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07/03/2013

掌握價值投資法,實現財務自由

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  • 曾廣標

    曾廣標

    曾廣標(Peter)為香港著名的國際問題專家和財經評論員,是跨媒體傳媒人,在電子傳媒、網上媒體、報章雜誌均擁有專欄。他從事新聞工作20多年,除任職本港傳媒之外,亦曾在德國新聞社任特派員。

    他曾撰寫多本有關投資和國際時局專著,包括《價值投資實戰》、《發掘超值股》、《香港股票投資指南》、《集郵投資手冊》及《第三次印支戰爭》等。

    Peter畢業於九龍華仁書院及浸會書院,並曾到各地遊學,近年跟隨商品大王羅傑斯學習價值投資法。2004年當選九龍華仁書院80周年80位最佳師生之一。

    國金與投資

    本欄每周四更新

  當美國兩大黨仍就如何削赤爭論不休,奧巴馬要被逼啟動自動削減政府開支的機制之際,道指卻創下了歷史新高,升越了金融海嘯爆破前在07年10月的高位。股神巴菲特指出美國經濟仍有隱憂,印銀紙可能有後遺症,但他認為個別股票仍然平宜。我認為,這是價值投資法的一個超高境界,價值投資大師買的是個別投資項目的前景,而在任何的時候,都會有超值股票。

 

  價值投資有不同的派別,但歸根結底,還是把握「以40仙來買入價值1元」的東西。怎樣估算這個東西值一元呢?可以有不同的辦法。

 

  巴菲特的恩師格雷厄姆曾經提出一個方程式,就是同時評估公司的盈利能力和資產實值,方法是把公司的市盈利率X公司的市淨率,得分22分才算合格,低於15份才有投資價值。

 

  對此,我視之為檢拾雪茄屁股(Cigar Butts)的精髓,這個概念其實也是由格雷厄姆始創的,格雷厄姆用的是「市淨率」而不是「市帳率」,即是把帳內的商譽先扣除,因為他視之為實際上沒有真正價值的東西。

 

  這個方程式雖然欠全面,但簡單易用,有專家曾根據方程式選取美股,在本世紀初的投資成績曾遠遠跑贏大市。不過,格雷厄姆晚年已較少提及這個方程式。

 

  我想,這個方程式有兩個問題,首先,它沒有計算派發股息,對於股息,格雷厄姆一向是很重視的。另外,商譽可能沒價值,也可能確實是品牌帶來無形價值。

 

  我想,對於產品薄有名氣的公司,用資產淨值來計算市帳率便可以了,同時,也宜加入衡量派息及管理層的素質及對公司和行業前景進行評估。對於我等散戶,這還是較易掌握的,例如,我去年的首選股票帝盛酒店(02266)和今年的首選股票萬順昌(01001),基本上都是這樣選出來的。結果,都有可觀升幅,在抵達目標價之後仍然有力繼續向上。

 

巴菲特看重公司內在價值

 

  巴菲特從來不會承認自己青出於藍勝於藍。我認為,他有點兒自謙,但被舉世譽為股神仍懂得尊師重道,則是巴菲特的美德。

 

  巴菲特早就不用上述的方程式來選股了,嚴格來說,他有時甚至「反其道而行」,他十分重視投資項目的品牌價值。例如,他過去買可口可樂和吉列刮鬍刀,以至最近收購亨氏集團,重視的不是公司即時的盈利能力,而是其今後終身所能創造的價值,也就是公司的內在價值(Intrinsic Value)。

 

  格雷厄姆也研究公司的內在價值,終身所能帶來的現金流入,之不過,巴菲特以其獨特的智慧,有準備的判斷力和想像力,他想到的是可口可樂,吉列和亨氏的產品,可望在全球市場長期佔優勢,過去,他成功相中可樂和吉列,如今,他對亨氏在全球擴張業務的前景充滿信心。

 

  巴菲特看中的往往是管理優良以及比較容易管理的公司,而這些公司必定在品牌方面佔有優勢,同時今後更能發揮品牌價值。巴菲特願意長期持有他相中的公司的股票,但也不一定永遠不變,例如,當寶潔收購了吉列之際,巴菲特曾研究了一輪才接受換股,但後來,他還是把寶潔的股票賣出套利。

 

  至於羅傑斯老師和索羅斯,屬於價值投資法的另外學派,他們更重視觀察宏觀大勢及把握操盤的機會,而他們所涉獵的不僅是股票,例如,索羅斯更精於在匯市獲利,而羅傑斯則專研大宗商品,享有商品大王的美譽。

 

  價值投資法無窮無盡,同時是一種信仰,那就是物超所值的投資物品,買入後必定會為我們帶來豐厚的利潤,但要如大師們終身學習,不斷找出超值的項目,當變成不再超值才賣出。

 

  記語年青一代,不要擔心沒有向上爬升的機會,只要堅持學懂價值投資法,必定可以實現財務自由,那怕是牛市或熊市,或非牛非熊的大型上落市,都可以成為金融市場的贏家。

 

 

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