《外資精點》瑞銀下調百度目標價，但維持百度「買入」評級

　　瑞銀發表研究報告指出，預計百度在即將公布的2026年第二季度業績中，人工智慧雲基建（AI Cloud Infra）將持續成為收入增長的主要動力，預期整體雲業務收入按年增長逾60%，其中訂閱制GPU雲服務收入更可望維持三位數的按年增長。

　　報告提到，隨著GPU雲業務佔整體雲收入比重上升，且其毛利率高於整體雲業務，將有助於百度雲業務的長期利潤結構改善。然而，核心廣告業務收入預計仍將按年下跌21%（較首季的22%跌幅略為收窄），反映廣告復甦進度緩慢。

　　瑞銀上調百度2026年第二季度非公認會計準則（non-GAAP）營業利潤預測19.8%至36億元人民幣，主因成本控制效率提升；但同時下調全年非公認會計準則營業利潤預測7.0%至139億元人民幣，反映下半年將加大對大型語言模型（LLM）及人工智慧的投資，可能對盈利造成壓力。

　　在估值方面，瑞銀維持對百度「買入」評級，但將12個月目標價由180美元下調至170美元。新目標價基於分部加總估值法（SOTP），包括：核心廣告業務2026年預測市盈率4倍、雲業務（不計昆侖芯）2026年預測市銷率2.5倍、阿波羅自動駕駛業務參考小馬智行市值、以及昆侖芯科技按2026年收入80億元人民幣計算的40倍市銷率。

　　報告亦提到，百度旗下昆侖芯科技的上市進展受到投資者正面反饋，預期將成為管理層未來回購及派息等股東回報政策的重要考量因素。此外，儘管納入港股通的時間表尚未明確，瑞銀預期百度將積極爭取雙重主要上市，或成為未來數季的催化劑。

　　根據報告中的量化研究評審，分析師對百度未來六個月的產業結構、監管環境及近期走勢均評分為「3分」（無重大變化），對下一輪盈利預測是否高於市場共識亦持中性看法，顯示目前市場預期與實際表現大致相符。

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《經濟通通訊社14日專訊》