貿戰影響早現 救實體經濟成急務

　　內地最新經濟數據顯示，中央連番推刺激經濟措施，應對中美貿易戰升溫帶來的經濟下行壓力，似又令經濟「國進民退」惡化，如何將振經濟藥力傳給中小企，仍是未解的大難題。

財新PMI在跌 官方PMI回升

　　昨日公布的8月財新中國製造業採購經理人指數（PMI）跌至50.6，為14個月來新低，但仍處於擴張區間，但動力明顯放慢，新定單指數更創15個月來新低；當中新出口定單指數雖有回升，但已連續5個月處於收縮區間，部分廠商反映貿戰升溫，導致外需疲弱。

　　財新PMI與上周五公布的官方PMI錄得51.3，回升0.1個百分點迥異。官方PMI是針對大中型企業包括國企，而財新PMI針對中小型民企，兩者走勢不同，大企經營回暖，中小型民企壓力卻只加沒減，可能反映中央穩經濟的作用和副作用。

　　中央年初厲行去槓桿，令經濟4月開始出現放緩，中美貿易戰7月開打，使情況雪上加霜，導致經濟三頭馬車——外貿、投資和消費，都在減速，全國城鎮失業率7月回升至5.1%。

　　為在中美貿戰下穩住經濟，中央適度放寬貨幣政策，透過中期借貸便利（MLF）向銀行體系注入大量流動性，又放鬆對地方舉債的限制，刺激地方基建投資，希望藉此催谷整體經濟。

　　但刺激經濟措施一如以往，活水大多流向國企，而小微企得到救急貸款不多，基建項目大多由有關係的國企或大型民企奪得，令中小企未能受惠，故有關措施確起到刺激經濟作用，副作用卻是「國進民退」惡化。

3度定向降準 小微企得益少

　　令問題更堪憂慮的是，外界原預期中美貿戰對出口的影響，到今年底才較明顯出現，但兩個PMI中的新出口定單指數都在枯榮綫下，反映衝擊較預期早開始出現，何況，中美貿戰還在不斷升級，美國最快今周將宣布對2,000億美元中國貨加徵關稅，中國亦勢同時落實已公布的對600億美元美國貨加徵報復關稅，可以預料，出口相關的內企尤其中小企民企將承受更大打擊。

　　刺激經濟措施難惠中小民企的問題，中央實已早知，故才有人行今年3度推出定向降準，指明資金要用於緩解小微企融資難、融資貴的措施。但這些措施恐怕沒多少落到實處，才令中小民企壓力難紓。如何克服這個老大難問題，將是中央穩經濟、抵禦美國貿戰的一大挑戰。