槓桿拆彈 | 槓桿產品告別固定倍數，南方東英強調盡力保持槓桿上限，專家重申勿持倉過夜
今年以來本港的槓桿及反向產品市場規模顯著擴大，但亦衍生出不少問題，例如產品出現顯著跟蹤偏離度、投資者教育不足等。有見及此，香港證監會推出有關槓桿產品新規例，規定容量高度受市況變化影響的槓桿及反向產品，須採用靈活槓桿結構，槓桿倍數可在現有上限（2倍，反向產品為-2倍）內每日調整，並在每日收市後披露最新槓桿倍率，新規自下周一（3日）生效。
南方東英：特定市況才會調整槓桿倍數
根據新規，目標槓桿倍數將於每日收市後，在產品官網及港交所網站公布。若相關股票市場休市，倍數將在前一交易日（T-1日）收市後公布T日目標倍數。至於針對美股等跨時區產品，目標倍數將於開盤前公布；若美股休市，則會在當日（T日）開市前完成公布T日目標倍數；槓桿ETF在同一日內不會多次更改槓桿倍數，也只會在港交所以及相關股票市場均正常開放買賣時才會重新調整。
證監會宣布新規之後，此前發行多隻「網紅」槓桿產品的南方東英隨即宣布，因應瞬息萬變的市場狀況，並確保各產品能有效發揮作為投資者日常交易及對沖工具的功能，將優化旗下12隻槓桿及反槓桿產品，在槓桿產品的名稱加上「最多」／「MAX」等字眼，如南方東英兩倍做多英偉達(07788)將更名為南方東英最多兩倍做多英偉達。南方東英表示，將在產品的發售文件和網站的明顯位置將披露該產品採用靈活槓桿結構，並在文件中披露其最高槓桿倍數、所涉及的風險等。
不過南方東英強調，在正常市況下，該行不會每日調整產品的槓桿倍數，即維持至上限兩倍，只有當出現特定市場狀況才會調整槓桿倍數，並在特定市況結束後將盡快將槓桿倍數恢復至兩倍。在極端市況下，槓桿產品的目標槓桿倍數最低會降至1.1倍，反向產品的槓桿倍數可能調至-1.1倍。
張智威：新規警示投資者持倉過夜風險
信誠證券聯席董事張智威向表示，該次政策主要針對早前港股中追蹤南韓晶片企業SK海力士的兩倍槓桿ETF(07709)。張智威解釋，由於SK海力士近期的股價表現波動較大，若再加上兩倍槓桿，將導致其持倉風險過大。而是次新規的主要是希望投資者避免「持倉過夜」，因為一旦隔夜發生極端地緣或市場消息，次日開盤正股若暴跌一成，槓桿產品開盤可能直接跌兩至三成，投資者或將面臨「爆倉」的風險。
永豐金證券（亞洲）金融商品交易部主管及研究部主管麥嘉嘉認為，靈活槓桿產品的投資性質將會更接近「動態風險管理工具」，根據市場走勢調整即日部署策略，而不再是單純的「賭博」投機。過去投資者多以賭博心態操作相關槓桿產品，但如今隨著槓桿倍數具備動態調整機制，不但需要投資者對市場有更深入的了解，亦強調了「即日交易」的概念；加上槓桿調整所產生的交易損耗會拉高成本，這類產品的目標客群預計將從普通散戶轉向即日短線交易者。
麥嘉嘉：新規降低技術性逼倉風險
由於槓桿倍數會每日調整而非線性地放大，麥嘉嘉認為相關槓桿產品預期的回報將較難預測；張智威則將其比喻為「開盲盒」。他分析，若目標股份大升，槓桿倍數卻在當日被下調，投資者賺取的利潤將大幅受限；反之，若正股重挫時槓桿維持在高水平，投資者則會蒙受巨大虧損，大幅增加隔夜持倉的不確定性。此外，長期持倉時若出現「跌時輸得多、升時補不回」的現象，甚至可能演變成正股整體上漲、槓桿產品卻依然虧損的處境。張智威重申散戶部署槓桿產品應以即日作結算，切忌「持倉過夜」，在部署時亦應先查詢槓桿倍數，在收益和市場走勢符合心意再作部署。
過往此類產品為了維持2倍槓桿，會在正股大升時追高買入更多正股或期貨合約，及在正股暴跌當日斬倉賣出資產，進一步放大產品價格波動風險。麥嘉嘉指出，新規能避免槓桿產品在極端市況下的風險，將產品對市場波動的放大效應收斂，減少對整體市場穩定性的衝擊，發行商能因此減少追蹤誤差，降低技術性逼倉風險。
麥嘉嘉又認為在新規實施後，金融機構發行槓桿產品的盈利模式也將從傳統的「依靠資產規模收取管理費」轉變為「依賴高頻短線交易帶來的交易手續費」。
撰文：經濟通市場組記者馬本德
《經濟通通訊社》