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16/04/2015

港股「估值話語權」爭奪戰

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  • 曾廣標

    曾廣標

    曾廣標(Peter)為香港著名的國際問題專家和財經評論員,是跨媒體傳媒人,在電子傳媒、網上媒體、報章雜誌均擁有專欄。他從事新聞工作20多年,除任職本港傳媒之外,亦曾在德國新聞社任特派員。

    他曾撰寫多本有關投資和國際時局專著,包括《價值投資實戰》、《發掘超值股》、《香港股票投資指南》、《集郵投資手冊》及《第三次印支戰爭》等。

    Peter畢業於九龍華仁書院及浸會書院,並曾到各地遊學,近年跟隨商品大王羅傑斯學習價值投資法。2004年當選九龍華仁書院80周年80位最佳師生之一。

    國金與投資

    本欄每周四更新

  中國內地股市續帶動港股上升,儘管間中由於升得太快而出現獲利回吐,但整體投資情緒仍然良佳,市場對已從低位回升了至少一倍的內地股市有戒心,但對於才剛進入牛市的港股,仍保持樂觀。由於各方熱錢陸續流入香港 ,令到當局要不斷拋售美元來遏抑港元升勢,也就是說,港元近期較之強勢的美元還要強!

 

熱錢流入 短線雞犬皆升

 

  港股早前成交每日僅得數百億元,見1000億元已很轟動;如今,2000多億元也成為新常態,可見資金大量流入。過去,熱錢來得快退得也快,但今輪似乎是較有決心「食大茶飯」,大中小戶都不會輕易離場,沽售套利之後或待大市回吐,或改買其他落後股票,於是出現輪流炒作,雞犬皆升的局面。

  

  本周正式宣布深圳居民「一簽多行」遊港改為「每周一行」,這對本地涉旅遊的零售股當然不是好消息。然而,當港股大市出現獲利回吐之際,金飾鐘表股以至美容化妝品股票,一度引來資金炒落後。這也不足為奇,限制訪港人數已傳了很久,相關股票處於大弱勢,當壞消息證實之後,就反而出現補倉或追落後的行為。但這是否明智呢?

 

旅業相關股 仍難看好

 

  我認為,由「一簽一行」改為「每周一行」,主要是針對水貨客,人們不會每天都來買金飾或美容品。因此,今次的收緊,理論上對涉旅遊行業的實質影響不大,但我們要留意,中央特別「寵愛」香港,不僅令深圳人覺得不公平,也可能會引起其他省份的對香港的更大不滿;另外,港元跟隨美元高企,反之其他國家和地區紛紛貶值,也對中國內地旅客大開放便之門,來香港旅遊購物也不見得便宜了。事實上,每到長假期或小長假,香港人也紛紛外遊,享受外國貶值的好處,這對香港的零售業也是壞消息。由此可見,貪平宜買涉旅遊相關股,隨了博短線反彈之外,中線並非明智之舉。

  

  近期最被熱炒的港股仍是涉及「估值重新調整」。除了相對於同一A股股價落後了好幾十個巴仙的H股出現補升之外,其他僅在香港上市的H股(國企)或A股(紅籌),以至是品牌有名氣的民企,也都成為追落後的對象。

 

港股價格 向來由外資大行話事

 

  香港股市每輪升跌,都把大量散戶淘汰出局,逐漸變成大戶市,估值的話語權基本由外資大行控制,它們調高或調低某股的目標價,通常即時都會帶來相應的股價變化。

  

  大戶對中小型H股和紅籌一向看不起,對民企則更有戒心,甚至只是造淡沽空的對象,對於其他港資小企,也給與很低的評分,不少低PE高息股長期存在。

  

  當中港股市不互通時,同一股票可以有很大的差價,但滬港通開啟之後,加上內地進入了大牛市,很多A股飛升,H股卻一度變得更落後,及至當局對內地資金赴港持續開綠燈,內地機構投資者和散戶都覺得機會來了,紛紛把資金分流至香港,而外資大行也改口唱好香港股市,吸引外來資金投入,因而令到近一年落後於全球股市的港股,出現比較急促的補升。

 

內地散戶市 牛市高追不用怕?

 

  內地股市以散戶參與為主,佔每日成交高達九成,但所謂散戶,有些一萬幾千元,亦有數十至上百萬元,甚至是數千萬元至數億元,尤其是當內地房地產市場炒作機會大減之後,民間資金源源投入股市,令到各類股票都被熱炒。

  

  內地「大媽」最愛細價股,創業板股票被熱炒至一百倍PE,好似發夢般,每次回調,中外專家們都說要爆煲了,但更多資金流入,又把股價推上!

  

  這當然只是短期假象,當股價炒得太過份之後,公司的大股東和高管們都紛紛減持手上股票,他們還會盡心盡力管好公司嗎?但內地亦有估值專家認為,只要買中一隻升10倍的細價股便穩勝,而近年真的有一些這類10倍股出現,問題在於懂不懂得離場。

  

  事實上,很多「大媽」或「大叔」都明白,內地股市是「博傻」遊戲,只要不是最後接棒便成了。當然,每次大跌市之後,總是有不少人重傷,因為到時無論在甚麼價位接捧,都可能是火棒,都變成「大」。

 

權重A股不算太買 部分H股仍平宜

 

  相對來說,反映權重藍籌股的上證指數,其平均PE仍低於20倍,其實不算很高,因此,當局還敢於鼓勵入市,甚至可以同時開設20個戶口,經濟下行時要催谷內需,而股市可以帶來財富效應。事實上,歐美日都已這樣做,中國已算後知後覺了。

  

  不過,當內地股市估值偏高,則倒不如把部分資金分流來港。相對於內地股市,港股只是一個小池,因此,當大量資金流入後,香港股票估值的話語權,也可能逐漸由外資大戶轉為「中式主流看法」了。至少,外資大戶已不敢隨意沽空中國相關股票,部分大行轉口風謂H股平宜不合理。

  

  然而,單由資金推動的估值法,實際上只會為各路醒目大戶提供賺大錢的機會,股價最終必須反映其價值,包括銷售、盈利、派息、現金流和管理曾操守的基本因素,這是南下資金也要學懂的。然而,哪些股票可以做多少倍PE,以往常由外資大戶話是,今後恐怕要有更多互動了。

 

香港中小企被低估 要靠深港通

 

  外資大戶一向忽視中小企,但由於深港通今年稍後也要通車,醒目錢也開始找目標先行一步,市場傳說恆生小型股指數100隻成分股將成為深港通成員,於是大中小戶也按名單熱炒。

 

   眾所周知,深圳不少資深股民早就擁有港股戶口,過去較少進行買賣,如今有了新機會,也愈來愈興旺了。據內地專家估計,這些「灰色渠道」的內地資金,每日在港買賣已升至數百億元。

 

四隻「小型股」供參考

 

  我上期在本欄介紹的深圳控股(00604)也在小型股指的名單內,其他我看好的在名單內的股票,以深圳人很熟識的酷派(02369)升得最勁,懶理早輪外資大行唱淡,其他我喜歡的還有遠大中國(02789)和互太紡織(01382),兩隻均屬於高息股。我相信的是,「派息才是硬道理」。

 

 

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