25/09/2024
勢如破竹
今年以來,筆者是中/港股市的好友死硬派,堅持恒指年內可望二萬,但市道發展是一波三折。但到昨天(24日),恒指大升逾750點,收19000.56點(圖一),成交逾2423億元;上證指數漲4.15%,收2863.13點(圖二),滬深兩市合計成交逾9713億元人民幣。中港市升,價量配合,看來恒指上見二萬,應是可以。
是甚麼促使中港股市急升?升後又會否回跌,畢竟有大行話今年底看萬二。
二萬與萬二,市會向哪裏走?向萬二走,我不知原因,向二萬走是阿爺的護航。
有解釋,昨日的大升是阿爺會降準,會穩定金融市場,但為甚麼阿爺會做這些?是江湖救急?還是有甚麼長遠大計?如是江湖救急,則中港股市一彈之後可能要倒後;如是有長遠大計,則中港股市才可後市見出艷陽天。
股市是反映經濟的,近年中國經濟確實很不好,阿爺是知道的,但要解救一個世界第二大(還已是第一大?)的經濟體,是不能如美國那樣光簡單去印銀紙來解困的。要解決經濟困境,的確是要用錢,但怎樣用,才是關鍵。
筆者經常引用漢初文、景二帝之後的漢武帝在解決貧窮、通脹之餘再促進經濟之方法。
秦末天下大亂,不少之前六國的財富都被戰爭破壞掉,咸陽大火,三月不滅,就是個例子(雖然考古有謂咸陽大火所燒的只是個廣場,但廣場之火可以燒足三個月就不只是個廣場了)。到漢劉邦接手,已是一窮二白,國庫空虛。漢初以秦錢重,難用,而將秦錢的含銅量減少,這等於今之QE,錢幣中銅少了,即是貶值,帶來了高通脹,米價飛升數倍。捱過通脹的方法是物價貴了,便用少啲,故景帝作為皇帝,也一年只做一件龍袍,有穿洞便補了仍著。
光靠慳,是不可以富貴的,要富貴一定要發掘財路。漢初就是以減人頭稅方式去吸引六國農民去西北開荒,除減稅外,還每戶發放農具、耕牛、種子,更重要的是有晨耕專才,去教導六國農民怎去在不熟悉的西北地,用上新技術去抗旱抗風沙種活莊稼,獲得好收成。數十年經營下來,到漢武帝時,漢朝就富裕到國庫滿瀉(綾羅棄於地,銅錢堆如山)。
這歷史跟今時阿爺要盤活數年來,因內房爆煲,美國貿易制裁而致經濟疲弊是相關的。
第一、要QE,爺用的是重啟2014年與2022年用過的PSL(即Pledged Supplementary Lending的縮寫,抵押補充貸款)以去穩增長和托底。
今年1月8日,筆者有文《重啟PSL能帶動中國經濟?》。
抵押補充貸款(PSL),是2014年4月中國人民銀行創設。
PSL作為一種新的儲備政策工具,有兩層含義,首先量的層面,是基礎貨幣投放的新管道;其次價的層面,通過商業銀行抵押資產從央行獲得融資的利率,引導中期利率。
PSL的主要功能是支援國民經濟重點領域、薄弱環節和社會事業發展而對金融機構提供的期限較長的大額融資。抵押補充貸款採取質押方式發放,合格抵押品包括高等級債券資產和優質信貸資產。
中國的PSL即是QE,但跟美國QE不同的是,PSL是指導性、傾斜性的減息放貸,不在央行所傾向放貸的行業是拿不到廉貸,但一切的刺激性放貸,必定對中國當前低迷的經濟產生牽動(圖三、圖四及圖五)。至於能帶動多少,要看央行對PSL投放多少,有人謂要4萬億元才夠,如今只投放3500億元,是十分一也不到。
但事情也不能光往錢看,因為中國的居民儲蓄仍有相當,只是目前心情悲觀,不肯花錢,但如果居民的不肯花錢心情有所扭轉,貨幣流速就會回升,假如貨幣流速回升不夠又如何?
估計央行會加大PSL的資金注入,甚至降準。
可以預期2024年中國的資金將會寬鬆,利息會有下降,而這對股市是利好事。中國的資金路會否如是走,值得留意。
第二、這些由PSL釋放出來的資金要怎用?美國是用來派失業救濟、新冠疫救濟,是花了便花了,除了保住美國消費去保住GDP外,是不會帶來太大的經濟生產動力。但中國是重點花錢去撐芯片研發、低空經濟、是新質生產力行業,這同漢的拓荒地增糧產是類出一轍。
此即當美國的QE是幫政客買選票時,中國的PSL(QE)就是幫中國帶來更高層次的經濟增長。
怎看到這些政策有沒有收效?不少人看內房仍不振,不少人失業便謂中國經濟死、死、死。但中國經濟是有兩大支撐點,一個是內部消費近日表現確是下調,即所謂躺平,這不一定是不好事,人窮就應慳。漢景帝也是一年只做一件龍袍,舊龍袍爛了也是補丁穿,有乜問題呢?最緊要是有無新財路。這就要看中國的出口,出口增,即是中國賺錢的能力不弱。
8月出口按月改善,對歐美增速延續回升趨勢。
1)海關總署披露8月外貿數據,按美元計,1至8月中國出口增速4.6%、按月增0.6個百分點,進口增速2.5%、按月減0.3個百分點;8月單月出口增速8.7%、按月增1.7個百分點,進口增速0.5%,按月減6.7個百分點;
2)8月出口增速按月提升,因搶出口等因素造成對歐美等出口保持較佳水平,且韓國、越南出口數據仍較好;但考慮8月全球製造業PMI低於榮枯線、歐線集運期貨下跌、上年下半年基數走高,出口後續表現仍待觀察;
3)分區域,對拉美、金磚、歐盟、東盟、美國增速較快,分別增20%、18%、13%、9%、5%;對非洲、金磚、拉美、日本增速分別增12、11、6、6個百分點;
4)分產品:資本品表現最佳,中間品、出行品增速改善;船舶61%、汽車33%、廢料31%、未鍛造的鋁及鋁材24%、手機17%、家電12%等增速較快;多數消費品增速有改善。
中國經濟看好 恒指上望二萬
不少人將注意力集中到只是國內的內部表現,而忽視(或故意忽視)中國的出口能力。只要中國出口好,就是外匯收入增,這是中國財富增加的主要來源。內部消費好只是塘水滾塘魚,愈滾愈縮。
筆者有位大姑媽,她精打麻將,過年時,她不屑跟家中人耍樂,因為贏輸都是自己人錢,她十分熱衷在屋邨內,以至跨屋邨征戰,因為可贏不少非自己人錢,而她可以靠出邨打麻將而養活全家,出口助內銷,明未?
中國出口續好,中國經濟亦將好,股市是反映經濟的,當然也可好。今時看,上望二萬是否有機會過下望萬二?
(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)
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