【FOCUS】意歐各自押注 聖誕「驚喜」or「驚嚇」快揭盅

　　意大利民粹政府在修訂預算案中「企硬」維持明年赤字佔GDP的2.4%，終於迎來歐盟的反擊。歐盟執委會副主席Valdis Dombrovskis周三（21日）稱，歐盟的結論認為，有理由對意國開啟「過度赤字程序（EDP）」；而意大利副總理Matteo Salvini則續強硬指，已準備好與歐盟對抗(Confront)。

　　由於意大利議會必須在12月31日前批准預算案，而歐盟成員國需在未來兩周內決定是否通過啟動EDP程序。換言之，未來兩周至年底是決定雙方是達成妥協或是反面的關鍵期。目前，雙方都似押注市場力量施壓對方，意大利國債孳息率與基準德國國債的利差會否升破400基點的警戒線，以及反映歐洲信貸違約風險的iTraxx指數會否持續升溫，或是決定意債危機會否爆煲的關鍵。

未來兩周至年底，將是決定意國歐盟達成妥協或是反面的關鍵期（iStock圖片）

歐盟陷雙重漩渦 加息預期添不確定性

　　意大利民粹政府企硬除了出於選票的考慮，亦是自恃2.3萬億歐元公共債務「大到不能倒」。加上歐盟委員會周三同時警告比利時、葡萄牙、西班牙、斯洛文尼亞等國的預算有違反財政守則的風險，或亦有借「預算風暴」在明年5月歐洲議會選舉前煽動「反歐盟潮」的盤算。

　　由於意債危機倘若爆煲隨時大鑊過希臘，上月底歐盟委員會否決意大利預算案後，被視作投資者對歐洲信貸風險態度風向標的iTraxx指數驟跌，隨後反映歐洲股市50大藍籌股走勢的Euro Stoxx50指數跟隨急挫。

　　鑑於此，意大利「壞孩子」恐是看準歐盟投鼠忌器，而陷於英國脫歐和意大利預算雙重漩渦的歐盟，其歐洲央行總裁德拉吉稍早就指，儘管歐洲央行仍計劃年底縮減買債措施，但就暗示通脹上升情況比預期的更緩慢，令市場原本預期歐洲或最快於2019年稍後進行2011年來首次加息倍添不確定性。

市場條件若明顯惡化 意國失企硬資本

　　不過，歐盟的盤算則是，目前意德兩國利差距意大利認為的危險區域約400大關僅不足百基點，倘若繼續攀升，勢令意大利付息和企業成本雪上加霜。意大利央行月初就警告，償債成本預計未來兩年攀升至50億、90億歐元。政治風險諮詢公司歐亞集團就指，雖然意政府的立場在短期和中期都可能成立，但只有在市場條件不會明顯惡化的情況下才能持續下去。

　　布魯塞爾與羅馬較勁看誰的金融狀況撐不住而讓步，另一邊美國的緊縮路徑亦悄然生變。有美聯儲知情人士透露，12月加息幾乎已是毫無懸念，但聯儲正開始考慮至少暫停對貨幣政策的逐步緊縮，並可能最早在明年春季停止加息周期。

　　而繼聯儲副主席Richard Clarida指，雖然美國利率並未處於「中性」水平，但目前已接近「中性」水平，再多的加息需視經濟數據而定；達拉斯聯儲行長Robert Kaplan亦公開指，聯儲已接近或正逼近中性利率。

　　隨著歐盟將於12月2日舉行峰會確認最終脫歐協議，歐元區財長3日討論是否對意大利啟動EDP程序，英國議會中旬表決脫歐方案，以及聯儲19日議息－－驚嚇連連的市場會否在聖誕來臨前最終收穫驚喜「大禮」？或快將揭盅。

撰文：俞瑾

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