《外資精點》大和︰中國乳業處在上升周期拐點，予蒙牛買入評級

　　《經濟通通訊社28日專訊》大和研究報告指出，蒙牛(02319)去年核心經營利潤按年增長17.6%至72.57億元(人民幣．下同)，對應核心經營利潤率(OPM)提升190個基點至8.2%，大幅超越管理層30-50個基點的指引。管理層預計2025年營收將實現低個位數按年增長，其中液態奶業務持穩，其他品類貢獻增量。大和認為中國乳業正處在多年上升周期拐點，上游供給趨於理性與政府刺激消費政策形成共振，重申蒙牛「買入」評級，目標價26.5元。

　　該行指出，儘管終端復甦仍需政策刺激配合，但注意到隨著3月起加速去庫存，2025年二季度起出廠口徑銷售有望轉正。更重要的是，管理層預判上游原奶供給持續收縮將推動三季度起供需再平衡。

　　另外，產業促銷力度有望趨於理性，將有利蒙牛市佔率回升。管理層重申2025-2027年每年核心OPM擴張30-50個基點的目標，該行認為將驅動2025-2027年預測期間盈利可持續增長。(kl)
　
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