08/09/2015
美國加息的兩難
自2014年伯南克話要加息後,一直講到現在都未加,每次喊加息,股市都要跌一跌,都不加了,股市又升回去。
今日之前市場又喊9月會加息,但今時市場又話9月不加,12月加,會幾時加?
自伯南克話加息後,筆者都一直講,最快加,也要在2015年年底,以至2016年第一、二季才能加,原因是美國的就業情況不許息加,這不是我講,而是美儲局在2014年11月的一次會議中,美儲局的會議記錄就記了,對就業數據的另種看法。
在此前,伯南克訂下的加息條件是,⑴失業率跌低於6.5%,⑵通脹率升高於2%。在該次11月會議時,有不記名儲局官員謂,6.5%的失業率,也有粗疏,因為當勞動參與率下滑,這即是少人去搵工,就算是6.5%失業率,仍然有超大的潛在失業,不過由於種種原因,例如接近退休年齡但仍失業,這種勞動參與率趨少,就屬必然,反之,美儲局沒講,但筆者認為不能不看的是U6失業率,只要這個U6失業率夠低,就代表美國已經全民就業,在加息門檻上,這已經算是跨越了。
就業數字藏有玄機
今時的美儲局主席耶倫,是美國就業經濟方面的專家,他對勞動參與率與U6應有深入認識。
今時傳媒常講的失業率,在美國勞工部的定義,是叫U3失業率,即是過去四個星期去搵工都搵不到便是失業,但U6則是計U3,加失業達六個月,兼職、很散的散工的人數,可以講,只有那些幾乎完全沒有搵工、打工意慾的人,才算得到入去,把這些人才列為失業者,這些人會是:永不會搵工、打工,如嚴重傷健者,一世都是家庭主婦者,不在工人工作年齡者(太嫩、太老),這些人既不可能成為工人,被勾出來後,其餘人等就是想搵工/打工都有工做,那就是全民就業了。舉個例子與大家看:
(1)有國家人口10人,9個是百歲老人,1個是59歲阿伯做看更,此國的失業率是:0%;
(2)有國家人口10人,8個是百歲老人,1個59歲阿伯做看更,1個30歲工人剛上周被炒,現搵不到工,此國的失業率是50%。
(3)一如例⑵,但那個30歲被炒工人,為抗議老闆不合理炒魷,而宣布從今絕不搵工,則此國的U3失業率仍是0%,六個月或一年之後,此國的U3失業率是0%,而U6失業率是50%。
圖一是美國的U6失業率,可以看到到今年8月,已幾與2006年中,美國景氣時的U6失業率相去不遠,即可以講,今時美國的勞動人口,只要肯搵工,都幾乎有工做,可以叫做全民就業了。
濫發貨幣帶來惡性通脹
圖二是U3和U6兩個失業率的走勢對比,明顯地U6的下跌速度,快過U3,幾個月之後,如U6失業率回至2007年的8%的超低水平時,美國如仍不加息去de QE(解除QE),市場將會有另個想法,就是美國不敢加息,跟着而來的估量是,美國經濟頂不住加息的破壞力,要靠印銀紙來度日,這樣一來一個由濫發貨幣而帶來的通脹威脅就會出來,那時通脹可以一飈就上,實物、資源會值錢,任何的純金融資產都不值錢,有兩個恐怖現象會出現:
(1)1930年代,中國金元券危機,出糧要帶隻籮去裝薪金,領到薪後,以為可以買到條黃花魚,去到漁市場,魚價已升,一籮金元券,只買到半條魚。
(2)80年代阿根廷有通脹危機,當地人話搭的士平過搭巴士,因為搭巴士要上車先付錢,到落車時,貶值速度之快,已使上車時所付的錢,貴過落車時的車資,反之的士是落車付費,到落車時,銀紙已貶到一文不值,等同搭了免費車。
這兩個故事未必是真,但就反映所謂脫韁性通脹之恐怖。上周G20集團會議已講不要打匯率戰,要盡快加息,美儲局會否做世界先鋒,在12月加呢?期盼。
今時能夠予美國暫不加息的藉口是,美國新增就業職位在9、10、11月期間都少於17萬個以至低至13萬個(圖三)。那時市場又會憂衰退了。
轉載自: 晴報
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