《宏觀銓局－馬桂銓》年中回顧

　　《宏觀銓局》儘管上半年市場中東局勢緊張、油價急升，加上投資者質疑人工智能(AI)資本開支能否持續，但整體環球股市仍然在一片噪音下交出亮麗成績。以當地貨幣計算，今年上半年MSCI亞太區（除日本）指數及MSCI日本指數均升逾20%，MSCI歐洲指數及美國標普500指數亦分別錄得約10%的升幅。

　　科技及半導體板塊仍然是美國股市升勢的火車頭，同時，美國經濟保持增長、就業市場仍然強韌，亦有利市場的風險胃納。值得留意的是，市場升勢於第二季開始擴散，而不再只是由科技巨企主導。整體而言，美股盈利穩健、經濟基本因素良好，以及AI投資持續升溫，是推動美股的三大主因，而美國中小型股份指數羅素2000指數於上半年更累升22%，創下自1991年以來最佳的半年表現，反映資金開始由大型科技股流向中小型及周期性股份。

　　最新經濟數據顯示，美國經濟仍保持增長，5月份JOLTS職位空缺維持於760萬個，顯示企業招聘需求仍然殷切。製造業方面，ISM製造業採購經理指數(PMI)錄得53.3，連續六個月處於擴張區間，新訂單維持強勁，同時投入成本壓力亦開始紓緩。

　　不過，就業市場已有放慢跡象。6月份美國非農業新增職位僅5.7萬個，遠低於市場預期；失業率雖微跌至4.2%，但主要是因為勞動人口參與率下降所致。美國平均時薪按月升0.3%、按年升3.5%。若勞工市場轉弱趨勢持續，聯儲局未來或有更大空間放寬貨幣政策。不過，由於通脹憂慮仍揮之不去，利率期貨市場目前預期，今年內聯儲局至少會加息一次。

　　美國企業即將公布第二季業績。市場普遍預期企業盈利將維持強勁。根據FactSet資料，標普500企業盈利預料按年增長22%，有望連續兩季錄得逾20%的盈利增長，亦是連續七季錄得雙位數增長。

　　值得注意的是，分析員在第二季內反而上調企業盈利預測3.4%，與過往普遍下調預測的情況截然不同；而在一些已發表業績指引的企業中，約57%給予正面的每股盈利展望。筆者相信能源及科技板塊會繼續成為盈利增長引擎，因半導體需求持續強勁，而油價高企則有利能源企業的盈利表現。更重要的是，在標普500指數的11個行業中，有10個行業均有望錄得按年盈利增長，反映企業盈利改善並非只集中於科技巨企，而是已擴展至更多行業，支持美股表現。

　　一般而言，只要股票市場全年錄得約一成回報，已算是相當不俗。若投資回報每年維持約10%，按照複息計算，資產約7年便可翻一倍。因此對長線投資者而言，建立一個分散的投資組合，並在市場波動時保持投資紀律，比嘗試捕捉短期市況高低更為重要。

　　展望下半年，筆者對環球股市的長線前景仍然保持正面，並最看好美國市場，其次為歐洲。不過，市場波動或較上半年增加，原因之一是美國國債孳息率或有上升壓力。一方面，企業需投入更多資本開支以支持AI基建發展；另一方面，各國政府亦需發行更多國債融資，兩者均可能推高債息。此外，目前不少主要股市估值已處於歷史較高水平，因此投資者不妨耐心等待市場出現明顯調整時，再逐步部署。《安聯投資大中華基金業務高級產品經理　馬桂銓》
　
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