11/10/2023
美儲局鷹定鴿?
美聯儲局目前有鷹、鴿兩派,但如真依數據來定加/減息否,則美聯儲局是不能不鴿。原因?
美聯儲局管財有兩個指導方針:
(1)要讓物價穩定,即要遏通脹;
(2)要支持經濟發展,即要就業穩定增長。
這兩個方針是互相矛盾的。要遏通脹即要犧牲經濟,要使經濟緩下來,最有效的方法是失業人多。消費者無錢可花,不捧高貨價,因在無需求下,物價自然會跌。但如果消費者窮到只能吃麵包,連牛油也吃不上時,再遏通脹也沒意思,因為連人都餓死了,麵包也無需求了,這就成為通縮,通脹沒了,不用遏了。
當就業良好,消費者多了收入,可以出錢追貨價,通脹就會來,但這個就業要看職位的質量。長工,在美國除了工資外,尚有連串福利,如醫療福利、社會保障金供款等。如是散工就只得乾工資,是沒有醫療福利和社會保障金供款,到退休時就煩了。
非農職位增長有水份
10月公布的非農職位增長激增33.6萬個,較市場預期的增17萬個,增逾倍,為甚麼市場估得這麼差勁?
這個增33.6萬個職位,如以統計學上言,是超乎市場所估的6個標準差(圖一)。對不太認識統計學的讀者言,對6個標準差可能無乜感覺。但對有馬跑的香港人言,6個標準差的出現,即是三腳馬也跑贏了打比冠軍馬。此即,無機會囉。但為甚麼無機會也可跑出?
如不計季節性調整(這要由美官方做),單取9月的職位增長拆開來看,就是,新增職位只為8.6萬個,是低於耶倫以前講的10萬個職位增長才安全,低於10萬個職位增長就是就業情況有危。這個8.6萬個職位增長是較今年5月的最低增長額,亦只2023年以來的第二低增長額。
如拿9月的就業數據與之前數據對比,就會發現年來長工減少了88.5萬職位,散工增了112.7萬個職位,而打多過兩份工的人大增,圖二、三、四展示這個現象。
如果新職位真大增的話,失業人數應跌,但卻出乎意料仍保持在3.8%,而不是如市場估的會回下至3.7%。失業人數持續高位(圖五)只說明一個問題,美國的消費者,因失業人不少,消費額將跌,通脹上升壓力可以減,這或許就是又有美聯儲局官員出來放鴿的原因。
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)
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