上次談到，我跟姊妹Wendy提起，她在銀行買入的派息基金，當中很多都是以「垃圾債券」為投資對象後，她大為緊張，希望我再深入講解一下該幾隻基金的風險。

　　於是，我在網上下載了她買的其中一隻派息基金，德盛美元高收益基金的基金單張（Fund Factsheet），藉此向她解說該基金的資料。

　　「Wendy，其實妳買基金前，應該向客戶經理索取該基金的Factsheet，詳細閱讀一下，就會清楚自己買的基金是投資於甚麼？風險程度如何等等？」我向Wendy講解閱讀Fund Factsheet的重要性。

　　「但我真的很少看這些呢！」

　　「明白的，那妳應該先看看這隻基金的『投資目標』，這裏寫著：『此基金的投資集中於未達投資級別的美國企業債券』！」

　　「哦，就是妳說的『垃圾債券』？」

　　「是呀，但妳不要太擔心，我已經說過，『非投資級別』或『垃圾債券』不等於不能投資，也不是騙人的項目。只不過，這些發債的公司，在財務上或其他業績上未達到評級機構的一些要求，所以列為『非投資級別』，而且，有可能只是暫時性的！」

　　「咦，這裏寫著，它有64.3%是B級別，21.5%是BB級別，這算不算高風險呢！」

　　「我只可以這樣說，它本身就是投資於高風險的企業債券，這個分配比例其實很正常，基金經理會透過很多策略，例如行業的分散，存續期等等去抵銷部分風險。這已經比起妳自己直接投資這類債券的風險低了很多！」

　　「明白！這裏寫著，它的平均票面息率是8.8%，但到期收益是6.8%，為甚麼兩者有差異呢？」

　　「這個我跟妳解釋過，票面息率是發債機構按票面價派發的利息水平，但投資者不一定按票面價買入該債券，如果妳用105元買入只值100元的債券，就算它派8.8%利息，妳實際的收益也會低於票面息，明顯地，基金經理很多債券都是以溢價買入！」

　　「咦，妳看，這裏寫著：『派息或從基金收入及/或原本投資金額或從金額賺取的資本收益退回或提取部分款項』！這是不是像一些層壓式推銷，靠收取別人的本金來派息給我呢？」

　　「不要擔心，妳不是看到嗎，這基金本身有九成多資金是買入不同信貸級別、不同年期、不同票面息率，以至不同行業和公司的債券，而且，每一項投資都只佔整個基金規模的1%左右，所以，妳不用太擔心。我相信，上述警告字眼只是按監管機構要求而寫的。現實上，由於基金持有的債券大部分都是半年才派息一次，而妳是每月收息的，所以，技術上有時確實可能要從資本，甚至其他投資者的本金中先撥出部分用來派息，這跟坊間的層壓式推銷絕對是兩碼子的事！」

　　「聽妳這樣說，我也稍為放心了！」

　　「但妳也要明白，這類非投資級別的企業債券，整體風險始終比一般債券為高，這裏也指出了，『非投資級別及未評級證券，須承擔較高風險，如信譽、違約、利率變動、一般市場及流通性風險，因此可能會增加原本投資金額損失之風險。』因此，當過去一兩年，利率和信貸市場相對平靜的時候，投資這類基金確實可以『財息兼收』，但妳要記住一點，風險和回報，永遠是一對孖生姊妹！」

　　「噢，大致明白了，那麼，聯博的環球高收益基金又如何呢？穩陣嗎？」Wendy突然想起，她也買了不少聯博的環球高收益基金。於是，我又上網下載了這基金的資料跟她分析。

　　「這隻基金跟德盛那隻有點不同，聯博這基金是投資於全球各地政府或企業發行的非投資級別債券，而德盛是集中投資於美國的非投資級別企業債券。因此，聯博這基金會面對匯率的風險（也有機會得益）。但同樣地，它也有七成半的投資是放在BBB級別以下的債券，從信貸風險的角度，分別不算很大！」

　　「但聯博這隻高收益基金的歴史很悠久，長期都做得不錯呢！」

　　「對的，不過，證監會的宣傳也告誡我們，過去的業績表現不代表將來，所以，深入認識自己的投資，以及自己再適當地配置自己的資產，才是風險管理之道！」

　　「明白了！」

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