阿爺全面救市，投資者仍半信半疑，會否只是一日遊？試估下，如果你不想看分析，只想看答案，筆者估是不會。

　　為甚麼估不會？先回顧一下今次阿爺救市的雷霆救兵布局。

　　國內的《證券時報》做了個由10月19日盤前到10月21日的事件簿時間表（圖一），不少人還是講是一行兩會，加副總理劉鶴在發功，但在21日，就連習主席也發功，他向在「萬企幫萬村」行動中受表彰的民企企業家回信（圖二），指出民企歷史貢獻功不可滅，民營經濟的地位作用不容置疑，任何否定、弱化民營經濟的言論和做法都是錯誤的，而支持民營企業發展，是黨中央的一貫方針。

　　連習近平也撐民企，所謂的「國進民退」，就是個偽命題，這點筆者昨文已稍提出過，以後有機會再談。

掃平民企借貸阻力

　　習主席表白黨中央一貫支持民企發展，就是為民企掃平了借貸難的一些阻力，亦回應了美國一些反華人士的指摘︰中國都是國企的，而這可能是11月習特會時的一個關注點，今時早布局，就不會開會時被動了。

　　事實上，今時阿爺全力為質押股票拆彈，拆的是民企的彈，國企是不會亦不可能質押其股票的，因為要質押先要阿爺批，阿爺又點會批？所以受質押爆倉的股票，都是民企的。民企要質押股票，部分是有關的股東想散水，但如在股市上沽出，股價下跌，散水也無乜水，高位質押了股票，到爆倉時便一走了之，這類被質押的股票，不宜救。但部分要質押股票的股東，是因為公司借貸難、發債難，便只好由股東質押股票，籌資金去支持公司發展，這類被質押的股票如不去救，可能會帶來倒骨牌效應，危害到社會經濟的穩定性，所以今次阿爺出手為質押股票拆彈，亦是為穩社會經濟，你話阿爺點會不落盡力？如果只是一日遊，阿爺會肯過你？

　　不過有謂形勢比人強，如果形勢真不OK，你不想一日遊都唔得，於是就要看看現時形勢了。

3萬億股票被質押

　　今次拆質押彈的資金主要來自3方︰（1）地方政府；（2）公募私募基金；（3）險資。

　　而今次被質押的股票涉資多少，有估計是約3萬億，這確是一個不小的數目，要怎去籌這3萬億？

　　地方政府和公、私募基金可以提供的資金只可以是以百億或幾億計，杯水車薪，所以重擔是落在險資上。

　　保險資金的投資是要保險的，不可以冒太大風險，較環球監管局對保險資金可以投資於股票的比額，有個上限。

　　據目前國內規定，保險公司權益類投資帳面餘額不得超過上季末總資產的30%，而投資於單一股票的帳面餘額不高於上季末總資產的5%，截至2018年8月末，保險公司資金投資於股票及證券投資基金餘額為19,532.4億，佔保險資金運用總額的比例為12.43%，假如當局對保險資金在權益投資比例限制作針對性開放，又或轉轉腦筋的話，則險資是可以承擔較多的權益投資比重，再加上地方政府和公私募基金的配合，這個3萬億的質押風險是可以解除，或起碼可以爭取到時間去解除。

　　國內保險界人士表示，險資買股，可以有2大途徑︰

　　一是由保險公司或保險資管公司直接入市自行擇股，加大財務性和戰略性投資優質上市公司力度。他們目前看好同時符合「股價創3年來新低、股價跌幅超過60%至80%、業績基本面較好」的個股。

　　二是保險資管公司和券商聯手合作，化解上市公司股票質押流動性風險。具體模式為︰以券商兩融收益權為基礎資產，保險資管公司發行設立「類固定收益型資管產品」。這種合作模式下，擇股權利交由券商，保險資金從中只賺取穩定收益。

　　有保險資管業人士表示，考慮到第二種模式有一定的時間周期（先找基礎資產對象，再發起談判合同，再到監管備案），因此建議監管部門可出台救市政策相關指導意見、細則或監管口徑，予以明確支持。

只救有「錢途」公司

　　為甚麼阿爺又會諗到用險資？今時保險業中的壽險一般是7年期的，目前更較多擴至10年期，此即是這些資金是可以泊寄7至10年而不用，對於拆質押股票彈是有幫助的。

　　用險資拆彈，不是亂行地雷陣，而是有「錢途」的公司才會被救，沒有錢途的、應被淘汰的，將不獲救，這些公司就真的只有一日遊。