踏入2018年後，也是農曆生肖雞年的年末，準備進入狗年，結果就在這個期間，環球金融市場出現了一次意想不到的「雞飛狗走」大場面，環球股市一度連番暴跌，及至近日才初見反彈，但預期春節之後仍會持續波動，土狗年守土有責！

　　恐慌與機會是同時存在的，正如貪婪與危機是球的兩個面，早前，包括恆生指數在內的各地股市屢創新高時，大部分股友都很亢奮，有表示，恐怕賣出之後股價再升買不回來，這其實也是貪婪的心態，事實上，若認為估值已高，就不如賺少一些，變回現金才是真正的收益。

帳面財富數字遊戲

　　股市並不是你死我活的遊戲，股價上升時可以令新舊股民同時發達，問題只是賺多賺少而已，然而，股價不斷上升，帳面上財富不斷增加，然而，當部分人大舉套現時，財富也可以在短期內大幅度蒸發。有問這些錢去了哪裏？答案是帳面財富既可不斷增加，亦可以突然大規模消失。如果是屬於遠高於價值的泡沫，則爆破不過是遲早的事情，到時，持股者的帳面財富均有較大的損失，這些財富其實只是曾經在帳面上存在著，實際上是無法集體套現的。

沽空者頂多拿走少量錢

　　有問，不是沽空者把金錢拿早了嗎？是的，在大跌市後，沽空者確實贏取了部分金錢，不過，在10年前金融海嘯之後，各地都增加了對沽空活動的監管，例如，在香港，沽空者只能借貨放在賣方待沽，而不能直接向下沽空，更不能沒貨祼沽空。

　　事實上，由於暫時仍只是上升市的調整，長期沽空者在過去一年早已輸了大錢，今次只是暫時贏回一個回合，怎能說他們把股市的錢拿走了。

期指市場仍是好友佔優

　　以期指為主的期貨市場卻是零和遊戲，因為有人買升，有人買跌，到結算時便要找數，有贏有輸，過去一年，大多數時間都是買升的是贏家，因此，也不能說淡友在期貨市場取走了大量金錢。

　　總的來說，帳面財富在去年曾大幅膨脹，但踏入2018年，卻要來一次顯著的收縮，若閣下沒有趁高價賣出股票套利，則只是曾經紙上富貴，若果加入高追，則就算沒有在低價斬倉，也出現帳面財富大縮水了。

財富效應正與負

　　帳面財富的持續上升可以帶來財富效應（Wealth Effect），持股者以為自己身家愈來愈豐厚了，會更樂於消費，對經濟也會產生正面效應，反之，當帳面財富縮水之後，卻會帶來負財富效應（Negative Wealth Effect），股民都會省用一點。至今，各地股市普遍下跌了一成便反彈，因此不會帶來嚴重影響經濟的負財富效應，而當股市繼續大起大落一段時間之後，積極參與買賣者亦會減少，即是投機客減少了，投資客增加了，社會上對財富效應的敏感度也會減少了。

美股前景主要看通脹

　　我相信美股估值過高是有些泡沫，但當調整一成之後，人們預期經濟和企業盈利仍會好轉，而市場的廉價資金仍多，息魔仍有一段距離，因此，美股也懂得稍為反彈，今後當然還要看通脹和息口的變動，才可決定股價是否已到底。

低位收集東岳重上目標價值

　　港股的平均估值則仍低，特別是一些高增長的公司在升市時股價仍沒有充分反映，因此，碰上大跌市時，實際上是下「黃金雨」，不應逃避，而是應勇於接貨。

　　能否在眾人貪婪時感到恐慌，能否在眾人恐慌時敢於貪婪，往往是股市贏家和輸家的分別。上周我在本欄提出可在低價收集首選股票東岳（00189），結果，在大跌之後東岳又超額重上6.5元目標價樓上。

　　對於每輪的成敗得失，有權操盤者都要負上責任，不能說美股九成買賣已由程式買賣控制（即電腦操盤），因為各大行或基金並不是用相同的程式，而決定是否繼續執行某程式，始終是投資組合的話是人。

房產超高財富效應危險更大

　　我認為，作為價值投資者，最重視的不是股價，而是股息，若是現金流佳，盈利仍在上升，派息慷慨的公司，每輪大跌市，反而都是增持的好機會，直至市場很多人都爭搶這隻股票時，才考慮套現也不遲。

　　股市的財富效應，對經濟的影響其實不是很大，更嚴重的是房產價格的升跌，現時，香港擁有一層樓的人不少都是千萬富豪了，然而，這只是帳面上超高的財富效應，因為若出現爭相變現的「災情時」，不動產不僅會跌價，同時，還不易脫手。股市下跌的一個重要原因是害怕息魔，因此，持房產的投資者，就更加要留意利率的變化。