20/11/2023
圖說美息
市場一般講,後市要看美息,美息後向如何?筆者認為,美通脹再跌不了多少,故美息也會跌不了多少。即是謂,日前港股以為美息將大跌而升的憧憬,可能不切實際。結論提前寫了,閣下為省時間,以下文章就可以不必看了。
倒自己米,也確是,因為要講的,以前也講過了。但如讀者有興趣看,也再講一次。
美10月通脹是出乎市場預期跌了,但是否真出乎預期,不是嘛。經濟大師凱恩斯謂通脹是貨幣過多的現象,為甚麼貨幣會過多?因為之前美聯儲局QE十幾年,然後拜登為買民心,於新冠疫時大派福利,派到多過去打工。因為打工要納稅,有衣履鞋襪、交通、外出用支出。領疫情福利和失業救濟,加上減去一切打工的支出,所得會較打工多,於是美國的內部消費市場就有了支持。美國78%的GDP是靠消費,有了政府派錢,美國經濟就如美聯儲局主席鮑威爾、財長耶倫和美總統拜登話美經濟好,好好,使到今年美第三季GDP增長逾5%,GDP增5%是真的旺場嗎?不是,因為不少經濟學家已預期第四季的美GDP增長會降至2%或以下。
既然GDP增長會跌,CPI怎能升呢?
10月美通脹和核心通脹既然可跌(圖一及圖二),11月及之後又是否可以跌?那就要細看美CPI組成的變化和可能的趨勢。
圖三是美通脹的年比,圖四是月比,如看核心通脹部分,圖三和圖四,最大份額的是淺藍色和藍色部分,那是服務業,服務業是人工,醫療是服務業。不少美國人的消費,如旅遊、教育都是服務業,要這個服務項費用能減,就是要服務業者減人工,這可以嗎?如不可以,即是服務業的佔比就減無可減,亦即這個通脹的組成難被壓縮,減不了。即是通脹就不可能再大幅回下,亦即美聯儲局怎可不喊要加息,而不會喊減息呢?
在服務項之外,有一個生活費用可以帶來美通脹CPI回下,那就是屋租。似乎美住屋費用已見頂回下,這即是美通脹不大會因住屋消費增而升。住屋消費回下只會使通脹回下,而不是升(圖五),美聯儲局怎能喊要加息?
拜登成日話就業好,但費城聯儲局和美銀、高盛都謂有關的職位增長有造假。是耶非耶很簡單,如新申領失業救濟人數有增,就知真相如何(圖六)。更重要的是,持續申領失業救濟人數(圖七)回見2021年11月高位時,你道美國消費前景如何?
Walmart按顧客的消費額發出了警告(警告其業績將不好),美消費者消費衰潰中(圖八)。
Walmart是售貨予低中下階層,但就算是高檔貨,如百達翡麗、勞力士的奢侈品價也跌(圖九)。一個不難解釋的原因是華爾街的年終花紅也減了(圖十)。
美國高中低階層都少了收入,減少了消費時,要美通脹升?是否有點不切實際呢?
結語:美非服務性的通脹組成會跌,但服務性的通脹組成難跌,此即美通脹會不升不跌,但會受地緣政治、油價和天氣影響而波動,而這三點就不是經濟分析所可估測到的。
所以,美息後向?企定定吧!
投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
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