11/12/2014
股匯油金:資金流向新對決
環球股市近期又出現暴升暴跌的現象,各路資金不斷變招,超級大戶要確保對市場的話語權,加強測試金股匯油的價格關係;機構投資者要為年尾埋數,套利分紅高於粉飾廚窗,加上中國股市突然衝出難以估算的狂牛,在這個時候對環球股市帶來新一波衝擊。
各國分析家普遍認為,由美歐帶動的環球股市向上,主要是由於市場有大量廉價資金,除了發達國家持續超低息之外,還實行或準備實行量化寬鬆政策,令到大量資金留在金融市場炒作,無視實體經濟改善緩慢。
在發達國家,唯有美國的經濟有較堅實的增長。不過,市民大眾感受到的好處也不多,這是奧巴馬總統的聲望處於谷底、以及民主黨在中期選舉後失去兩院控制權的主因之一,美股的上升,伴隨著貧富懸殊加劇及社會進一步分化,加上連番發生白人警察殺死無武器在手的黑人卻免遭起訴,進一步引起族群不安。
但我認為,社會問題不是美股要調整的因素,因為示威以至騷亂的程度,至今仍在可以控制的範圍內,道指屢創新高後未能衝上18000點心理大關而回落,主因在於市場開始對聯儲局息口政策的恐懼,加上英倫銀行提出英國明年加息,對經濟的影響可能較預期為大,令到投資者對於超低息的結束有著更大的戒心。
油價的下跌,有利於通脹長期維持於較低水平,除了各地的石油巨企之外,對歐美等用油國本來是好消息;然而,低油價卻引來兩個新的憂慮:一是油價乃受到人為地壓低、二是美元過份偏強,不大可能長期處於60美元的低水平。
沙特阿拉伯拒絕減產,以打擊美國的頁岩氣生產商,美歐樂見低油價,令俄羅斯收入大減,然而,普京的支持率在本國仍高企,他對外擺出硬碰硬的姿態,對內則欲與外逃或外流的資金講和,引資回國挺經濟。新冷戰正在抬頭,對環球股市當然不是好消息,這是醒目錢年尾「提早埋單」的原因之一。
歐元區經濟預期無大起色,甚至內部可能出現新的糾紛,例如,希臘人未必願意繼續支持聽從歐盟中央勒緊褲帶的本國政府,油價下跌有利於緩和對俄羅斯停止供油的恐懼;然而,低油價亦不能挺住疲弱的歐洲經濟,特別是作為火車頭的德國也出現經濟放緩,默克爾不得不對俄羅斯擺出強硬姿態,以便把責任歸咎於外來因素。
中國有必要令股市重新造大造強
日本提早大選,但安倍經濟學的效用早已成疑,只能靠壓低日圓來加強出口競爭,卻無法鼓勵內部消費,反對派抨擊安倍大條道理,但卻提不出解決經濟難題的好辦法。因此,儘管預期自民黨領導的執政聯盟會減少在眾議院的議席,但仍可保持大多數繼續執政。
年內,日本經濟雖出現連續兩季收縮處於技術性衰退,但在廉價資金的支持下,股市仍保持難得的升勢。然而,日本股匯的變化,對環球市場的影響已不斷減弱。
中國作為經濟大國冒起,今年在國際舞台上扮演著更進取的角色。然而,中國經濟在調整結構的過程中,也出現增長放緩的情況,甚至有進一步下行的風險,吸引外來資金進入中國市場倒逼改革,是決策者的一個重要嘗試。
引資的另一目標,是把中國金融市場與環球市場接軌,因此,有自貿區、滬港通、加速人民幣逐漸成為國際貨幣等種種手段,加上突然減息,向市場釋放出將在可能的範圍下放棄貨幣政策、及透過財政政策推行更多穩住經濟的措施,令到中國股市突然進入大牛市,股指在短時間內便收復3年多以來的失地,上證指數曾一舉衝上3000點,由於過份超買,才出現近日的大型震盪。
內部各式資金的過份炒作,也惹來外資暫時套利離場,而中國股市的大幅波動,也令環球股市增加了不確定性。然而,近年人民幣過度升值,中國藍籌股票長期被低估,使中國產品的出口備被壓抑,也使資金過度投入已明顯出現泡沫的樓市,因此中國有必要令貨幣升值放緩及把股市重新造大造強,使股市成為企業融資的正常渠道,也使民眾有正常的投資渠道。
這種苦心雖然短期內引發了新的投機熱潮導致急升暴跌,不過,股市向價值回歸,主流資金改為買入低估值的藍籌股,卻是一個正確的方向,股價長遠只應反映企業的盈利和股息,而盈利穩定增加的中國藍籌股,早已不應出現市盈率愈來愈低、股息率愈來愈高的現象。
價值投資者相信價格必定向價值回歸,除非是受到非正常的政策性壓抑,因此,就算美歐股市要由於加息而回吐,中國股市經過狂牛式撞板後,實際上已擺脫過去的積弱。
期間,金價並不如市場大多數專家所預料的進一步回落或甚至是大幅回落,而是如格蘭斯班老人所指出的:各國央行其實深知肚明,銀紙可以印出來,黃金才是真正的貨幣。因此,當股市出現調整時,金價也從低位反彈。
當然,也要留意黃金經過10多年的大牛市,也需要一個較長的整固期,而常在期貨市場活動的大戶,類如大師伯索羅斯之流,仍熱中於在?市和金市製造虛假現象,在市場波動中圖利。
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