黃金於過去3個月內一直在每盎斯1,550至1,630美元浮沉，小幅度的升跌令不少人對投資黃金的興趣大減。然而，所謂「瘦田無人耕，耕開有人爭」，黃金上周上升超過3%至1,670美元後，相信投資者的想法開始改變。

　　金價這次上升的催化劑，是美國聯儲局上星期的議息記錄，一改過去幾次平淡乏味的措辭，8月的議息記錄中有更多委員表示要考慮額外的寬鬆措施。筆者已多次討論美國「出口術」的政策，不再重複。況且這些都是短線炒作的藉口，我們應該集中分析較真實的因素。

　　供求關係是決定資產價格的核心。我們先看看今天環球對黃金的需求；所指的需求並不是內地客到廣東道金舖的那一種，而是真正影響全球貨幣供應的大戶——中央銀行。大家可能不為意黃金價格在今年第2季下跌了4.25%，更是2008年9月以來表現最差的一季。可是根據世界黃金協會的最新報告，新興國家如中國、俄羅斯、哈薩克和土耳其等央行靜靜地在這段期間把黃金儲備增加至歷史新高。

　　過去幾年，美元、美債和歐元等這些傳統的外匯儲備貨幣都隱藏著不少危機，各國央行的官員那有不知的道理。試問誰比他們更清楚貨幣政策的方向? 央行對黃金的剛性需求實在值得我們參考。

　　至於是否推出QE3並不重要，我認為這也是一個短期炒作的藉口。 如果有QE3，市場會出現大量游資，所有人都懼怕銀紙貶值，那時金價可能會升得快一點。假使沒有QE3 ，歐債問題惡化與脆弱的經濟令大家對金融資產卻步，危機一旦出現，估計黃金將會出現去年第3季般急升的情況。

　　從技術層面看，今年6月至今，全球的農產品、石油、債券甚至是股票（內地股市除外），都出現明顯的升幅，唯獨黃金自去年創出1,921美元歷史新高後反覆回落了15%，並一直在1,600美元附近徘徊，可見走勢明顯落後。況且自QE2後聯儲局以扭曲操作 (Operation Twist)取而代之，期間無論有甚麼負面消息，黃金仍能緊守1,540美元，如今更向上突破1,630美元的阻力。

　　在1,600美元已早有部署的投資者實在可喜可賀，至於其他人也不用擔心錯失良機。本周有Jackson Hole會議、9月初有德國議決歐洲穩定機制(ESM) 、接著有聯儲局議息、希臘交代削赤等等。筆者預期，包括黃金在內的投資市場於9月將打破近來的悶局，並出現大幅波動。當全球金融市場被各大國的貨幣政策壓迫至窒息時，黃金為投資者打開了一扇窗。