轉眼間２００８年的金融海嘯已過了３年了，環球經濟經歷了不一樣的轉變，發達國家的經濟仍然走不出呆滯和衰退的陰影，內地及新興市場卻面對通脹飆升及資產泡沫化之苦，而今天的金融市場跟２００８年底金融海嘯的情景卻如出一轍。

　　本周的焦點是德國憲法法庭將裁決援助希臘的ＥＳＦＳ方案有否違憲，這點對德國及其他歐洲國家未來怎樣解決債務危機至為關鍵，如果裁決的結果是負面，骨牌效應將摧毀環球的金融系統，風險難以估計，或者也不需要估計，因為一切會化為烏有。

　　在結果未公布前，市場的避險情緒高漲，資金追捧黃金、瑞士法郎、日圓及美債等，環球股市面對龐大的沽售壓力直線下跌，跌幅最大的首推銀行及金融類股份，除了前景不被看好外，最大的憂慮是交易對手的風險，銀行之間的資金拆放，只維持在最低的水平，年期愈短愈好，有些甚至只做隔夜的拆放，儘量保留多些流動現金在手。

　　在這樣的情況下，歐洲央行成為了同業市場內的最後資金提供者，資金供應鏈有斷裂的危險，跟金融海嘯時的處境非常類似，更壞的情況是現今各國要拯救債務高危的盟友或自身的削減財赤的方案，政府要面對排出倒海的國內抗議和示威，社會陷入動盪不安的局面。

　　歐洲如斯，美國也好不到那裏去，上周五（２日）公布的８月份就業報告，失業率維持在９﹒１％，非農業職位增長卻是零，數據大大打擊了投資者的信心，經濟情況不妙，大家都將希望放在聯儲局的身上，預期ＱＥ３即將出台。老實說，我不認為聯儲局可以再推ＱＥ３，貨幣政策改變不了實體經濟的困局，況且英國在債務上限的前提下要縮減財赤的規模，這是聯儲局要考慮的風險。

　　不推ＱＥ３，可以做甚麼呢？美國總統奧巴馬較早前任命了一位研究勞工市場的大學教授，為白宮經濟委員會主席，而奧巴馬更會在本周四（８日）召開就業的發布會，大家都在看奧巴馬有甚麼新招數。

　　前文提過資金大舉買入瑞士法郎作為避險貨幣，瑞士央行早前所干預行動令瑞郎從０﹒７２快速下跌至０﹒８以上，可是最近幾天又再回落至０﹒８以下，正常市場以為再一次推高瑞郎匯價時，瑞士央行在周二（６日）宣布歐元兌瑞郎的下限價設在１﹒２，這個掛勾的動作殺市場一個措手不及，美元是瑞郎的匯價升了６００多點，幅度是８％，瑞郎的止蝕盤也觸動了沽空歐洲股市的投機者平盤，資產價格從而回穩。

　　下一步又要看政府的歐策指向那個方向。