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政經頑石不低頭
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18/08/2015

人仔參戰

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  • 石鏡泉

    石鏡泉

    石鏡泉是經濟通董事,經濟日報研究部門主管,負責研究部門及副刊部的整體發展及管理。石老師擁有逾20年的媒體及出版業經驗,現為《香港經濟日報》、旗下雜誌、及本網站的專欄作家。 此外,石老師曾出版多本有關投資、金融及財富管理的書籍,並經常在不同的投資及財富管理會議及講座中擔任演講嘉賓。


    政經頑石不低頭

    本欄每日更新

  人仔貶了幾天後,昨日人仔的中間價為何?升了。據央行數據,人民幣兌美元中間價報6.3969;對上一日中間價報6.3975,微漲6點。人民幣中間價是每早9︰15定出。

 

  巴克萊資本(Barclays Capital)在一份最新的研報中詳釋了人民幣急跌對於歐元/美元和美元/日圓的影響:

 

  1.總體上,我們認為近期的官方聲明暗示人民幣後市仍將貶值,中國經濟放緩的趨勢比人民幣定價更為關鍵。預計主要央行將對此採取不同的應對方式,這些也會對歐元和日圓產生影響。

 

  2.我們預計美聯儲(FED)將在9月上調利率,這與當前的市場的整體反應相悖,預計市場會懷疑美聯儲加息舉動對於長期債利率的推升能力,但預計美元將依然維持堅穩狀態。而相對其他主要央行,美聯儲則可能相對較少關注人民幣的動向。我們的觀點是,中國的表態意味著我們的美元/日圓報價預期有進一步上行風險。

 

  3.中國經濟放緩以及人民幣貶值或將對日圓兌美元形成壓制,即便我們認為日本央行可能不會改變當前的寬鬆貨幣政策姿態,但美元/日圓近期趨穩的狀態是市場對風險情緒判斷的體現,只要避險貨幣買盤開始退潮,同時亞洲貨幣貶值,我們預計美元/日圓將持續走高。

 

  4.與之相對的,我們認為中國的消息可能讓歐洲央行(ECB)更接近於在明年夏季擴大QE舉措,提升中期內歐元/美元相較預期的後續下行風險。

 

  5.在我們看來,歐元兌包括美元在內的所有幣種近期呈現的強勢似乎根基不牢,預計歐洲央行將繼續表態承諾達成通脹目標。

 

對歐日影響大 料成匯率戰

 

  巴克萊的分析強調了人民幣貶值對歐、日圓的影響,這可以當成是匯率戰了。

 

  匯率戰是每個已發展國家講,都不會打的,但就每個國家都在打,這是所謂不見硝煙的戰爭,由於匯率涉及一國的金融系統安全性,故匯率戰是絕對有殺傷力的「外攻型」導彈。美國就一直以中國操控人民幣匯率之名,阻止中國享受最惠國待遇,加入世貿組織,以至在加入世貿後,不時地提出反傾銷制裁等。

 

  一個明顯例子是年日圓貶值逾16%,美國就相對容忍,起碼至今仍未大吭聲,這種差異對待,使到中國的出口,受到很大的遏抑,而這又將遏抑了國內的就業和經濟增長。

 

  自中國匯改以來,人民幣升值已逾三成,以前美國謂人民幣是被低估了三成,但在人仔升逾了三成後,美國仍謂人仔升不夠,但中國能如何?

 

  如果中國經濟可,相信中國仍會讓人民幣持續升值,筆者估計是在5.8/5.2間才完成整個人仔升值,但這可能要在2017至2020年間才可。不過這個升值過程是受到實際環境所左右的。這包括:

 

  (1)經濟陷困境,除了降低利率去解困外,亦不能不降匯率去刺激出口。

 

  (2)通脹率低,可以維持低息外,亦可以降匯率,就算會輸入一點通脹,亦可。

 

  (3)如資金流出較多,包括國外消費多,亦可以透過貶本幣,以節省外匯。

 

  (4)如果有淡鱷環立,亦可透過大幅度貶值,一步到位,以免引起長痛,招惹更多淡勢跟隨者,加大之後的監控難度,這次就是人行所用上的。

 

直至年底後 才會重踏升值之路

 

  在這次人仔貶值行動中,最值得留意,而又較少受到報道的,是:

 

  (5)以前人仔的每日開市價(中間價)是由人行去訂,這可能會脫離了現實匯價。

 

 

  (6)自8月11日後,人行所公布(留意,是公布,不是訂)的中間價,是由人行參考了N個人仔的市場承價者Market Marker的上日收市價,扣除最高和最低價,而定出個中間,這個價就將會跟每日的人仔市場價切合,這即是謂人仔要跌,是由市場決定,要升,也由市場決定,這樣一來,人仔就幾乎是自由浮動(因尚中間價上下2%波幅的制約),可以講是人仔參加了世界的匯率制。

 

  這個按上日市場收市價定出人仔翌日開市場(中間價)的做法,是方便了人仔進入國際市場和加入SDR,因有傳,歐美等國容許人民幣加入SDR的一個條件是要以紐約或倫敦的人仔價為每日中間價,這即是將一國的金融命脈交付於人,中國當然接受不了。於是一改為按N個Market Marker價來定價,就不可以再謂由人行操控匯價了。

 

 

  以中國今時的走資和疲弱經濟狀況看,人仔尚有一段時日會貶,筆者看是到今年底,人仔或見6.5或6.6,之後再重踏人仔升值之路,因為,屆時中國經濟會好了點啩,屆時外資再度流入,出口有所回升,人仔自然升。

 

轉載自: 晴報

 

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