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26/09/2023

【FOCUS】恒大暗渡陳倉,監管殺雞儆猴

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  暴跌、暴升、暴跌,自8月28日復牌以來,恒大(03333)跌宕起伏的股價,如同一眾集團大佬多年來的財技「騷操作」,可謂嘆為觀止。眼見內房去庫存、保交樓、穩樓價仍無最優解,而天量負債的開發商卻試圖暗渡陳倉全身而退,監管以恒大殺雞儆猴的戲碼大幕正啟。

 

多名高管遭控制,境外債重組剎停

 

  「負(負債)」可敵國2.39萬億元(截至6月)的恒大,昨日再添40億元境內債(20恒大04)本息兌付違約之際,監管重拳正一個接一個出擊。先是恒大人壽15日獲國資背景的海港人壽整體受讓;接著恒大財富總經理杜亮等16日遭深圳公安南山分局採取刑事強制措施;緊接著前集團副總裁兼恒大人壽董事長朱加麟,據報17日遭留置調查;最新則是集團前行政總裁夏海鈞、前首席財務官潘大榮據報遭控制。

 

許家印的左膀右臂受查,隨時引出恒大發跡、擴張、負債的秘辛。


  上述許家印的左膀右臂受查,隨時引出恒大發跡、擴張、負債的秘辛,但最耐人尋味的,是恒大上周五(22日)深夜公告,取消原定本周舉行的境外債務重組會議,以及昨晚公布,無法滿足新票據發行資格。兩則公告疊加,恐意味恒大4月披露的以「新債置換舊債」為核心的重組方案已胎死腹中。

 

  誰最不樂見?自然是持有逾191.5億美元境外債的「債權人特別小組」,尤其是已有77%對重組方案表示支持的A組債權人,涉及金額約170.7億美元。至於誰是債權人?答案指向恒大自己。

 

美元債左手交右手,提振銷售待解

 

  換言之,恒大的如意算盤或是,通過推進境外債務重組計劃,保全恒大「自己人」手上的百億級美元債權,並通過8月向美國申請破產保護的動作,為該重組計劃蓋棺定論,確保未來落袋為安。此或解釋了恒大2018年年銷售額突破5500億元、躋身世界500強第230位時,何解以高達逾13%息率發行18億元美元債,而集團主席許家印自掏腰包認購高達10億美元。

 

頭頂500強光環的恒大,2018年年以高達逾13%息率發行美元債,頗不尋常。


  如今看來,如此大手筆買入自家債,既能穩袋高息,又能以債權人身份左右債權重組。是以恒大以「銷售情況不如預期」臨門剎停境外債重組會議,背後大有可能是監管發功。無獨有偶,同樣已在美國申請破產保護的融創,主席孫宏斌2021年底為公司慷慨提供4.5億美元無息貸款(本月同意轉換為融創股權);碧桂園聯席主席楊惠妍去年底亦同意旗下公司向碧桂園提供50.55億元無息貸款。

 

  更宏觀的看,如何提振內房整體銷售額、改善開發商現金流,避免更多違約及債務重組(穆迪剛將6間內房信貸評級展望降至「負面」),似乎遠較控制內房高層複雜。恒隆董事長陳啟宗在中期業績致股東函中,明言「(內地樓市)泡沫既已爆破,問題不能輕易解決了」,「形勢已岌岌可危,所造成的財務壓力快要壓垮所有人」,足可示警。

 

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