近日港股走勢淩厲，不少朋友都請教筆者，港股是否正處於「牛三」的階段？如何區分？從表面的徵象看，港股看似接近牛三，從區分上，牛市一般可分作三期。

　　牛市第一期、牛屬初段和熊市第三期尾段相互結合在一起，故此牛市第一期初段相等於熊市第三期尾段。牛市第一期通常是在市場最悲觀的情形下出現，當投資者對市場已經完全心灰意冷，他們不計成本拋出所有的股票，準備離開市場，其實，對不少投資者而言，這才是入市良機！一些有遠見的投資者，在整體經濟仍然處於不景氣的階段，利淡的經濟消息接踵而來，市場其實正處於黎明前最黑暗的時刻，部分投資者開始有耐性地限價買入，市場的交投漸漸出現改變的徵兆，成交雖然仍低沉，但市場開始回升，成交開始微量增加。經過一段時間的低位徘徊，當大部分股票從實力較弱的投資者流向有遠見的強者手上之後，熊市便真正告終。漫長的升市起步了。

　　牛市第一期經過強者有耐心的吸入後，大市開始穩步上升，每次回落的低點都較上次爲高，於是引來新的投資者入市，形成大市上升成交增加的現象。這時候上市公司利好的消息開始出現，公司業績好轉，盈利增加引起投資者的注意，進一步刺激入市的興趣。

　　牛市第二期、熊市的教訓記憶猶新，投資者當股價升到某個高水準的時後便開始裹足不前；但市場的發展仍然是樂觀的，大市基調良好。市場形成既不上升，但也不下跌的爭持局面。於是股價（或大市）在高水準反覆上落。這段時間可能維持數個月至超過一年不等，主要視乎上次熊市所造成的傷害程度深淺而論。整個過程其實可以再細分爲兩段，但筆者主要還是以牛一及牛二作區分。

　　牛市第三期、市場經過一段時間的爭持後，牛三出現了。這一期市場有很明顯的特徵。首先是股市的成交量不斷增加。愈來愈多投資者進入市場，大市每一次回落調整不是令投資者離場，而是吸引更多的投資者進場。市場的投資情緒高漲，投資者充滿樂觀氣氛，股市的交易成爲大衆關注的焦點，報章不斷報導有關股市的情形，而且還是頭號新聞。親朋戚友話題總離不開股市，而且市場消息滿天飛，每一個人都有可靠的內幕消息，大家均有可推薦買入的股票。

　　此外，公司的利好傳聞不斷出現，例如盈利倍增、收購、合併等等。上市公司亦不斷進行資本市場操作。在這階段的尾聲，市場投機氣氛高漲。垃圾股、冷門股不斷大幅飈升，長期沒派息、財政有問題的公司股票照升如儀，反而愈來愈多業績優良的實力股隻，投資者拒絕買入。當這情形去到某一個極點時，市場便會出現崩潰了。

　　現時港股不斷上升之際，港股或能擺脫逢七必跌的魔咒。港股看似動力仍在，美國延後加息，但縮表在即，始終需要關注。與此同時，內地金融維穩，但流動性還是存在收窄空間。在市場一片樂觀氣氛渲染下，有投資者樂觀的預期甚至看到了32000點。

　　縱觀港股半年多來的表現可謂領跑全球。從大市技術角度看，目前基本可以確認港股已進入所謂的牛市三期，而且主要動力來自於資金的源源不斷流入，尤其是市場對北水通過互聯互通機制南下充滿了期待和憧憬。如此一來，資金流向、每日成交額便成爲判斷港股牛市可持續多久的重要參照指標。

　　目前內地經濟不好不壞，流動性不鬆不緊，通脹溫和，正是加速內地各行業優勝劣汰的重要階段，更有利不同的行業龍頭，特別是與經濟相關的金融業及週期性行業龍頭企業的業績，更有可能出現大翻身，恒指及國指的權重股都是各行業龍頭，其盈利能力將受益於優勝劣汰和産業升級，所以金融股及週期股權重較高的國指在下半年應該有較佳的表現。內地經濟穩住就能加速行業的優勝劣汰，龍頭公司的市佔率因而提升，毛利率、資産周轉率、盈利均得到改善、股本回報率也會上升，外資未來亦會有所認知，故此資金將不單只北水南下，更有可能出現西水東來的勢態。