在2016年前，市場都是鬥喜，美儲局加息當日，市場不跌，反升。因為不少人謂，經濟不好，美儲局不會加息。但今時，市場人人鬥悲，開始講︰衰退來了，通縮來了。為甚麼？

油價後續的發展，將會影響環球經濟的走勢。

　　一句講晒：《紅樓夢》有個章回謂：「身後有餘忘縮手，眼前無路想回頭。」這是每次金融市場大跌之後，不少處困境的投資者，都有一個悔不當初的感覺。

　　今天要細討論後市可以有幾悲，為甚麼要悔不當初，已非時務，當前要考慮的是：有貨怎辦，無貨怎辦。首先要明白的是：今日市道為何？

　　筆者將中港股之跌和美股之跌視為兩個獨立跌，有相關，但各受不同因素主宰。不少外媒將美股之跌全歸咎到人幣跌、A股跌，而使美股跌，這種說法部分是抹黑，部分是冇腦。上周五，人幣升、A股跌，但美股則跌到隻狗，可以說是「黃禍」嗎？牽強了。

A股漸趨穩定 環球震盪未完

　　A股之跌主因是前周「熔斷」之跌，累計跌逾18％，帶來戲院失火效應。使不少兩融股（孖展）逼近爆倉之險。被斬倉的有之，四圍沽貨去補倉的有之，再加上有對沖大鱷看準時機（包括初推出熔斷機制以及6個月的禁售期滿）沽滙沽股，上下其手，興風作浪，但經過上周的人仔息升以及兩融額減少之後，今周A股縱有波動，但相信已可相對穩定下來。

國內的《大眾證券報》有如下報道：

　　上周五滬指震盪下行，權重股大面積殺跌致百點長陰再現。不過盤面大跌股明顯減少，上漲個股增多，而漲停板也不再是次新股專利，市場量能再縮或表明已「無肉可割」。業內人士認為，市場對消息面麻木，跌勢依舊，歷史經驗表明殺跌或臨近尾聲。

　　消息面上，有部分銀行表示，目前已暫停接受中小板、創業板公司的股權質押，只做滬深300公司的股票，且滬深300公司股票質押率也由常規的50％降至35％到40％，此舉無疑加劇了市場謹慎情緒。同時，12月央行口徑人民幣外匯佔款下降7,082億元，再創歷史紀錄，降準預期也有所加強。

　　巨豐投顧郭一鳴認為，上周四國家隊托底明顯，但此次不比以往股災，托底資金較為薄弱，探底反彈多是場內自救行為，且一旦有不利風向，又將趨弱。可以說，這是昨日市場走低的主要原因。但回過頭來，目前對於股權質押的風險，無論是上市公司本身，還是券商，都會有較為成熟和嚴格的控制，出現大風險概率極低。

《新浪網》有如下報道：

　　市場單邊下跌嚴重挫傷了市場的投資熱情，兩融投資者主動降槓桿。自2015年12月31日以來，兩融餘額持續下滑。截至1月14日，兩融餘額報10,165億元，創去年10月26日以來新低。值得注意的是，這也是兩融餘額第10個交易日下降，加之上周五上證指數重挫逾3％，市場謹慎氣氛依然濃厚，兩融餘額或已跌破萬億關口。

　　其中，融資餘額報10,142億元，融券餘額報23億元。期間融資買入金額出現大幅下滑，1月12日以來，單日融資買入金額持續在500億元以下的低位徘徊。1月14日，融資買入金額為470億元。

　　與此同時，行業個股出現大面積淨償還。數據顯示，1月4日至14日，期間融資淨償還額累計高達1,571億元，日均淨償還金額為175億元。

　　分行業看，1月4日至14日，28個申萬一級行業全部處於融資淨償還狀態。其中，非銀金融、計算機、醫藥生物、電子等4大行業淨償還金額居前，均達百億規模，分別為179億元、116億元、113億元和106億元。

　　市場上最大的風險，是投資者不知險，硬往火裏闖，才致引火焚身，如今知火避火，再焚身的危機就可以減少了，A股也可望相對安全。當然，市道還不是穩坐釣魚船的，因為港股仍在水深火熱中。

　　謂港股在水深火熱，是因為A股有阿爺照，港股就要自己執生，港匯、港息、期指，都有人在炒，大鱷想在港市場引起恐慌，才可以食到「肥肉」，他們能否食到，就要看今周的港匯、港息，只要匯不過7.82，港拆息不上3、4厘，港股還是可以在19000區先定下來。這個可能性多大？不知，金管局怎接招，考功夫，希望曾司長周末上京能有錦囊來護港匯、息、股。

　　事實上，美股這一波的下跌，更多的是跟取消伊朗制裁有關，而這是白宮的事，克里姆林宮和紫禁城都管不了的事。

　　根據2015年在維也納達成的協議，針對伊朗的經濟制裁可能很快被取消，伊朗正徘徊在重返世界經濟的邊緣。一旦經濟制裁解除，伊朗在海外帳戶中的數十億美元將被解凍，而伊朗的石油出口將會飈升。

　　伊朗石油部長賈瓦迪稱，在制裁解除一周內，伊朗將提高出口量50萬桶/日，六個月內提高100萬桶/日，並且伊朗增加的供應能夠被吸收，目前已與買方達成出口協議。全球石油供過於求至少已達200萬桶/日。這將使油價面臨新一輪的下行壓力。

　　近日美油盤中跌超4％，創近12年新低，至29.96美元/桶。新年僅不足10個交易日，油價就下跌了超過20％，跌破了30美元歷史性關口。

　　各大機構紛紛看空油價，Energy Aspects認為，20美元/桶的油價不會加速原油市場趨於供給均衡；即使油價低於30美元/桶，停止後重啟石油生產也不太可能會抑制原油的產出量；油價進一步走低的風險很大。

　　取消對伊朗的制裁，不是聯合國和國際原子能機構能拍板的事，美國才是主宰者，伊朗油一出，必定與沙特爭市場，減價戰少不了。

　　石油仍是今時世界的經濟命脈，每日涉及的交易金額屬天文數字，亦因此要用上不少金融衍生工具去對冲風險，近日油價急挫，就使不少這類石油衍生工具的買賣雙方陷困境，其所帶動的息、滙、資產價變化，是錯縱複雜的，不用說別的，先說油價跌→沙特政府要削財政預算→要更平價賣油以集資→要將其國的石油公司上市（這是全世界最大資產的私人公司）→這會扯動環環資金→可能使沙特少了買美國政府債券→沙特亦稱要成立國家主權基金去投資（講明會做得風險些，即炒啦！）去補油元。這個連鎖反應有多深、多遠？認真考起。

　　所以，對今天的：

　　1. A股：看阿爺放不放水，看兩融額，看上證如跌穿2850有沒有恐慌跌。

　　2.港股：看港匯是否上7.82，港拆息會否抽上至3、4厘，看恒指下穿19000時成交是縮（好事）還是漲（壞事）。

　　3.美股：看伊朗局勢發展，看油價是否續跌，看美匯、看美息，其他美儲局一直所講的Data Dependent的Data，就業和通脹，仲看？畀美儲局呃咁耐都唔醒？

以估值及息率 判斷持貨價值

　　有貨者，仍是那句：市盈率在15倍下，息率有3厘以上者，可揸住，博回升，其他的割不割肉由你，無貨想博反彈者，看清楚上述三個市場的發展再定行止，先聲明，投資要獨立思考，筆者可以錯。

　　今周一美國休市，其他市場或有波動，基本上要看是：跌了，市場會恐慌嗎？如市場是處驚不變，即是魚毛都死清，大鱷都要收手了，收筆前，只能講多句，祝君安康。