCI納入A股市場5%權重中的第二部分，由此將帶來400億元的增量資金。從此前5月份的情況來看，增量資金明顯流入藍籌板塊；最後，8月份將進入A股公司半年報業績集中披露期，從業績預告情況來看，周期、消費、醫藥等行業公司業績較好，有利於市場風險偏好提高。不過招商證券提出，8月份海外不確定因素對市場仍有擾動。

　　如果大股東對海外市場的不確定的擾動，而仍肯自己用一定的資金去買股，人家出雞，投資者也考慮出些豉油。

　　假如你找到可以出豉油之股（即是此時有一眾大股東買貨之股），又應怎買？不要一次過買，而應按月定投，例如你想投資10萬，可以分10個月，每個月買1萬；或5個月，每個月買2萬。但在今時的風頭火勢，是不宜太急地在2個月內買齊10萬元之貨。

　　定投，即是平均值投資法。如果在10個月後，中美貿戰才有轉機，雖然入貨價愈入愈低，即是你要蝕足10個月，但一到中美貿戰完結，股價回升，便可有望有得賺了。

持久戰二期 專心儲貨要忍耐

　　筆者將中美貿戰期定為10個月，是因為特朗普將2,000億貨，由佔10%改為徵25%。是因為之前的高壓手段無效，才要加碼，但可以加到幾多？50%？100%？200%？再加上去，怕人人都笑特朗普傻，因為，每加一次，就是反證之前的無效。

　　統計數據是以年前同期比，10個月，或一年，有甚麼利淡影響，應有一定之反映（不敢講全反映，因為特朗普好即興嘛），股價跌到某水平，即投資者「屙」貨，「屙」到七七八八，都無乜貨嘛！沒有了沽貨者，只要有一個買貨者，就算是買1股，價也可急升。

　　筆者上周五寫過《論持久戰》，持久戰有三個時期，第二期是最痛苦的，筆者估計由今年8月，到明年3月，會是持久戰中最痛苦的第二期，投資者宜多看少動，除非特朗普做聖誕老人。

　　由年初至今筆者是「多看、不動」，就是漫天風雨待黎明。筆者相信中美貿戰，是不會如美日貿戰，要打足30年，打10個月陣地戰，之後便是游擊戰，那時便沒有甚麼好怕了。