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政經頑石不低頭
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19/09/2017

縮表勢在必行

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  • 石鏡泉

    石鏡泉

    石鏡泉是經濟通董事,經濟日報研究部門主管,負責研究部門及副刊部的整體發展及管理。石老師擁有逾20年的媒體及出版業經驗,現為《香港經濟日報》、旗下雜誌、及本網站的專欄作家。 此外,石老師曾出版多本有關投資、金融及財富管理的書籍,並經常在不同的投資及財富管理會議及講座中擔任演講嘉賓。


    政經頑石不低頭

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  縮表,是本周的投資主題,但會怎影響市場,不少人謂要看美儲局怎縮表。要嗎?

 

  不一定要,除非美儲局轉軚,不然美儲局於今年6月會議中已公布縮表過程。但要承認這個已公布的縮表進程可能並不是美儲局在6月議息會時決議了的全部內容,因在該會後,美儲局會見了一眾大行,之後所有大行都一致謂美儲局會於9月縮表,此中應該是美儲局對他們「落了藥」,交代多了未予公布的資料。

 

  6月已公布的縮表資料為何?

 

  在今年6月的議息會議上,美儲局已透露關於縮表的想法。當時美儲局表示,縮表將以減少到期本金再投資的方式進行,起初每月縮減60億美元國債、40億美元抵押支持債券。之後每季度增加一次,直到達到每月縮減300億美元國債、200億美元抵押支持債券為止。7月會議紀要顯示,如果經濟符合預期,美儲局將盡快步入縮表進程。

 

儲局減債後或有賺

 

  在考量縮表進程時,美儲局亦應考慮美國的通脹率,美儲局一直預期美通脹可達2%。這個2%牽涉到要否加息,美儲局的設想(筆者估計)是美通脹達或逾2%,美儲局加息,並同時縮表。為甚麼有此估量?

 

  今時債息委實過低,一個幾無收益的債券,會有投資者去承接嗎?只有當債息升、升、升、升到一定水平,則美儲局的債券才有人家承接。

 

  噢!債價與債息成反比走向,債息升了,美儲局所持的債資產,不也會減了值?對,但美儲局的重點是不在賺錢而是在出貨,更何況美儲局買債時,那時的債息是平均在3厘半以上(10年債計),在現水平升息1厘,怕美儲局的貨也是平手出並賺了這些年來的派息,在減債完畢後,美儲局分分鐘有賺。

 

  一直以來,美儲局的上述理想狀況(如筆者以上所估)一直未出現,因為通脹一直不漲,但上周公布的通脹數據對美儲局而言,可能是及時雨。

 

  14日晚間,美國公布8月份核心通脹數據,8月核心CPI同比漲1.7%,預期漲1.6%,前值漲1.7%,距美儲局2%的通脹目標更進了一步,5個月來首次好於預期。數據公布後,CME美儲局觀察數據顯示,聯邦基金利率期貨表明美儲局12月加息概率高於50%,為今年7月份來首次突破50%。荷蘭國際集團分析稱,儘管美國核心通脹數據仍低於2%目標水平,但能源成本逐步提升,將助推美國通脹上漲,因此美儲局極有可能在9月宣布縮表,12月再度啟動加息。

 

  與此同時,作為另一項美儲局政策目標的就業指標同樣強勁。上周四晚間同時公布的截至9月9日當周初領失業金人數增加28.4萬人,前值為增加29.8萬人,預測值為增加30萬人。美國當周初領失業金數據已連續132周低於30萬人關口,創下1970年以來最長周期。

 

  通常來說,這兩份數據是研判美儲局縮表的重要線索。美儲局官員近期的講話也表示,通脹率是直接關係縮表進程的關鍵指標。

 

  如事事到位,美儲局在今年10月,最遲在明年1月,定會啟動縮表過程,因為美儲局所持的債券大量到期,美儲局一就是再轉買,一就是要退出,東風既備,怎能不縮?

 

 

美資流入新興市場

 

  投資大戶又怎應付這個縮表?近月新興市場表現好,或就是美資外移了。

 

  截至第二季度末,新興市場對沖基金總資本增加75億美元,至2,133億美元(約合1.42萬億元人民幣)。自2015年第二季度以來,新興市場對沖基金首次出現季度資金淨流入,上季流入規模達8億美元。截至第二季度末,全球對沖基金資產總額升至3.1萬億美元。美銀美林8月份月度調查顯示,相比新興市場股票,基金經理低配美國股票的比率創下2007年最高數值,現金持有率位於4.8%的高位。

 

  與此同時,亞洲各地的外匯儲備也在不斷走高。今年以來,外國投資者已經向印度債市投入超過200億美元,向印度股市投入65億美元,推動盧比兌美元升值超過6%。類似故事在這個地區不斷上演。截至8月底,印尼已經建立了近1,290億美元的外匯儲備,可滿足8.6個月進口與償還外債的需求。隨著資金大量流入,泰國的外匯儲備升至創紀錄的1,960億美元,韓國外匯儲備在8月底達到創紀錄的3,848億美元,日本的外匯儲備一直穩定在1.2萬億美元左右。機構人士認為,下一階段,在亞洲本幣升值和市場估值共振下,該地區風險資產有望迎來較好的收益。

 

  投資大戶對美儲局縮表,是不會採取坐待你公布的,他們事實上已在行動,新興市場有了生氣,可以是其一,還有其他的,留待有機會再談。

 

  這次美儲局縮表,當然還有些不確定性,如北韓局勢、德國大選、美國財政討論等等,這些變數有機會再談。

 

轉載自: 晴報

 

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